食品饮料行业9月月报：经济指标向好，板块下跌蓄势

经济指标向好，板块下跌蓄势 ——食品饮料行业9月月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 发布日期：2023年10月12日 投资要点： ⚫2023年9月，食品饮料板块延续上月跌势，但跌幅有所收敛，其中白酒、啤酒的下跌更甚于其它板块，休闲食品和调味品板块止跌。当月，主板表现尚可，创业板块下跌，食品饮料跑输大市。半年报业绩利好兑现后，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，上述因素共同导致食品饮料的下跌。 ⚫经过8、9月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至9月30日，板块的静态市盈率为23.97倍，较2020年高点下降了-52.59%，较2023年一季度的高点下降-13.77%，目前低于2015年以来的均值水平26.89倍。 资料来源：中原证券 相关报告 《食品饮料行业分析报告：行业延续弱势，复调品表现突出》2023-09-21《食品饮料行业分析报告：白酒行业竞争格局优化，盈利进一步增强》2023-09-18《食品饮料行业月报：酒饮带动板块表现改善，悲观情绪渐散》2023-07-11 ⚫9月，食品饮料板块个股全面下跌，下跌比例环比8月下降。9月，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品，以及动销改善的上市公司。 ⚫2023年1至8月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。2023年8月，食品制造业的固定投资增长环比7月持平略有提振。 ⚫2023年1至8月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，国内市场供应恢复常态；同期，白酒产量延续收缩趋势。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 ⚫2023年1至8月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。近来，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩；坚果进口止跌，预计四季度国内市场将会有补库需求。2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落，但对于乳酪、稀奶油、酸奶等高端制品的进口需求仍增长较高。 ⚫2023年1至9月，行业上游大宗商品价格以止跌上涨为主要趋势，部分持续收缩的品类下降幅度收窄。随着8、9月份经济指标向好趋势的巩固，社会生产和补库行为趋于积极，原料价格止跌，并有望进入上行通道。 ⚫投资策略：国内经济指标于8、9月份出现积极向好的迹象，社会零售数据略有改善，上述宏观因素都有利于食品饮料板块的蓄势。此外，2023年上市公司的收入增长无虞，全年经营呈现“量增价降、利润修复”的特征，下半年上市公司的盈利能力有望进一步增强。食品饮料板块中推荐休闲食品、预制菜，以及白酒。 风险提示：居民收入和国内市场消费修复不及预期；海外市场去库存不及预期，导致企业出口增长放缓。 1.食品饮料板块市场表现 2023年9月，食品饮料板块延续上月跌势，但跌幅有所收敛，其中白酒、啤酒的下跌更甚于其它板块，休闲食品和调味品板块止跌。当月，主板表现尚可，创业板块下跌，食品饮料跑输大市。根据IFIND的数据，2023年9月，食品饮料板块下跌-2.23%，较上月跌幅收敛2.5个百分点。其中，白酒、啤酒分别下跌-2.67%、-3.23%，跌幅分别较上月收敛1、2个百分点；此外，食品加工下跌-0.94%，休闲食品下跌-1.29%，调味品上涨0.26%，均出现止跌迹象。同期，上证指数上涨0.3%，上证50上涨1.03%，科创板下跌-2.49%，创业板下跌-1.14%。9月，主板表现尚可，创业板块下跌，食品饮料跑输大市。 