血制品行业3月报：血制品板块个股行情分化，关注一季报发布

血制品板块个股行情分化，关注一季报发布 ——血制品行业3月报 血制品赛道属于高壁垒资源型产业，受益于广阔的市场需求前景、国家政策方面对浆站建设的支持以及各企业研发实力的提升，参与者收入和利润规模有望持续提升。2024Q1批签发批次有所下滑，推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的，短期关注一季报披露。 投资要点： ⚫◆涨跌幅：2024年3月，医药生物（申万）同比下跌2.27%，在31个医药二级子行业中排名第28，血液制品（申万）同比下跌1.22%，跑赢医药生物(申万)1.05个百分点，在13个医药三级子行业中排名第4。2024Q1，医药生物（申万）同比下跌12.08%，在31个医药二级子行业中排名第31，血液制品（申万）同比下跌10.07%，跑赢医药生物(申万)2.02个百分点，在13个医药三级子行业中排名第5。 2024Q1血制品批签发：各品种上市公司分化大，华兰、派林、上海莱士表现突出 ⚫◆估值：截至2024年3月31日，医药生物（申万）市盈率为25.44（年初值为28.34），在31个医药二级子行业中排名（从低到高）第19，血液制品（申万）市盈率为31.18（年初值为32.47），在13个医药三级子行业中排名（从低到高）第11。血液制品（申万）市盈率占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为30.71%、36.36%；血液制品(申万)指数2010年以来、2015年以来、2020年以来、2022年以来、2024年以来市盈率分位数分别是9.44%、12.98%、23.37%、44.36%、92.98%。 ⚫◆2024Q1批签发批次：整体看,8个核心品种批签发有6个品种同比减少，6个品种环比减少，整体批次呈下滑趋势，且各品种上市公司表现分化较大;品种角度，人凝血因子Ⅷ同比环比均增长；人血白蛋白、静丙、破免、乙免、狂免同比环比均减少；人纤维蛋白原同比增长，环比减少；人凝血酶原复合物同比减少，环比增长；上市公司角度，博晖创新人血白蛋白表现突出，派林生物人血白蛋白、静丙、八因子表现突出，上海莱士八因子、破免表现突出、天坛生物人凝血酶原复合物、狂免表现突出，华兰生物人纤维蛋白原表现突出。 ⚫◆2023年年报：截至2024Q1，A股7家血制品板块上市公司已有天坛生物、华兰生物、博雅生物发布2023年业绩报告。从成长性看，华兰生物和天坛生物营收和归母净利润均实现两位数增长；从盈利能力看，在核心业务白蛋白和静丙毛利率推动下，整体销售毛利率和净利率提升；博雅生物血制品业务收入稳步提升；从费用率方面看，三家已披露2023年年报的上市公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计均减少。 ⚫◆投资建议：政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。 国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高的原料稀缺性和政策壁垒；我国目前有30家左右的血液制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购模式，行业未来集中度有望通过合并进一步提升；需求端，从社会和人口层面来看，目前我国60岁以上老年人总数已超过2.9亿，占比达21.1%，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市场扩容。另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出浆站建设规划，血制品批签发数量整体呈逐年上升趋势；上市公司角度，血制品赛道核心竞争力，短期看主要为获浆资源能力，其中央国企背景有望推动采浆资源并购，助力公司采浆规模扩大；长期看研发实力决定企业收益能力，研发实力包含工艺提升和新产品开发，均有利吨浆利润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的。 ⚫风险因素：采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等 正文目录 1行情回顾...........................................................................................................................4 1.1涨跌幅....................................................................................................................41.2市盈率....................................................................................................................6 2产业数据跟踪...................................................................................................................8 2.1生物制品批签发情况............................................................................................82.1.1 2024Q1各品种批签发批次同比、环比情况............................................82.1.2 