食品饮料行业月报：个股上涨面扩大，市场情绪修复

个股上涨面扩大，市场情绪修复 ——食品饮料行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2023年12月13日 投资要点： ⚫2023年11月，食品饮料板块结束下跌，录得反弹，本期的板块上涨主要由市场整体行情带动。2023年1至11月，食品饮料板块下跌5.59%，除软饮料和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味品等板块跌幅较大。 ⚫经过8、9、10月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至11月30日，板块的静态市盈率为24.55倍，较2020年高点下降了52.3%，目前低于2014年以来的均值水平27.82倍。 资料来源：中原证券 相关报告 ⚫11月，食品饮料板块中下跌个股的数量较10月进一步地减少，上涨数量相应增多。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，个股的上涨比例达到60.8%，下跌比例达到39.2%。整体来看，11月个股表现改善明显，相较10月上涨面进一步地扩大、下跌面相应收窄。自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象，11月的市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨，而上月表现较好的工业和复合调味品回调。 《食品饮料行业年度策略：夕阳中的朝阳机会，关注局部消费升级》2023-12-01《食品饮料行业月报：食品板块跌幅收窄，市场偏好回归头部》2023-11-16《食品饮料行业月报：经济指标向好，板块下跌蓄势》2023-10-12 ⚫2023年1至10月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。2023年10月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫2023年1至10月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升；同期，白酒和普通酒产量延续收缩趋势。 ⚫投资策略：国内经济指标于8、9月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。但是，板块出现趋势性上涨，未来仍需要有居民消费数据和市场资金取向的配合。10月CPI价格指数同比再现下行，其中食品CPI同比下行4%，是主要的拖累项；但是，服务项CPI当月同比上行1.2%。我们认为，下一阶段的消费复苏将会反映出“民生消费品由于饱和而增量长期下行，但娱乐型、享有型消费有望走向繁荣”的主要特征。此外，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，叠加成本回落显著，上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜、白酒，以及出口型公司。十二月份股票投资组合中，白酒推荐五粮液、水井坊；休闲食品板块推荐劲仔食品；餐供领域推荐立高食品、千味央厨和安井食品；出口型上市公司推荐安琪酵母和仙乐健康。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓；部分原料价格面临上涨的风险。 1.食品饮料板块市场表现 2023年11月，食品饮料板块结束下跌，录得反弹。本期的板块上涨主要由市场整体行情带动。当期，食品饮料板块上涨1.16%，其中，除啤酒和熟食下跌幅度较大，以及软饮料和烘焙食品小幅下跌外，其余子项均录得上涨。当期，沪深300、创业板和科创板均上涨，分别录得涨幅3.7%、14.43%、12.17%。本期，食饮板块跑输大市，板块上涨主要由市场行情带动。 2023年1至11月，食品饮料板块下跌5.59%。除软饮料和肉制品上涨外，各子板块均下跌：其中，啤酒、休闲食品、预制菜、调味品等板块跌幅较大，本期分别下跌21.65%、20.17%、17.65%和27.01%。 继6、7月连续上涨后，食品饮料板块在8、9、10三个月连续下跌，累计跌幅9.33%，抹去6、7月超过一半的涨幅（12.51%）。6、7月板块上涨，部分是跟随市场同步：沪深300指数在6月和7月分别上涨2.45%和6.04%；此外，部分是来自良好的半年报业绩预期。随后的8、9、10月，随着半年报业绩利好兑现，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，导致食品饮料板块跟随市场下跌。11月，板块再次跟随市场整体行情呈现反弹性上涨。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2023年1至11月，市场表现较好的一级行业包括石油石化、煤炭、通信、传媒、计算机、电子、机械设备、轻工制造、银行、汽车、纺织服饰、医药生物和家电。2023年11月，市场表现较好的一级行业中新增加了社会服务、综合以及商贸零售。2023年以来，消费领域中汽车、纺服、医药和家电等板块表现较好，而食饮板块相对较弱。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 经过8、9、10月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至11月30日，板块的静态市盈率为24.55倍，较2020年高点下降了52.3%，目前低于2014年以来的均值水平27.82倍。根据IFIND的数据统计，截至11月30日，食品饮料板块的估值24.55倍，较10月略有反弹，较2023年一季度的阶段高点下降14.23%，板块估值目前已经低于2014年以来的均值水平27.82倍。截至11月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于9个行业，在消费板块中的估值相对低于医药生物、社会服务和美容护理等。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 11月，食品饮料板块中下跌个股的数量较10月进一步地减少，上涨数量相应增多。根据IFIND的数据，在125个上市公司中，录得上涨的个股有76个，录得下跌个股49个；个股的上涨比例达到60.8%，下跌比例达到39.2%。