食品饮料行业9月月报：板块行情回落，个股上涨随机性大

板块行情回落，个股上涨随机性大 ——食品饮料行业9月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年10月13日 投资要点： ⚫食品饮料板块下跌。2025年9月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-3.79%，除软饮料和预制食品外各子板块均下跌。9月，食品饮料板块的成交量合计333.86亿股，环比8月减少46.57亿股，成交量再度回落。软饮料维持强势，预制食品反弹：2025年9月，上涨的子板块包括软饮料和预制食品，分别上涨5.1%、0.39%，软饮料延续前期较好的表现，而预制食品维持反弹态势。 ⚫2025年1至9月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.31%，本期由涨转跌，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、软饮料、其它酒等子板块的期间表现较好，但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。同期，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第三，与石化和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。 相关报告 《食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，零食、软饮、白酒强势》2025-09-04《食品饮料行业月报：热点行情回落，白酒抬头》2025-08-04《食品饮料行业月报：食饮行情回落，保健品表现突出》2025-07-18 ⚫上涨行情呈现出随机性，缺少显著特征。2025年9月，个股上涨比例仅9.38%，下跌比例达到90.63%，个股行情较上月大幅回落。其中，乳品和保健品的部分个股延续上涨，预制食品的部分个股反弹。2025年9月，白酒、啤酒、调味品、零食、饮料、乳制品、保健品等个股大面积下跌，尤其价值蓝筹的行情走弱。2025年1至9月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例近半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫投资方面，2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。产量方面，2025年1至8月，白酒、啤酒和葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；乳品产量的延续下降态势。进口方面，2025年1至8月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大；6月以来大豆进口数量由减转增。价格方面，蔬菜、原奶、牛肉、鸡肉、易拉罐、菜籽油等要素价格上涨；PET、豆油、猪肉延续跌势，面粉价格止跌；此外，葵花籽价格高位回落。价格环比上涨的要素增加，上游出现温和通胀的迹象。 ⚫投资建议：2025年10月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。2025年10月份股票投资组合包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子和安琪酵母。 ⚫风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。 1.食品饮料板块市场表现 食品饮料板块下跌。除软饮料和预制食品上涨外，其余各子板块均下跌。2025年9月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-3.79%，除软饮料和预制食品外各子板块均下跌。9月，食品饮料板块的成交量合计333.86亿股，环比8月减少46.57亿股，成交量再度回落，较4月成交量高点减少188.37亿股。 软饮料维持强势，预制食品反弹。2025年9月，上涨的子板块包括软饮料和预制食品，分别上涨5.1%、0.39%，软饮料延续前期较好的表现，而预制食品维持反弹态势。本期，多数子板块下跌：熟食、零食、其它酒、烘焙、乳品、调味品、啤酒、白酒、保健品和肉制品分别下跌15.44%、9.31%、7.97%、6.54%、6.35%、4.6%、4.53%、3.88%、3.39%、1.89%，其中零食、其它酒、烘焙、乳品和保健品是年初以来表现强势的子板块，本期回调较多。 资料来源：中原证券研究所iFinD注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至9月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.31%，本期由涨转跌，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、软饮料、其它酒等子板块的期间表现较好，但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。 2025年1至9月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.31%，本期由涨转跌，较1至8月回落4.22个百分点。同期，沪深300上涨18.03%，食品饮料跑输市场基准指数。 如拆分来看，新兴消费板块较传统消费板块的表现更为乐观。期间，食品饮料多数子行业的表现较好：零食、保健品、软饮料、其它酒、熟食等板块分别上涨36.86%、27.47%、23.48%、11.66%和7.21%。但是，食品饮料的整体表现受到权重较大的白酒、啤酒和调味品的拖累：1至9月期间白酒、啤酒和调味品分别下跌3.34%、6.33%和6.86%。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至9月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第三，与石化和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 2025年1至9月，31个一级行业中28个行业上涨，3个行业下跌。其中，食品饮料的涨跌幅表现位于全行业倒数第三位，位于消费行业中的末位，也是消费领域中唯一下跌的行业。 