半年报业绩利好兑现后，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，上述因素共同导致食品饮料的下跌。继6、7月连续上涨后，食品饮料板块在8、9两月连续下跌，累计跌幅-6.97%，抹去6、7月一半的涨幅。6、7月板块上涨，部分是跟随市场同步：沪深300指数在6月和7月分别上涨2.45%和6.04%；此外，部分是来自良好的半年报业绩预期。半年报业绩利好兑现后，市场关注度随之回落，同时市场行情也普遍回落，导致食品饮料跟随下跌。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2023年9月，市场表现较好的一级行业包括煤炭、石油石化、医药生物、银行、汽车、机械设备和通信。银行、机械设备和通信延续了2023年以来的良好涨势。三季度，时令进入建筑旺季，包括基建在内的各大项目陆续开工，此外国际石油价格近期上涨，上述原因带动了煤炭和石油石化等相关板块上涨。医药生物扭转前期跌势，近来表现突出，成为消费领域的亮点。 资料来源：中原证券研究所IFIND 2.食品饮料板块估值 经过8、9月的连续下跌，食品饮料板块的估值进一步下沉。根据IFIND的数据，截至9月30日，板块的静态市盈率为23.97倍，较2020年高点下降了-52.59%，较2023年一季度的高点下降-13.77%，目前低于2015年以来的均值水平26.89倍。根据IFIND的数据统计，截至9月30日，食品饮料板块的估值23.97倍，较8月进一步下降，较今年一季度的阶段高点降-13.77%，板块估值目前已经低于2015年以来的均值水平26.89倍。截至9月30日，在31个一级行业中，食品饮料板块的估值低于10个行业，在消费板块中的估值相对低于医药生物、社会服务和传媒等。 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 资料来源：中原证券研究所IFIND 3.食品饮料板块的个股表现 9月，食品饮料板块个股全面下跌，下跌比例环比8月下降。根据IFIND的数据，在124个上市公司中，录得上涨的个股有29个，录得下跌个股95个；个股下跌比例达到76.6%，较8月下降10个百分点。 9月，上涨个股主要集中在复合调味品、工业调味品，以及动销改善的上市公司。本期上涨的个股主要包括：莲花健康、安琪酵母、中炬高新、天味食品、宝立食品、元祖股份、金徽酒、五粮液、南侨食品、三全食品、劲仔食品等。上涨热点分散，复合调味品如天味食品、工业调味品如安琪酵母、以及近期动销改善的公司如中炬高新、金徽酒、五粮液等，构成了上涨的主要力量，莲花健康因拟跨界计算机行业而出现二级市场异动。靠近上游的大宗工业品最先受益于自上年三季度以来的成本下降以及近期的工业补库，因而有较好的市场表现。 资料来源：中原证券研究所IFIND 4.行业产出和要素价格 4.1.投资 2022年，经历了2014年（饮料）和2016年（食品）以来的行业去产能，以及疫情期间的市场主体疲弱的投资支出，2022年食品饮料行业的投资增速提振显著。根据WIND,2022年1至12月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增13.7%，饮料制造累计同比增27.2%。 2023年1至8月，食品饮料制造业投资额增速高位回落。根据WIND,2023年1至8月，国内食品制造业固定资产投资额累计同比增2.8%，较上年同期回落14.2个百分点；2023年1至8月，国内饮料制造业固定资产投资额累计同比增3.4%，较上年同期回落29.8个百分点。 2023年8月，食品制造业的固定投资增长环比7月持平略有提振。根据WIND,2023年8月，国内食品制造业的固定资产投资额累计同比增2.8%，环比7月提升0.8个百分点；饮料和酒制造业的固定资产投资增长3.4%，环比7月提升0.1个百分点。8月，食品饮料制造业投资增速略有提振，食品制造较饮料制造的提升幅度更大。 资料来源：中原证券研究所WIND 4.2.国内产出及进口数量 国内产出 2022年，肉制品、乳制品、预制食品以及冷冻饮品等民生品类的产量保持低位增长；而白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头等品类的产量同比减少，部分品类如白酒、葡萄酒、精制茶、方便面和罐头属于趋势性的长期缩减。 