整体来看，11月个股表现改善明显，相较10月上涨面进一步地扩大、下跌面相应收窄。 整体来看，自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，前期表现较好的肉制品个股持续上涨。11月，市场风险偏好导向前期跌幅较大的乳制品和预制菜，肉制品个股持续上涨；而上月表现较好的工业和复合调味品回调。本月涨幅较大的个股包括盖世食品、海欣食品、惠发食品、味知香、华统股份、金字火腿、一鸣食品、熊猫乳品、骑士乳业、桂发祥、品渥食品、好想你等。整体来看，自10月以来，板块出现了个股分批回涨的迹象，二级市场情绪氛围日趋见暖。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2022年，经历了2014年（饮料）和2016年（食品）以来的行业去产能，以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出，2022年食品饮料行业的投资增速提振显著。根据WIND,2022年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增13.7%，饮料制造累计同比增27.2%。 2023年1至10月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。根据WIND,2023年1至10月，国内食品制造业固定资产投资额累计同比增8.9%，较上年同期回落6.1个百分点；2023年1至9月，国内饮料制造业固定资产投资额累计同比增4.1%，较上年同期回落30.4个百分点。 2023年10月，食品和饮料制造业的固定投资增长环比有显著提振。根据WIND,2023年10月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增8.9%，环比9月提升1.4个百分点；2023年9月，饮料和酒制造业的固定资产投资增长4.1%，环比8月提升0.7个百分点。食品饮料制造业投资增速呈现显著的提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 2022年，肉制品、乳制品、预制食品以及冷冻饮品等民生品类的产量保持低位增长；而白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头等品类的产量同比减少，部分品类如白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性的长期缩减。 2023年1至10月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，市场需求回升；同期，白酒和普通酒产量延续收缩趋势。 根据WIND数据： 5月以来，国内鲜冷肉产量增速提振。2023年1至10月，国内的鲜、冷藏肉产量3131.6万吨，累计同比增12.8%，相比1至4月的累计增速提升9.1个百分点，5月以来肉制品的产出增速明显提振。 年内国内食用油产量增速大幅回升。2023年1至10月，国内的食用油产量3983.8万吨，累计同比增6.3%，年内增长保持平稳，较上年同期提升10.6个百分点。 国内白酒产量收缩态势加剧。2023年1至10月，国内白酒产量为347.8万千升，累计同比-7.7%，降幅有所收窄。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 国产葡萄酒产量收缩态势加剧。2023年1至10月，国内葡萄酒产量为11.1万千升，累计同比减少14%，延续收缩态势。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 国内啤酒产量增长有所回落，但仍保持稳健。2023年1至10月，国内啤酒产量3180.4万千升，累计同比增2.2%。进入三季度后，啤酒产量的增长相比一、二季度有所回落，但较上年同期仍提振1.6个百分点。啤酒产量提振，意味着国内啤酒消费相对良好，其中，餐饮和娱乐场景恢复如常对于啤酒消费起到拉动作用。 国内乳制品产出增长进一步提振。2023年1至10月，国内乳制品产量达到2555.1万吨，累计同比增3.7%，增长较1至6月回落0.9个百分点，但仍高于上年同期的2.6%。 进口数量 2022年，国内对于小麦、玉米、大豆、猪肉、原奶、棕榈油、麦芽、坚果、明胶、鱼油等大宗商品的进口数量减少，增长水平位于历史低位。 2023年1至10月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛，坚果进口增长由负转正；鱼油、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。啤酒进口转增，但三季度增幅回落；葡萄酒进口量进一步收缩。 根据WIND数据： 2023年1至10月，国内进口玉米1860万吨，累计同比减少2.2%，玉米进口延续收缩趋势，但降幅环比收窄。 2023年1至10月，国内进口小麦数量1083万吨，累计同比增37.7%，小麦进口维持高位增长势头。 2023年1至11月，国内进口大豆数量8962.5万吨，累计同比增13.3%，增幅较上年同期提升21.4个百分点，2023年以来保持较高增长。 2023年1至10月，国内进口棕榈油360万吨，累计同比增58.6%，增势回落但仍维持较高的水平，处于持续补库阶段。 2023年1至10月，国内进口食用植物油960万吨，累计同比增65.5%，年内维持较高的增长水平，市场处于持续补库阶段。 2023年1至11月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为715.7万吨，累计同比增长2.5%，已连续三个月正增长，国内市场进入补库阶段。10月当月，鲜、干果及坚果的进口数量指数降至69.6，环比下跌23.43%，同比下跌46.87%。 2023年1至10月，国内进口鱼油35537.34吨，累计同比减少-47.35%，连续18个月负增长。 随着国内原奶价格下跌，2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落。国内市场对于乳酪、稀奶油、酸奶等高端制品的进口需求保持较高增长，三季度以来回落后再度回升。 2023年10月，国内进口原奶数量7.09万吨，环比9月下降5.34%，同比持平； 2023年1至10月，国内累计进口黄油7.80万吨，累计同比减少8.82%，2023年以来保持较大降幅； 2023年1至10月，国内进口稀奶油数量指数为88.5，同比上升1.96