首次覆盖报告：差异化竞争策略厚积薄发，高端产品储备进入放量期

宏和科技

公司介绍

宏和科技是一家专注于高端电子纱/布研发、生产、销售的优质企业。公司主要业务可分为电子级玻璃纤维布（电子布）和电子级玻璃纤维纱（电子纱）两大板块。2024年，电子布板块收入占比93.56%，电子纱板块收入占比6.44%。公司电子布产品细分为厚布、薄布、特殊布、超薄布和极薄布，其中极薄布收入增速和毛利率水平长期高于平均水平。

行业介绍

电子纱/布行业呈现“中低端产能过剩且分散、高端产能紧缺且相对集中”的结构性分化格局。电子布行业总量需求平稳增长，但高功能、轻薄款等细分产品增势强劲。终端电子行业发展日新月异，现代电子设备正快步朝着扁平化、短小化、轻薄化及处理能力高速化的方向迭代，客观上要求电子布、覆铜板及印制电路板等上游关键配套材料同步向着“轻、薄、短、小”和高频高速两大方向发展。AI、5G通信、大数据、云计算、新能源汽车、智能驾驶、AR/VR、物联网、车联网等新技术和新产品的迅猛发展和相互融合，推动了服务器/存储器、交换机、5G基站、汽车电子、可穿戴设备等智能终端产品的消费需求持续快速增加，而手机、计算机等传统消费电子产品需求有所下滑。

公司优势

• 差异化竞争策略：宏和科技自成立之初便坚定践行差异化竞争策略，2008年开始自主研发超薄布和极薄布，2012年前后开发成功Low Dk/Df电子布，2014年研发Low CTE电子布，并坚持实施适度超前的产品储备。现阶段普通电子布供需疲弱、价格竞争激烈，而极薄布、低介电、低CTE等布种受AI应用催化需求加速释放，宏和科技是国内少数具备前述高端布种量产能力的生产企业之一。
• 纱布一体化运营：宏和科技于2018年设立全资子公司黄石宏和，同步启动高端电子纱产能项目，2020-2021年电子纱陆续投产，年设计产能达6000吨。纱布一体化整合可助力公司实现原料采购成本下降、从产业链前端进行深度品质管控、以及保障供应链安全可控，从而保障公司产品的持续竞争力。

盈利预测与投资建议

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.8亿元、2.4亿元、3亿元，具备较高成长性，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 下游需求释放不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 假设与测算误差风险
• 数据滞后性风险