股指期货策略周报

股 指 期 货 策 略 周 报 股指期货：指数短期面临内外部冲击 1、贸易争端再起，指数短期承压 节后两个交易日，A股市场冲高回落，Wind全A下跌0.36%，日均成交额2.6万亿元。中证1000下跌0.54%，中证500下跌0.19%，沪深300指数下跌0.51%，上证50下跌0.47%。周末美国宣布，将自11月1日起，对中国进口商品加征100%的额外关税，也将于同日对所有关键软件实施出口管制。10月9日，商务部发布公告，继续收紧稀土出口管制。此外，自10月14日起，美国将对中国船舶征收“船位费”，中国也将于同日向美国船舶征收“船舶港务费”。中美贸易争端再起，短期可能对指数造成冲击，但从美国“Taco”交易的习惯来看，未来仍然存在很大变数。考虑到重要会议将于10月20日开幕，指数在此之前可能以调整为主。 2、科技股估值可能受到杠杆资金离场的影响 股指期货 10月，部分个股融资折算率由60%调整为0。根据交易所规则，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率可以调整为0%”。截止周五收盘，科创50动态市盈率185倍，且科创板部分成分股净利润为负，是市场主要担心的对象。10月9日基本与9月25日的融资余额持平，小幅增加20亿元。如果短期内杠杆资金集中离场，可能对科技股估值造成影响。 摘要 3、A股半年报基本符合预期 8月底，A股半年报公布完毕，整体延续了一季度筑底企稳的特点。全市场ROE为6.31%，继续筑底，这与PPI指标反映的趋势一致，资产周转率进一步下探至57.9%；营业收入同比-0.23%，仍低于主要资金利率，即资产端收益率仍低于负债端成本，快速去杠杆仍在进行中；净利润同比0.83%，较一季度明显回落，基本符合市场预期。整体来看，二季度各主要指标基本延续了一季度的趋势，没有对基本面造成超预期的影响。 近期重点政策及数据 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢3月5日，政府工作报告中披露2025年GDP增速目标5%，财政赤字率4%，赤字规模5.66万亿元，广义财政赤字同比多增2.9万亿元。 ➢7月15日，中国二季度实际GDP同比5.2%，名义GDP同比3.9%。 ➢8月经济数据：官方制造业PMI 49.4，PPI同比-2.9%，CPI同比-0.4%； ➢8月金融数据：M2同比8.8%，前值8.8%；M1同比6%，前值5.6%。今年累计新增人民币贷款13.46万亿元。 ➢9月18日，美联储降息25BP，但联储主席表态偏鹰，联储内部对年内降息路径存在分歧。 ➢9月29日起，人民日报连续发表8篇“仲才文”署名文章，介绍十八大以来的成就以及当下我国的战略环境和比较优势。 ➢10月，部分个股融资折算率由60%调整为0。根据交易所规则，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率在300倍以上或者为负数的A股股票，以及权证的折算率可以调整为0%” ➢10月20日，二十届四中全会即将召开。 1.1：贸易争端再起，指数短期承压 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢节后两个交易日，A股市场冲高回落，Wind全A下跌0.36%，日均成交额2.6万亿元。➢中证1000下跌0.54%，中证500下跌0.19%，沪深300指数下跌0.51%，上证50下跌0.47%。➢周末美国宣布，将自11月1日起，对中国进口商品加征100%的额外关税，也将于同日对所有关键软件实施出口管制。10月9日，商务部发布公告，继续收紧稀土出口管制。此外，自10月14日起，美国将对中国船舶征收“船位费”，中国也将于同日向美国船舶征收“船舶港务费”。 1.2：股债“跷跷板”明显，股权风险溢价回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 我们以Wind全A指数PE_ttm倒数除以10年国债收益率水平，最为评价A股股权风险溢价的指标（ERP）。截止上周五，10年国债活跃券收益率1.85%，Wind全A估值22.74倍，处于年内中等略偏高位置，市场周内表现为“股债跷跷板”，债券开始计价修复逻辑。 1.3：大盘指数估值超过+1倍标准差 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：融资余额高位震荡，指数隐含波动率小幅回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢指数期权隐含波动率小幅回落，1000IV收于23.42%，300IV收于19.40%。➢10月9日基本与9月25日的融资余额持平，小幅增加20亿元。 2.1：有色金属拉动指数上涨，电子板块回调 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：新主力合约基差贴水偏小 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：IM净空头减少，对冲需求回落 3.1：中证1000指数周度下跌0.54%，基差贴水年化收于8%至14%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数周度下跌0.19%，基差贴水年化收于6%至11%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数周度下跌0.51%，基差贴水年化位于1%至3.5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数周度下跌0.47%，基差贴水-1%至1%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：中证1000期权指标 4.2：沪深300期权指标 4.4：上证50期权指标 5.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：流动性行情可以使得大盘指数与基本面的背离 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：流动性行情起步阶段，小盘成长风格占优 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3：2025年二季度全市场（剔除金融）营业收入同比增速-0.23% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资金成本= 7天逆回购+ 107BP（1年期同业存单利率超过逆回购利率的均值） 6.4：2025年二季度全市场（剔除金融）净利润同比0.83% 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.5：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.6：2025Q2主要指数财务指标 分析师介绍 •王东瀛，股指期货期权分析师，哥伦比亚大学统计学硕士，负责宏观基本面量化，指数财务数据分析，重点行业板块研究，衍生品投资策略开发等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。