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2025/10/15星期三 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、国务院总理李强10月14日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，强调要持续用力扩大内需、做强国内大循环，不断形成扩内需的新增长点； 2、上海印发《上海市智能终端产业高质量发展行动方案（2026-2027年）》，加快SoC、CPU等核心芯片布局，覆盖X86、ARM、RISC—V等三大技术路线；3、央行：10月15日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）；4、摩根大通宣布未来十年将为美国稀土、AI、能源、机器人等关键产业提供高达1.5万亿美元融资与项目支持；这项计划的出台恰逢美国政府到处入股关键产业公司的节点。 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：0.03%/-0.53%/-0.70%/-1.16%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.58%/-1.79%/-2.57%/-4.87%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.45%/-1.97%/-3.08%/-6.12%；IH当月/下月/当季/隔季：0.13%/0.01%/-0.09%/0.00%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，资金高低切换，快速轮动，市场风险偏好有所降低。本周中美关税的担忧再次扰动市场，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：周二，TL主力合约收于114.760，环比变化0.28%；T主力合约收于108.170，环比变化0.10%；TF主力合约收于105.775，环比变化0.09%；TS主力合约收于102.384，环比变化0.01%。 消息方面：1、中国人民银行发布公告，10月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（182天）。2、商务部：对韩华海洋株式会社5家美国相关子公司采取反制措施。 流动性：央行周二进行910亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日无逆回购到期，据此计算，单日净投放910亿元。 【策略观点】 近期中美贸易争端再次升温，短期风险偏好回落利于债市修复，但关税进展后期不确定性强，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量。基本面看，9月PMI数据显示，制造业景气度有所回升，但仍处于荣枯线下，供需两端环比均回暖，非制造业有小幅回落。“反内卷”政策下价格水平回升，但受政府债发行节奏和基数影响，后续社融和货币增速可能边际承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 沪金涨0.97%，报949.76元/克，沪银涨0.30%，报11732.00元/千克；COMEX金涨0.12%，报4168.40美元/盎司，COMEX银跌0.38%，报50.43美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.03%，美元指数报99.04； 昨夜美联储主席鲍威尔表态偏鸽派，金银价格在高位回落后得到支撑。 对于关键的劳动力市场，鲍威尔明确表示“就业的下行风险似乎有所上升”。对于通胀，鲍威尔表示商品价格的上涨主要反映了关税的影响，而非更为广泛的通胀压力。同时，鲍威尔表示近期流动性有所收紧，缩表可能在未来几个月结束。鲍威尔的鸽派表态为美联储本月的议息会议定下基调，显示降息周期仍将持续。 白银现货方面，当前，从纽伦价差和纽约白银库存来看，已有部分白银现货运往伦敦。COMEX白银总库存由10月3日区间高位的16543吨下跌至10月13日的16179吨，库存减少363吨。同时,COMEX白银近月合约与伦敦银的价差也由10月10日高位的2.88美元/盎司回落至10月14日下午的2.09美元/盎司。这显示伦敦现货紧张情况虽难言缓解，但边际有所改善。当前白银价格处于历史新高水平，白银现货持续流入伦敦将会带来银价的阶段性回调风险。但本轮白银现货的“紧缺风暴”也显示了不论是在实物还是金融资产层面，投资者对其配置意愿的增加。而从宏观驱动来看，美联储新任主席任命在即，同时FOMC票委在2026年的鸽派人数将会显著增加，联储在未来存在超市场预期降息操作的可能性。白银在出现阶段性价格回调盘整后，价格仍将存在进一步上涨空间。 【策略观点】 贵金属价格短期加速上涨后回落，但当前策略上仍建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间921-980元/克，沪银主力合约参考运行区间10962-12300元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 中美贸易局势较为反复，有色金属冲高回落，伦铜3M合约收跌1.88%至10598美元/吨，沪铜主力合约收至84890元/吨。LME铜库存减少550至138800吨，注销仓单比例提高，Cash/3M升水较强。国内上期所铜仓单小幅增加0.3至3.6万吨，上海地区现货升水期货50元/吨，市场交投一般，基差报价下滑。广东地区库存增加，现货升水期货上调至20元/吨，交投一般。国内铜现货进口亏损约2800元/吨，进料加工出口套利窗口打开。精废价差3560元/吨，环比扩大。 【策略观点】 特朗普威胁对中国大幅加征关税仍具有不确定性。从基本面看，海外铜矿减产造成今明两年铜供应预期收紧，叠加国内精炼铜产量减少，供需关系对价格支撑较强。短期铜价回落幅度或不大。沪铜主力运行区间参考：84000-85800元/吨；伦铜3M运行区间参考：10450-10750美元/吨。 铝 【行情资讯】 市场情绪走弱，铝价回调，伦铝3M合约下跌0.63%至2739美元/吨，沪铝主力合约收至20855元/吨。