食品饮料行业10月月报：个股表现好于板块整体，关注新消费

个股表现好于板块整体，关注新消费 ——食品饮料行业10月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2025年11月07日 投资要点： ⚫2025年10月，食品饮料板块录得跌幅。酒水板块的表现对整体拖累较大，预制食品、保健品、烘焙等食品板块上涨。2025年10月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-0.58%，白酒、啤酒、软饮料、调味品等下跌，对板块的整体表现形成拖累。10月，食品饮料板块的成交量合计203.52亿股，环比9月减少130.34亿股，成交量环比大幅回落，较4月成交量高点减少318.71亿股。 ⚫2025年1至10月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.97%，经历了春季反弹后再次回归跌势，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、软饮料、其它酒、熟食、预制食品、肉制品、乳制品和烘焙食品等子板块的期间表现较好，但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。 相关报告 《食品饮料行业分析报告：成本红利消退，盈利指标回落》2025-10-20《食品饮料行业月报：板块行情回落，个股上涨随机性大》2025-10-13《食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，零食、软饮、白酒强势》2025-09-04 ⚫2025年1至10月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第一，与石化、交运和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 ⚫食饮板块估值处于十年历史的相对低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年10月31日，食品饮料板块的估值20.06倍，环比上月降6.27%。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于相对低位。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 ⚫2025年10月，个股上涨比例达到60.16%，下跌比例39.84%，个股行情好于板块整体。其中，复合调味品、乳品、保健品、预制食品的个股表现相对较好，白酒的部分个股表现优于白酒整体。2025年1至10月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股有66个，个股的上涨比例达到51.56%。上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块。 ⚫产量方面：2025年1至9月，白酒、葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量转增；乳品产量的延续下降态势。价格方面：国内原奶价格保持低位稳定，有止跌迹象。国内易拉罐价格持续上涨，PET价格延续跌势。面粉价格环比上涨，同比跌幅收窄。豆油价格下跌放缓，菜籽油价格高位回落。国内葵花子价格进一步回落，至同比持平。蔬菜价格指数跳涨，超过同期价格水平；辣椒价格环比跳涨，同比跌幅收窄。猪肉价格延续跌势；牛肉价格延续涨势；鸡肉价格回落并延续跌势。 ⚫投资策略：2025年11月，我们推荐关注软饮料、保健品、烘焙、酵母、复调及零食等板块的投资机会。2025年11月份股票投资组合包括：宝立食品、立高食品、仙乐健康、东鹏饮料、洽洽食品、盐津铺子、安琪酵母和日辰股份。 ⚫风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期，国内消费市场持续低迷。海外市场面临政策调整的风险，出口关税导致外向型企业的业绩出现波动。此外，部分原料价格面临上涨风险。 1.食品饮料板块市场表现 本期，食品饮料板块录得跌幅。酒水板块的表现对整体拖累较大，预制食品、保健品、烘焙等食品板块上涨。2025年10月，食品饮料板块成分区间涨跌幅为-0.58%，白酒、啤酒、软饮料、调味品等下跌，对板块的整体表现形成拖累。10月，食品饮料板块的成交量合计203.52亿股，环比9月减少130.34亿股，成交量环比大幅回落，较4月成交量高点减少318.71亿股。 预制食品持续上涨，烘焙、保健、肉制品、乳制品、零食和其它酒表现亦较好。 2025年10月，上涨的子板块包括预制食品、保健品、烘焙食品、肉制品、其它酒类、零食和乳品，分别上涨4.61%、3.03%、2.76%、1.79%、1.46%、1.42%和1.11%，其中预制食品反弹有力并表现强势。 本期，下跌的子板块包括调味品、白酒、熟食、啤酒、软饮料，分别下跌0.47%、0.74%、0.83%、1.73%和5.54%。其中，软饮料和熟食的表现回落，白酒、啤酒、调味品仍延续下跌趋势。 资料来源：中原证券研究所iFinD注：板块涨跌幅由流通市值加权平均口径计算，下同。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至10月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.97%，经历了春季反弹后再次回归跌势，并跑输市场基准指数。拆分来看，零食、保健品、软饮料、其它酒、熟食、预制食品、肉制品、乳制品和烘焙食品等子板块的期间表现较好，但是权重较大的白酒、啤酒和调味品表现较弱，对食品饮料的整体表现形成拖累。 2025年1至10月，食品饮料板块成分区间累计涨跌幅-0.97%，，较1至9月进一步下探0.66个百分点。同期，沪深300上涨21.49%，食品饮料跑输市场基准指数。 如拆分来看，新兴消费板块较传统消费板块的表现更为乐观。期间，食品饮料多数子行业的表现较好：零食、保健品、软饮料、其它酒、熟食、预制食品、肉制品、乳制品和烘焙等板块分别上涨36.41%、29.99%、16.02%、15.19%、6.93%、6.85%、4.29%、3.19%和3.02%。但是，食品饮料的整体表现受到权重较大的白酒、啤酒和调味品的拖累：1至10月期间白酒、啤酒和调味品分别下跌4.04%、8.21%和6.85%。