2023年1至8月，国内的肉制品、食用油、乳制品、啤酒等基本民生品类的产量增长较上年同期普遍提振，国内市场供应恢复常态；同期，白酒产量延续收缩趋势。 根据WIND数据： 6月以来，国内鲜冷肉产量增速提振。2023年1至8月，国内的鲜、冷藏肉产量2470.6万吨，累计同比增11.1%，较一季度提升近11个百分点。6月以来的鲜、冷肉的产量增速显著提振。 年内国内食用油产量增速大幅回升。2023年1至8月，国内的食用油产量3111.7万吨，累计同比增6.4%，年内增长保持平稳，较上年同期提升11.5个百分点。 国内白酒产量收缩态势加剧。2023年1至8月，国内白酒产量为261.8万千升，累计同比-13.2%，降幅有所收窄。2019至2022年，国内白酒行业已经连续四年减产；2023年，国内白酒产出进一步收缩，且收缩势头加剧。 国产葡萄酒产量收缩态势加剧。2023年1至8月，国内葡萄酒产量为8.5万千升，累计同比减少-16.7%，延续收缩态势。自2018年以来，国内的葡萄酒已经连续多年大幅减产，目前产量已跌至2001年的水平。 国内啤酒产量增长有所回落，但仍保持稳健。2023年1至8月，国内啤酒产量2700.8万千升，累计同比增3.1%。进入三季度后，啤酒产量的增长相比一、二季度的7%有所回落，但较上年同期仍提振2.2个百分点。啤酒产量提振，意味着国内啤酒消费相对良好，其中，餐饮和娱乐场景恢复如常对于啤酒消费起到拉动作用。 国内乳制品产出增长进一步提振。2023年1至8月，国内乳制品产量达到2008.9万吨，累计同比增3.6%，增长较一、二季度回落1个百分点，但仍高于上年同期的2.1%。 进口数量 2022年，国内对于小麦、玉米、大豆、猪肉、原奶、棕榈油、麦芽、坚果、明胶、鱼油等大宗商品的进口数量减少，增长水平位于历史低位。 2023年1至8月，国内进口大豆、小麦等基础粮食以及食用油的数量同比修复性地增长，国内市场的补库需求旺盛；但是，坚果、鱼油、麦芽、牛奶等副产品的进口数量仍处于持续下降的态势。近来，啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩；坚果进口止跌，预计四季度国内市场将会有补库需求。 根据WIND数据： 2023年1至8月，国内进口玉米1491万吨，累计同比减少-11.9%，玉米进口延续收缩趋势。 2023年1至8月，国内进口小麦数量956万吨，累计同比增52.9%，维持高位增长势头。 2023年1至8月，国内进口大豆数量7163万吨，累计同比增18.3%，增幅较一、二季度进一步提升4.7个百分点，保持较高增长。 2023年1至8月，国内进口棕榈油257万吨，累计同比增118.5%，增势回落但仍维持较高的水平，处于持续补库阶段。 2023年1至8月，国内进口食用植物油736万吨，累计同比增88.8%，年内维持较高的增长水平，市场处于持续补库阶段。 2023年1至8月，国内进口的鲜、干果及坚果数量为546万吨，累计同比减少-0.9%，连续13个月负增长，但降幅明显收窄，预计四季度市场将进入补库存阶段。 2023年1至8月，国内进口鱼油29839.53吨，累计同比减少-42.86%，连续16个月负增长。 随着国内原奶价格下跌，2023年以来国内市场对于基础乳制品的进口需求回落，但对于乳酪、稀奶油、酸奶等高端制品的进口需求仍增长较高。 2023年8月，国内进口原奶数量6.73万吨，环比7月增加7.68%，同比减少-3.58%，同比降幅收窄； 2023年1至8月，国内累计进口黄油6.54万吨，累计同比减少-10.52%，2023年以来保持较大降幅； 2023年1至8月，国内进口稀奶油数量指数同比上升41.27%； 2023年8月，国内进口奶酪1.76万吨，环比持平、同比增长24.82%。 啤酒进口转增，葡萄酒进口量进一步收缩。2023年1至8月，国内累计进口啤酒31.66万千升，同比增0.2%。2023年以来啤酒进口增长由负转正，三季度以来增幅回落。2023年1至8月，国内累计进口葡萄酒17.57万千升，同比减少-26.9%，自2021年1