科沃斯2024Q3业绩点评：Q3受收支错期影响，期待Q4大促表现

2024-11-04 蔡雯娟,李汉颖,樊夏俐国泰君安证券 Daisy.Aldrich

核心观点：科沃斯2024Q3业绩低于预期，主要受收支错配影响。国内市场新品预售收入确认滞后，叠加海外渠道清库存，导致Q3扫地机收入下滑。洗地机国内市场增长强劲，但海外市场受大盘走弱影响。
关键数据：
- 2024前三季度营业收入102.26亿元，同比-2.9%；归母净利润6.15亿元，同比+1.88%。
- 2024Q3营业收入32.5亿元，同比-4.06%；归母净利润0.06亿元，同比-69.21%。
- 扫地机预计整体双位数下滑，洗地机预计同比增长。
- Q3毛利率46.82%，环比下滑4.2pct，主要受海外渠道清库存影响。
- Q3费用率分别为36%（销售）、3.83%（管理）、6.51%（研发）、-0.33%（财务），同比变化分别为+2.97pct、-0.28pct、+0.18pct、-1.51pct。
研究结论：
- Q4收入表现值得期待，国内新品预售收入将确认，双十一叠加国补提振扫地机销量。
- Q4毛利率有望改善，新品降本升级持续进行。
- Q4费用率有望收缩，全年维度销售费用率节省，国补助力利润率提升。
- 下调2024~2026年盈利预测，EPS分别为2.08/2.75/3.05元，增速为+93.2%/+32.2%/+11.0%。
- 给予2025年23×PE，上调目标价至63.2元，维持“增持”评级。
风险提示：汇率波动风险、关税不确定性。