水羊股份大涨双11催化临近高端品牌矩阵清晰有望进入收入利润双拐点

公司高端化思路清晰坚定，通过收购PA、伊菲丹、Revive形成高端品牌矩阵，目前收入利润进入双拐点。

短期利润拐点：

• 御泥坊回归性价比定位，预计2025年实现盈亏平衡；
• 伊菲丹上半年利润率超预期，全年净利率有望提升；
• 代运营业务去年因体量下降利润率下滑，今年已触底回升。

高频数据验证：

• 久谦高频数据显示，9月伊菲丹线上+115%（Q3+53%）、Revive+168%（Q3+72%）、PA+30%（Q3+96%），其他品牌延续高增，御泥坊等品牌改善明显。

长期高端品牌矩阵：

• 伊菲丹：顶奢品牌，收入高增且盈利优化，7、8月天猫高频大几十增长，相比上半年加速。预计全年增速超20%，渠道目标3年内开设50家线下店。伊菲丹升级rich面霜有望打开增长空间，双11预售期间超级面膜有望放量。
• PA：轻奢品牌，全年预计增长100%，盈亏平衡。
• Revive：2024年11月并表，中国区今年半年完成全年业务量，明年将加大在中国推广投入。

催化因素：

• 伊菲丹升级rich面霜，品类有望打开增长空间；
• 11月15日李佳琦双11预售超级美妆节开启，伊菲丹超级面膜有望放量。