核心观点:
- 公司发布三季度财务数据,收入41.97亿元,同比增长27.5%;经调整利润4.44亿元,同比增长4.8%。
- HNB成为主要增长点,日本市场销量环比大幅增长,欧洲市场逐渐铺货。
- ODM+策略和新品迭代推动ODM+和自有品牌双位数增长,传统电子烟业务维持增长。
- 传思生物ANDA申请获FDA受理,Breo®Ellipta®在美国市场获批,未来估值有提升空间。
关键数据:
- 2025年10月13日收盘价:15.77元
- 流通股本:61.93亿股
- 每股净资产:3.62元
- 总股本:61.93亿股
研究结论:
- 预计HNB将成为2026年利润释放主要来源,传统雾化业务估值底夯实。
- 预计2025-2027年公司营收分别为142/169/195亿元,归母净利润分别为13.95/18.98/23.68亿元,对应PE分别为64.53x/47.44x/38.02x。
- 维持“买入”评级。
风险提示:
- 新品产能风险、市场验证不确定性风险、欧美监管不确定性风险。