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至10月，在31个一级行业中食品饮料的表现位居倒数第一，与石化、交运和煤炭等周期板块表现接近，在消费行业中排名末位。整体来看，2025年以来食品饮料的二级市场表现较弱。 2025年1至10月，31个一级行业中30个行业上涨，1个行业下跌。其中，食品饮料是唯一下跌的一级行业，市场表现位于全行业倒数第一，亦位于消费行业中的末位。 在消费行业中，传媒（期间上涨45.31%）、汽车（+37.11%）、医药生物（+36.78%）、家用电器（+22.45%）、纺织服饰（+19.15%）、社会服务（+18.46%）、商贸零售（+18.12%）、美容护理（+15.36%）的二级市场表现均较好。市场偏好从传统食饮消费向可选型、创新型和享有型消费转移。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2.食品饮料板块估值 食饮板块估值处于十年历史的相对低位。根据iFinD的数据统计，截至2025年10月31日，食品饮料板块的估值20.06倍，环比上月降6.27%。就十年历史来看，食品饮料估值目前处于相对低位。其中，白酒低于食品饮料板块的整体估值：截至10月31日，白酒估值为18.68倍，低于食品饮料的整体估值。然而，保健品、其它酒、熟食、零食、软饮料、烘焙、预制食品等新兴食饮消费的估值仍较高，截至本期末分别为30.12、61.72、30.48、39.89、28.66、26.73和25.18倍。 截至10月31日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于20个行业，高于10个行业，在一级行业估值排名中位居后位。在消费类一级行业中，本期食品饮料的估值位居倒数第二，高于家用电器的同期估值。 料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 资料来源：中原证券研究所iFinD 3.食品饮料板块的个股表现 2025年10月，个股上涨比例达到60.16%，下跌比例39.84%，个股行情好于板块整体。其中，复合调味品、乳品、保健品、预制食品的个股表现相对较好，白酒的部分个股表现优于白酒整体。 2025年10月，预制食品中的海欣食品（+12.65%）、惠发食品（+9.69%）、春雪食品（+8.44%）、巴比食品（+8.24%）、盖世食品（+6.84%）、安井食品（+4.79%）、三全食品（+3.81%）等上涨。 保健品中的汤臣倍健（+8.85%）、交大昂立（+4.18%）、西王食品（+3.87%）、仙乐健康（+0.88%）等上涨。 复合调味品中的日辰股份（+19.14%）、宝立食品（+4.49%）、仲景食品（+3.41%）、天味食品（3.29%）等上涨。 乳业中的庄园牧场（+8.11%）、妙可蓝多（+5%）、燕塘乳业（+4.9%）、一鸣食品（+3.88%）、骑士乳业（+3.86%）、熊猫乳品（+3.28%）等上涨。 2025年10月，白酒中的洋河股份（+4.21%）、迎驾贡酒（+2.99%）、舍得酒业（+2.95%）、酒鬼酒（+2.07%）、泸州老窖（+1.99%）等个股上涨。 本期，预制食品和乳制品板块中上涨个股较多，涨幅也相对大。 资料来源：中原证券研究所iFinD 2025年1至10月，食饮个股的表现较上年改善，个股上涨比例过半，主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料等板块。根据iFinD的数据，在128个上市公司中，录得上涨的个股有66个，个股的上涨比例达到51.56%。 上涨个股主要集中在零食、乳品、保健品和软饮料板块。贝因美、阳光乳业、骑士乳业、妙可蓝多、西部牧业、新乳业和庄园牧场等乳制品个股表现突出；交大昂立、康比特、金达威、百合股份等保健品个股表现较好；此外，万辰集团、煌上煌、有友食品、盐津铺子等零食个股表现较好。同期，白酒、啤酒、调味品等传统消费个股下跌较多。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2024年以来，食品饮料制造业投资增速持续提振。根据iFinD,2024年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增22.9%，同比上升10.4个百分点；同期，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资增长18%，同比上升10.4个百分点。2024年以来，食品饮料制造业投资增速继2023年之后持续提振，设备换新以及同比低位是其主要原因。 2025年以来，食品饮料制造业的投资延续了上年较高增长水平，也远高于同期的社会投资增长水平。2025年9月，食品饮料投资增速环比回落。截至2025年9月，食品制造业的固定资产投资额累计同比增10.8%，酒、饮料和茶制造业的固定资产投资额累计同比增5%，增速均环比回落。同期，制造业固定资产投资额累计同比增4%。食品饮料制造业投资延续了上年的较高增长水平，也高于同期的制造业固定资产投资增长水平。 资料来源：中原证券研究所iFinD 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 整体来看，肉制品、乳制品、速冻食品、葡萄酒、啤酒、精制茶、方便面、罐头等民生品类的产量保持低位增长或负增长。葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性长期缩减的品类。 2025年1至9月，白酒、葡萄酒的产量延续收缩态势；冷鲜肉和食用油产量保持增长；啤酒产量转增；乳品产量的延续下降态势。 根据iFinD数据： 国内鲜冷藏肉的产量延续增势。2025年1至9月，国内的鲜、冷藏肉产量3272.4万吨， 累计同比上涨12.2%，增幅较上月升高0.2个百分点。 2025年以来，国内的精制食用植物油产量保持增长，增幅环比回落。2025年1至9月，国内的精制食用植物油产量3901.1万吨，累计同比增2.6%，增幅较上月回落0.4个百分点。 2025年以来，白酒产量延续负增长，产出加剧收缩。2025年1至9月，国内白酒产量265.5万千升，累计同比下跌9.9%，跌幅较上年全年扩大8.1个百分点，较上年同期扩大7.8个百分点。2019至2024年，国内白酒行业已经连续六年减产；2025年以来，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 2025年以来，国内葡萄酒产量延续收缩态势。2025年1至9月，国内葡萄酒产量为6.5万千升，累计同比减少22.6%，降幅较上年全年扩大8.1