FICC日报：贵金属短期波动加剧，关注中国9月通胀数据

国内经济呈现“强预期弱现实”割裂，8月经济数据转弱，外部关税压力增加，国内频提稳增长政策。9月出口同比增长8.3%，进口同比增7.4%，超预期，主要受低基数和全球经济复苏支撑，但对美出口降幅收窄，新兴市场出口走强，机电产品等科技含量显著抬升。进口方面，受大宗商品涨价影响，铜、铁矿进口修复，飞机、集成电路等机电产品进口增速较快。四季度出口或受高基数与中美摩擦共振承压。

中美关税摩擦加剧，近期升级，美国加征关税，中国采取反制措施。市场对关税摩擦风险担忧上升，需警惕其对市场带来的冲击。

美国政府停摆进入第三周，特朗普或将利用停摆解雇联邦雇员，美国经济数据发布受影响。美国9月Markit制造业和服务业PMI小幅下行，但8月新建住宅销售激增，房价同比上涨。市场对美国政府停摆严重程度定价不足，关注事件后续进展。

商品方面，黑色板块受下游需求预期拖累，关注“反内卷”事实；有色板块长期供给受限，受全球宽松预期提振；能源板块中期基本面供给偏宽松，OPEC+计划增产；化工板块中甲醇、PVC等品种“反内卷”空间值得关注；农产品受关税和通胀预期驱动，需等待基本面呼应信号，关注中美谈判扰动；贵金属方面，美国政府关门叠加央行持续增持，黄金仍有望走强，短期金价受避险情绪驱动。

策略：工业品和贵金属逢低多配。

风险：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。