2024Q1各品种同比增长/减少上市公司数量...........................................82.2上市公司2023年年报业绩..................................................................................9 3投资建议.........................................................................................................................11 4风险提示.........................................................................................................................12 图表1：申万一级31个子行业3月涨跌幅（2024.3.1-2024.3.31）.............................4图表2：申万医药细分子行业3月涨跌幅（2024.3.1-2024.3.31）...............................4图表3：血制品板块上市公司涨跌幅排序（2024.3.1-2024.3.31）...............................5图表4：申万一级31个子行业Q1涨跌幅（2024.1.1-2024.3.31）..............................5图表5：申万医药细分子行业3月涨跌幅（2024.1.1-2024.3.31）...............................5图表6：血制品板块上市公司涨跌幅排序（2024.1.1-2024.3.31）...............................6图表7：申万一级31个子行业估值情况（2024.3.31，整体TTM法）......................6图表8：申万医药细分子行业估值情况（2024.3.31，整体TTM法）........................6图表9：血液制品(申万)和医药生物(申万)指数PE（TTM）：2024.3.31.....................7图表10：申万医药细分子行业市盈率分位数（2024.3.10）........................................7图表11：血制品核心品种批签发批次同比及环比增速（2024Q1）............................8图表12：血制品核心品种批签发批次及同比增速（2023Q1、2024Q1）...................9图表13：A股血制品板块上市公司营业收入和归母净利润........................................9图表14：A股血制品板块上市公司销售毛利率/净利率增减情况.............................10图表15：A股血制品板块上市公司三项费用率增减情况..........................................10 1行情回顾 1.1涨跌幅 ✔2024年3月 2024年3月，沪深300指数上涨0.61%，生物医药指数下跌2.27%，跑输沪深300指数2.87个百分点，位列申万一级31个子行业第28。 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年3月，申万医药13个三级子板块分化较大，化学制剂(申万)板块涨幅领先（+2.67%），血液制品(申万)板块下跌1.22%，排名第4，疫苗(申万)板块跌幅最大（-11.61%）。 2024年3月，血制品赛道7家上市公司涨跌幅从高到低排序分别为博晖创新17.72%、派林生物4.07%、华兰生物2.23%、卫光生物0.42%、博雅生物-0.14%、上海莱士-1.39%、天坛生物-4.49%。 资料来源：wind，万联证券研究所 ✔2024Q1 2024年Q1，沪深300指数上涨3.10%，生物医药指数下跌12.08%，跑输沪深300指数15.18个百分点，位列申万一级31个子行业第31。 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年3月，申万医药13个三级子板块均下跌，医药流通(申万)板块下跌幅度最小（-0.46%），医疗研发外包(申万)下跌幅度最大（-26.94%），血液制品(申万)下跌10.07% 资料来源：wind，万联证券研究所 2024年Q1，血制品赛道7家上市公司涨跌幅从高到低排序分别为派林生物的3.30%、 华兰生物的-8.86%、上海莱士的-11.25%、天坛生物的-12.64%、博晖创新的-13.78%、博雅生物的-14.73%、卫光生物-18.99%。 资料来源：wind，万联证券研究所 1.2市盈率 截至2024年3月31日，申万医药指数市盈率为25.44倍，在申万一级31个子行业中排第19;年初1月2日市盈率为28.34。 资料来源：wind，万联证券研究所 截至2024年3月31日，血液制品(申万)板块市盈率为31.18（年初值为32.47），在13个申万医药三级子行业中排名11。 资料来源：wind，万联证券研究所 从2014年以来指数估值看，血液制品（申万）最近10年估值高峰分别为位于2020/8/3的85.76和2015/5/26的101.53，医药生物（申万）最近10年估值高峰分别为位于2020/8/5的63.49和2015/6/12的74.37。 截至2024年3月31日，血液制品（申万）市盈率为31.18，占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为30.71%、36.36%；医药生物（申万）市盈率为25.44，占2014年以来以及2020年以来最大市盈率比例分别为34.21%、40.07%。 资料来源：wind，万联证券研究所 截至2024年3月31日，血液制品(申万)指数2010年以来、2015年以来、2020年以来、2022年以来、2024年以来市盈率分位数分别是9.44%