国际市场
- 宏观扰动仍存，基本面支撑有限，美棉低位震荡为主。
- 特朗普再度关于关税发声，导致恐慌指数飙升，美元指数、美国股指、美棉价格均走弱。
- USDA数据显示，美棉吐絮率和收获进度略慢于去年同期，截至9月末，美棉吐絮率约67%（同比下降5个百分点），收获率16%（同比下降4个百分点）。
- 2025/26年度美棉供需格局同比收窄，但出口承压，宏观扰动下，美棉价格持续相对低位。
- 未来更多依赖宏观层面好转，当前价格已低位，下方空间有限，以低位震荡对待。
国内市场
- 郑棉止跌，持仓增加，但上方压力仍存。
- 新棉丰产是市场共识，存在下游需求与供应阶段性不匹配的担忧。
- 新棉上市快于往年同期，截止10月9日，公检量22.52万吨（同比增加13.31万吨），公检提速。
- 新疆北部气温偏低，少量降雨影响籽棉收购进度。
- 主流籽棉收购价格约6-6.3元/公斤，预计成本13300-14000元/吨。
- 下游纺织企业开机负荷未持续大幅好转，产成品库存阶段性低位后或将回升。
- 新棉集中上市压力需时间消化，郑棉上方承压，但短期无新增利空，下方空间暂不看太深。
- 持续关注新棉开秤价格变化。
宏观
- 10月大概率降息25BP，但近期美元指数偏强，特朗普关税扰动下略有回落。
价格
- 节后内外棉走势分化，美棉偏弱。
- 棉花现货价格处于近年来同期低位。
- 棉花主力合约基差震荡走弱。
- 1-5价差周环比小幅下降。
- 1%关税下进口棉内外价差维持高位。
- 棉纱期价周环比震荡走弱。
- 棉纱主力合约基差环比走弱。
供应
- USDA9月报调增全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，调减期末库存预期值。
- 2025/26年度全球棉花产量预期值环比调增，主要调增中国、印度产量。
- 高级别干旱影响美棉面积占比下降，优良率同比增加，警惕后续天气扰动。
- 新疆北部未来10天气温偏低，伴有少量降雨。
- 新棉预售数量较多，采摘进度同比持平。
- 新棉公检量高于去年同期水平。
- 籽棉收购价格重心略有下降，主流约6-6.2元/公斤。
需求
- 中国棉花消费量预期值持续调增，其余国家环比变化不大。
- 印度纺织企业开工率周环比小幅下降。
- 纱线端开机负荷周环比小幅下降。
- 坯布端开机负荷周环比逐渐下降。
- 8月服装鞋帽、针、纺织品零售额环比增加，同比增速差收窄。
进出口
- 新年度美棉签约量依旧不高。
- 8月我国纺织纱线、织物及其制品出口同比增加1.6%。
- 8月我国服装出口同比转负。
- 8月我国纺服产品出口美国、欧盟、东盟金额均下降。
- 8月我国棉花进口7万吨，环比改善但绝对值偏低。
- 8月我国棉纱进口量13万吨。
- 进口棉价格指数较节前环比下降。
库存
- 纱线与坯布综合库存已到阶段性低位，逐渐开始回升。
- 纺企原料库存下降，产成品库存逐渐开始增加。
- 织厂原材料及全棉坯布库存波动不大。
- 棉花商业库存持续下降，同比降低60余万吨，但工业库存高位，短期下游无短缺担忧。
- 棉花仓单数量持续下降，目前没有大量新增有效预报。
期权
- 棉花期权20日历史波动率处于相对偏低水平。
- 棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率环比下降。
