漫步者：2024Q3利润持续快速增长，新代言人+双11大促有望进一步催化业绩

事件：2024年10月24日，漫步者发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收21.46亿元（+15.22%），归母净利润3.38亿元（+21.91%），扣非归母净利润3.26亿元（+20.85%）。 2024Q3营收端或受益于OWS新品畅销实现双位数增长，业绩持续快速提升。1）收入端：2024Q3公司营收达7.66亿元（+13.76%），呈现双位数增长态势，或系受到公司OWS耳机新品畅销的助力。2）利润端：2024Q3公司归母净利润达1.18亿元（+14.60%），保持较快增速。 ◼股票数据 投资收益助力净利率逆势提升，期间费用率整体小幅上涨。1）毛利率：2024Q3公司毛利率达38.27%（-0.14pct），盈利能力小幅下滑。2）净利率：2024Q3净利率17.33%（+0.31pct），净利率相较毛利率实现逆势提升，主系公司投资收益大幅增长的拉动。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.78%（-0.13pct）、2.86%（+0.05pct）、5.74%（+0.04pct）、-0.71%（+0.29pct），销售费用率有所下滑，管理和研发费用率表现稳定，期间费用率整体小幅上涨。 总股本/流通(亿股)8.89/5.21总市值/流通(亿元)122.79/71.9612个月内最高/最低价(元)20.9/9.07 相关研究报告 <<漫步者：2024Q2业绩双位数增长，毛利率涨幅较为显著>>--2024-08-23<<漫步者：2024Q1利润端高增，耳机音响 两 大 核 心 业 务 快 速 增 长>>--2024-04-28 王一博代言后销量涨幅明显，双十一大促有望持续受益。2024年9月25日，公司官宣新一任漫步者品牌代言人王一博，并推出旗下OWS、TWS、音箱等品类LolliClip、NeoBuds Evo、M230等多款联名或同款产品；本次公司新代言人的引流和销量推动作用较为显著，官宣当日线上全平台多款同款产品售罄，电商全平台直播间销售环比+410.43%。我们认为，在新代言人官宣和双十一大促的共同助力下，2024Q4公司销售表现和收入业绩有望实现持续快速增长。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006研究助理：金桐羽 电话：021-58502206E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 发布2024年员工持股计划，助力公司长期健康发展。1）股份规模：涉及股票规模不超过510万股，约占公司总股本的0.57%。2）激励对象：中层管理人员及核心技术/业务骨干共计不超过133人，其中包括高级管理人员7人。3）考核目标：a)公司层面：以2023年净利润为基数，2024-2026年净利润增长率达到10%、20%、30%（同比分别+10.00%、+9.09%、 +8.33%）及以上，或2024-2025年净利润增长率合计超过30%及以上，或2024-2026年净利润增长率合计超过60%及以上，可获得80%的归属比例；净利润增长率达到15%、28%、40%（同比分别+15%、+11.30%、+9.38%）及以上，或2024-2025年净利润增长率合计超过43%及以上，或2024-2026年净利润增长率合计超过83%及以上，则可获得100%的归属比例。b)个人层面：按照当年规定对绩效分ABCDE五档进行评级，其中A/B档可获得100%归属比例，C/D档可获得80%归属比例，E档无激励。 投资建议：行业端，在AI大模型的赋能下，耳机品类或将迎来增长新机会，同时OWS耳机行业规模有望持续扩张。公司端，TWS耳机业务有望通过卡位中端实现市占率的提升，AI耳机和OWS耳机有望为公司收入业绩贡献新增量。同时员工持股计划的推出有望进一步激发员工积极性，进而提升公司的核心竞争力。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为5.43/6.50/7.46亿元，对应EPS为0.61/0.73/0.84元，当前股价对应PE分别为22.60/18.89/16.46倍。维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。