漫步者：2024Q3利润持续快速增长，新代言人+双11大促有望进一步催化业绩

核心观点与关键数据

漫步者发布2024年三季度报告，前三季度实现营收21.46亿元（+15.22%），归母净利润3.38亿元（+21.91%）。Q3营收7.66亿元（+13.76%），归母净利润1.18亿元（+14.60%），呈现双位数增长，主要受益于OWS耳机新品畅销。

财务表现

• 毛利率：38.27% (-0.14pct)，盈利能力小幅下滑。
• 净利率：17.33% (+0.31pct)，主要受投资收益大幅增长拉动。
• 费用率：销售费用率10.78% (-0.13pct)，管理费用率2.86% (+0.05pct)，研发费用率5.74% (+0.04pct)，财务费用率-0.71% (+0.29pct)，期间费用率整体小幅上涨。

市场动态

• 代言人效应：王一博代言后销量显著提升，电商全平台直播间销售环比+410.43%。预计双十一大促将助力Q4业绩持续增长。
• 员工持股计划：涉及股票规模不超过510万股（0.57%），激励对象不超过133人，考核目标设定为2024-2026年净利润增长率达到10%-30%。

投资建议

• 行业端：AI大模型赋能下，耳机品类迎增长机会，OWS耳机行业规模持续扩张。
• 公司端：TWS耳机通过卡位中端提升市占率，AI和OWS耳机贡献新增量。
• 估值与预测：预计2024-2026年归母净利润分别为5.43/6.50/7.46亿元，EPS为0.61/0.73/0.84元，对应PE分别为22.60/18.89/16.46倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

原材料和人工成本上涨、管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。