沪铝加权合约持仓量增加0.8至49.0万手，期货仓单微增至6.3万吨。国内三地铝锭库存环比减少，铝棒库存环比增加，铝棒加工费下滑，市场情绪仍偏谨慎。华东电解铝现货持平于期货，下游消费情绪稍有好转。外盘LME铝库存减少0.2至50.4万吨，注销仓单比例维持偏高水平，Cash/3M升水走强。 【策略观点】 中美贸易局势仍具有不确定性。产业上看国内铝水比例提升、消费季节性回暖和出口维持韧性的背景下，铝锭累库压力不大，铝价下方空间预计不大。沪铝主力运行区间参考：20700-20980元/吨；伦铝3M运行区间参考：2700-2780美元/吨。 锌 【行情资讯】 周二沪锌指数收跌0.15%至22245元/吨，单边交易总持仓21.01万手。截至周二下午15：00，伦锌3S较前日同期跌43.5至2976美元/吨，总持仓22.09万手。SMM0#锌锭均价22210元/吨，上海基差-55元/吨，天津基差-45元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差平水。上期所锌锭期货库存录得5.85万吨，内盘上海地区基差-55元/吨，连续合约-连一合约价差-20元/吨。LME锌锭库存录得3.75万吨，LME锌锭注销仓单录得1.46万吨。外盘cash-3S合约基差201.6美元/吨，3-15价差84.93美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.049，锌锭进口盈亏为-4930.59元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅累库至16.31万吨。 【策略观点】 放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。伦锌注册仓单仍处绝对低位，尚存结构性风险，锌锭出口窗口开启后，内盘空头平仓，沪锌减仓上行，短期对沪锌提供支撑。周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制。恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等 大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪锌低位震荡，风险波动加大。 铅 【行情资讯】 周二沪铅指数收跌0.28%至17054元/吨，单边交易总持仓8.36万手。截至周二下午15：00，伦铅3S较前日同期跌30至1980.5美元/吨，总持仓14.33万手。SMM1#铅锭均价16875元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.07万吨，内盘原生基差-235元/吨，连续合约-连一合约价差平水。LME铅锭库存录得23.7万吨，LME铅锭注销仓单录得16.66万吨。外盘cash-3S合约基差-45.35美元/吨，3-15价差-69.4美元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.209，铅锭进口盈亏为-29.49元/吨。据钢联数据，国内社会库存持平至3.58万吨。 【策略观点】 铅矿显性库存小幅抬升，原生铅冶炼开工维持高位。废铅库存下滑，再生铅冶炼开工虽有抬升但维持在较低水平，铅锭工厂库存出现累库。根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天，少于往年放假时长，产业数据边际转好。10月10日，伦铅库存单日注销11.75万吨仓单，推动Cash-3S月差快速抬升，伦铅结构性风险抬升。周五夜间，特朗普表示将从11月1日起对从中国进口的产品征收100%的额外关税，并对所有关键的美国制造软件实施出口管制。恐慌情绪推动VIX快速冲高，美国股债汇三杀，铜、油等大宗商品也快速跳水，大宗商品情绪快速退潮，预计短期沪铅低位震荡，风险波动加大。 镍 【行情资讯】 周二镍价震荡下行，下午3时沪镍主力合约报收120830元/吨，较前日-0.48%。现货市场，成交整体一般，各品牌升贴水震荡运行，截至10月14日，俄镍现货均价对近月合约升贴水为350元/吨，较前日上涨25元/吨，金川镍现货升水报2400元/吨，均价较前日持平。成本端，镍矿价格持稳运行，1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报52.2美元/湿吨，价格较上周同期基本持平，1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报23美金/湿吨，价格较上周同期持平，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报57美元/湿吨，价格较上周持平。镍铁方面，冶炼厂捂货惜售，报价维持坚挺，镍铁价格持稳运行，国内高镍生铁出厂价报951.5元/镍点，较前日下跌3元/镍点。中间品方面，下游行业进入需求旺季，企业原料采购需求释放，对高价MHP的价格接受度逐步提高，导致MHP系数价格高位运行。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场风偏下行，但因为镍价前期涨幅有限，因此受冲击影响相对较小。产业方面，近期镍铁价格有所转弱，同时精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 2025年10月15日，沪锡主力合约收盘价280430元/吨，较前日下跌0.60%。国内，上期所期货注册仓单较前日减少118吨，现为5627吨。上游云南40%锡精矿报收270000元/吨，较前日下跌400元/吨。供给方面，缅甸地区的锡矿复产进度缓慢，未能达到预期，导致进口锡矿量处于低位。同时，印尼政府 近期严厉打击非法采矿，进一步加剧了市场对全球锡矿供应的担忧。本周云南与江西两省精炼锡冶炼企业合计开工率小幅下降至29.72%，延续了今年以来低开工运行的常态。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但传统消费电子及家电领域需求依旧低迷，光伏领域受产能过剩和贸易摩擦影响，表现也相对疲弱，对锡需求形成拖累。短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但锡价高企对下游消费仍有一定抑制作用。 【策略观点】 短期来看，中美贸易摩擦或带动市场