华利集团2024Q1业绩点评：Q1收入利润均超预期，看好订单恢复势头

投资建议：考虑到公司Q1收入超预期，预计2024全年订单恢复情况有望超预期；考虑到Q1毛利率超预期，预计在内部精细化管控持续推进下，未来盈利能力有望超预期，我们上调2024-26年EPS预测为3.38/3.95/4.60元（调整前为3.25/3.76/4.33元）。考虑到公司为全球运动鞋制造龙头，给予公司2024年高于行业平均的22倍PE，维持目标价73.65元及“增持”评级。 Q1收入、利润均超预期。公司Q1收入为47.65亿元，同比增长30.2%； 归母净利为7.87亿元，同比增长63.7%；毛利率为28.37%，同比提升5.03pct，主要得益于内部加强精细化管控，开新厂情况下员工人数仍出现下降，内部各方面利用率达到极致；期间费用率7.42%，同比提升0.75pct，高于正常水平，主要由于Q1绩效薪酬数额较大、存在汇兑损失；综上净利率为16.53%，同比提升3.38pct。 Q1老客订单恢复，新客持续高增。Q1前五大客户订单大部分实现正增，部分大客户延续高速增长；我们分析其他客户收入占比持续提升，如锐步订单从2023H2开始放量，预计2024H1持续高增。 看好订单恢复势头，产能扩张计划清晰。目前下游客户库存基本健康，同时公司具备老客户提份额、开拓优质新客优势，看好订单反弹势头。同时，公司2024全年有望投产3个新工厂，其中一个已投产，另外两个分别将于4月/H2投产，奠定全年业绩增长基础。 风险提示：终端消费恢复不及预期，产能扩张不及预期 表1：可比公司估值表