收入利润均大超预期，在手订单创新高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024年04月25日 公司点评 买入 / 维持 中信博(688408) 昨收盘:84.18 收入利润均大超预期，在手订单创新高 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.36/1.36 总市值/流通(亿元) 114.33/114.33 12个月内最高/最低价(元) 105.55/54.28 相关研究报告 <<【太平洋新能源】中信博深度报告：光伏支架乘海风，业绩触底绽新荣>>--2024-02-23 <<合同负债大幅增长，受益BIPV广阔市场>>--2021-08-20 <<预告2020年业绩高增长，国内跟踪支架空间快速打开>>--2021-01-27 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 事件：公司发布2024年一季度业绩，报告期内实现营业收入18.14亿元，同比122%；归母净利润1.54亿元，同比297%；扣非净利润1.43亿元，同比882%，收入、利润均大超预期。 跟踪支架出货超预期，盈利能力稳定。预计2024年一季度公司跟踪支架出货量约3GW，单位盈利约0.05元/w；固定支架出货量约1GW，单位盈利约0.01元/w。今年以来印度、中东光伏装机量高速增长，得益于公司早期全球化产能、渠道布局，以及早期与海外客户实现大型项目交付，公司在印度、中东市场份额高，充分受益海外需求上升。 跟踪支架在手订单再创新高。截至2024年3月31日，公司在手订单合计68亿元，其中跟踪/固定/其他业务分别为59/8/1亿元，年初三项业务在手订单分别为36/10/1亿元，跟踪支架在手订单再创新高，估算公司Q1新签跟踪支架订单约35-40亿元，以0.5元/w均价计算，约7-8GW。考虑到二三季度为需求旺季，公司有望持续斩获新单，业绩确定性较强。 投资建议：我们上调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润为7.69/9.48/11.64亿元（2024-2025年原值5.13/7.10亿元），对应EPS分别为5.66/6.98/8.57（2024-2025年原值3.78/5.23）我们认为公司作为光伏支架龙头企业，有望充分受益海外需求增长，维持“买入”评级。 风险提示：光伏支架需求不及预期；海外市场拓展不及预期；原材料成本波动风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,390 9,222 11,575 13,920 营业收入增长率(%) 72.59% 44.31% 25.52% 20.26% 归母净利（百万元） 345 769 948 1,164 净利润增长率(%) 676.58% 122.80% 23.28% 22.77% 摊薄每股收益（元） 2.54 5.66 6.98 8.57 市盈率（PE） 33.14 14.87 12.06 9.83 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(14%)2%18%34%50%23/4/2523/7/723/9/1823/11/3024/2/1124/4/24中信博沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 收入利润均大超预期，在手订单创新高 资产负债表（百万）利润表（百万）2022A2023A2024E2025E2026E2022A2023A2024E2025E2026E货币资金1,4651,9542,6433,4604,912营业收入3,7036,3909,22211,57513,920应收和预付款项7021,3762,0422,4132,994营业成本3,2425,2337,5479,48911,388存货7581,7582,2842,7593,527营业税金及附加1719364449其他流动资产1,3961,6632,9103,3613,655销售费用103191297394493流动资产合计4,3216,7509,87911,99315,088管理费用124206277402519长期股权投资211141924财务费用97000投资性房地产00000资产减值损失-48 -58 -1 -1 -1 固定资产8759291,0751,2301,306投资收益147456在建工程106131167114116公允价值变动-2 -2 000无形资产开发支出152147163167172营业利润33413826745918长期待摊费用108888其他非经营损益1-1 000其他非流动资产4,4476,94010,12612,26315,387利润总额34412826745918资产总计5,5928,16511,55213,80017,013所得税-11 6740-220 -261 短期借款3646027819801,186净利润463457869641,179应付和预收款项2,0703,3565,6076,3997,815少数股东损益10171615长期借款4687878787归母股东净利润443457699481,164其他负债6131,3061,4661,7592,171负债合计3,0935,3517,9419,22411,259预测指标股本1361361361361362022A2023A2024E2025E2026E资本公积1,7541,7791,7851,7851,785毛利率12.44%18.11%18.17%18.02%18.19%留存收益6059371,7062,6553,818销售净利率1.20%5.40%8.34%8.19%8.36%归母公司股东权益2,4952,8023,5824,5305,694销售收入增长率53.29%72.59%44.31%25.52%20.26%少数股东权益412294560EBIT 增长率202.84%837.83%90.94%-9.89%23.36%股东权益合计2,4992,8153,6114,5755,754净利润增长率195.57%676.58%122.94%23.28%22.72%负债和股东权益5,5928,16511,55213,80017,013ROE1.78%12.31%21.48%20.93%20.44%ROA0.79%4.23%6.66%6.87%6.84%现金流量表（百万）ROIC2.09%10.16%17.29%16.88%16.62%2022A2023A2024E2025E2026EEPS(X)0.332.545.666.988.57经营性现金流-248 7988878971,521PE(X)298.1828.2514.8612.069.82投资性现金流203-534 -392 -280 -275 PB(X)5.353.483.192.522.01融资性现金流245174194200205PS(X)3.611.531.240.990.82现金增加额2054506908171,452EV/EBITDA(X)113.0516.4010.2110.187.29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 收入利润均大超预期，在手订单创新高 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层 上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号 华远·企业号D座 投诉电话： 95397 投诉邮箱： kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。