在消费行业中，传媒（期间上涨64.03%）、汽车（+44.05%）、医药生物（+36.81）、家用电器（+23.84%）、美容护理（+20.09%）、商贸零售（+17.48%）、社会服务（+16.87%）和纺织服装（+16.85%）的二级市场表现均较好。市场偏好从传统消费向可选型、创新型和享有型消费转移。. 资料来源：中原证券研究所iFinD 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值处于十年历史的相对低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年9月30日，食品饮料板块的估值21.4倍，环比上月升高14.78%。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于相对低位。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值：截至9月30日，白酒估值为18.69倍，低于食品饮料的整体估值。然而，保健品、其它酒、熟食、零食、软饮料等新兴食饮消费的估值仍较高，截至本期末分别为61.97、58.35、37.73、36.96和34.44倍。 截至9月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于21个行业，高于9个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第三，高于家用电器和纺织服装。 料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 3.食品饮料板块的个股表现 2025年9月，个股上涨比例仅9.38%，下跌比例达到90.63%，个股行情较上月大幅回落。其中，乳品和保健品的部分个股延续上涨，预制食品的部分个股反弹。 2025年9月，预制食品中的千味央厨、惠发食品分别上涨37.98%和5.52%；保健品中的百合股份、交大昂立分别上涨2.83%和2.13%；乳品中的庄园牧场上涨1.65%。上涨行情呈现出随机性，缺少显著特征。 2025年9月，白酒、啤酒、调味品、零食、饮料、乳制品、保健品等个股大面积下跌，尤其价值蓝筹的行情走弱。其中，前期上涨的个股如有友食品、万辰集团、立高食品、一鸣食品、安记食品、仙乐健康、金徽酒等股价落幅较大。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至9月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例近半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股有61个，个股的上涨比例达到47.66%。上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块：贝因美、阳光乳业、骑士乳业、妙可蓝多、西部牧业、新乳业和庄园牧场等乳制品个股表现突出；交大昂立、康比特、金达威、百合股份等保健品个股表现较好；此外，万辰集团、煌上煌、有友食品、盐津铺子等零食个股表现较好。同期，白酒、啤酒、调味品等传统消费个股下跌较多。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。截至2025年8月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增13.9%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增7.2%。同期，制造业固定资产投资额累计同比增5.1%。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也高于同期的制造业固定资产投资增长水平。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2025年1至8月，白酒、啤酒和葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；乳品产量的延续下降态势。 根据iFinD数据： 国内鲜冷藏肉的产量延续增势。2025年1至8月，国内的鲜、冷藏肉产量2904.3万吨，累计同比上涨12%，增幅较上月升高0.4个百分点。 2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长，增幅环比回落。2025年1至8月，国内的精制食用植物油产量3405.4万吨，累计同比增3%，增幅较上月回落1.2个百分点。 2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至8月，国内白酒产量235.2万千升，累计同比下跌9%，跌幅较上年全年扩大7.2个百分点，较上年同期扩大6.9个百分点。2019至2024年，国内白酒行业已经连续六年减产；2025年以来，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至8月，国内葡萄酒产量为5.6万千升，累计同比减少24.3%，降幅较上年全年扩大9.8个百分点，较上年同期扩大18个百分点。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 国内啤酒产量实现微增。2025年1至8月，国内啤酒产量2683.3万千升，累计同比减少0.2%，产量由上月的微增再次转为下跌。 2025年以来，国内乳品产量延续收缩态势。2025年1至8月，国内乳制品产量1913.4吨，累计同比减少1%，降幅与上月相同。 进口数量 2023年，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果和玉米进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势，乳酪、稀奶油等高端乳制品保持较高的进口增长水平。 2024年以来，玉米、小麦、食用油等大宗商品的进口数量转负；大豆进口维持个位数低增长；坚果进口增长较上年提振；鱼油进口大增。 2025年1至8月，玉米、小麦、食用油等进口数量累计同比减少；干鲜果及坚果持续增长，增幅扩大；6月以来大豆进口数量由减转增。 根据iFinD数据： 2025年1至8月，国内进口玉米88万吨，累计同比减少92.9%。2024年5月之后玉米进口数量开始减少，2025年后玉米进口数量进一步同比减少。 2025年1至8月，国内进口小麦数量260万吨，累计同比减少75.2%。2024年以来小麦进口势头高位回落，11月转负，全年以负数收官；2025年