投资观点
- 宏观经济方面，2025年以来中国外贸展现较强韧性，1-9月以人民币计价出口同比增长7.1%，9月当月出口同比增速达8.4%，主要受基数效应及机电产品强势表现推动。
- 结构上看，机电产品成为外贸核心驱动，前三季度累计出口12.07万亿元，同比增长9.6%，占出口总值60.5%。其中，电子信息、高端装备、仪器仪表等高技术产品出口增速显著（9%-25%），而服装、箱包、鞋靴、玩具等传统劳动密集型产品出口增速普遍下滑。
- 9月底至10月初，中美关税摩擦再度升级，特朗普宣布拟自11月1日起对华商品加征100%关税并实施关键软件出口管制，需关注双方进一步表态与谈判动向，特别是本月底可能在韩国APEC会议期间举行的中美领导人会晤。
9月出口数据
- 以美元计价，9月出口同比增长8.3%，进口增长7.4%，贸易顺差904.5亿美元。
- 以人民币计价，9月出口同比增长8.4%，进口增长7.5%，贸易顺差6454.7亿元。
- 前三季度，货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%。出口19.95万亿元（+7.1%），进口13.66万亿元（-0.2%）。
- 产品品类方面，稀土出口大幅增长（同比+99.5%），资源品涨跌互现；劳动密集型产品普遍下行（如箱包-12.2%，服装-7.9%，鞋靴-13.2%，玩具-27.9%）。
- 机电产品出口普涨，高新技术产品、通用设备、船舶同比显著增长。1-9月机电产品出口12.07万亿元（+9.6%），9月出口14819.7亿元（+12.7%），其中高新技术产品、集成电路为主要拉动项（共+4.63pct）。
- 其他品类，农产品出口同比增长4.6%，水海产品同比增长1.8%。
9月进口数据
- 以美元计价，9月进口增长7.4%，前值增1.3%。
- 以人民币计价，9月进口增长7.5%，前值增1.7%。
- 前三季度，进口13.66万亿元，同比下降0.2%。
- 进口国方面，对美进口同比降16.11%，对东盟降0.86%，对欧盟增9.44%，对日韩增3.73%。
研究结论
- 中国外贸展现较强韧性，机电产品成为核心驱动力，高新技术产品、通用设备、集成电路等表现突出。
- 传统劳动密集型产品出口增速下滑，对美出口占比逐渐降至10%附近，对“一带一路”等经济体出口占比上升。
- 中美关税摩擦再度升级，需关注双方谈判动向，特别是APEC会议期间可能举行的中美领导人会晤。
