棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：持续关注新棉开秤价格 总结 棉花：持续关注新棉开秤价格 总结 国际市场方面：宏观扰动仍存，基本面支撑有限，美棉低位震荡为主。近期市场关注重心仍更多在于宏观层面，特朗普再度关于关税发声，恐慌指数飙升，美元指数、美国股指、美棉价格均走弱。密切关注相关进展。基本面角度看，近期USDA数据会在政府停摆期间受到一定影响，依据当前能看到的数据，本年度美棉吐絮率和收获进度略慢于去年同期水平。截至9月末，美棉吐絮率约67%，同比下降5个百分点，美棉收获率16%，同比下降4个百分点。整体来看，基本面驱动力度相对有限，2025/26年度美棉供需格局是同比收窄的，但在出口承压，宏观扰动下，美棉价格依旧持续相对低位水平。展望未来，或更多应依靠宏观层面的好转，在当前价格已经低位情况下，下方空间或相对有限，以低位震荡对待。国内市场方面：郑棉止跌，持仓增加，但上方压力仍存。海外宏观层面再起扰动，关注中美关税演变情况。此外近期市场关注重心仍更多在于新棉，本年度新棉丰产是市场共识，市场上存有一定对于下游需求与供应阶段性不匹配的担忧。本年度新棉上市快于往年同期，截止10月9日，全国棉花公检量22.52万吨，较去年同比增加13.31万吨，公检逐渐提速。天气方面，未来10天，新疆北部气温偏低，仍有少量降雨，对籽棉收购进度仍有一定影响。随着近期郑棉期货价格小幅下行，籽棉收购价格也有一定回落，当前新疆地区主流收购价格约6-6.3元/公斤，按照棉籽价格2.2元/公斤简单测算，预计成本在13300-14000元/吨左右。籽棉收购价格需要持续关注。下游纺织企业方面，能够看到传统需求旺季期间，开机负荷并未出现持续大幅好转，纺织企业产成品库存也达到阶段性低位之后，后续或将逐渐回升，提前、持续、大量的新棉供应，考验下游需求的承接能力。综合来看，短期新棉集中上市的压力仍需时间消化，郑棉上方承压，但短期也并无较多新增利空，下方空间暂不看太深。持续关注新棉开秤价格变化。 宏观：10月大概率降息25BP，但近期美元指数走势偏强，在特朗普关税扰动下略有回落 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：节后内外棉走势稍有分化，美棉走势偏弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格处于近年来同期低位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5价差周环比小幅下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差维持高位 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱期价周环比震荡走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差环比走弱 资料来源：Ifind,光大期货研究所 2.1供应：USDA9月报环比调增全球棉花产量、消费量、进出口量预期值，期末库存预期值环比调减 2.2供应：2025/26年度全球棉花产量预期值环比调增，主要是调增中国、印度棉花预期产量 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.3供应：高级别干旱影响美棉面积占比下降，美棉优良率同比增加 资料来源：USDA，光大期货研究所 高级别干旱影响面积占比增幅较快，警惕后续天气扰动。 2.4供应：过去10天，新疆地区北部气温偏低，未来10天，依旧如此，伴有少量降雨 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 资料来源：中央气象台，光大期货研究所 2.5供应本年度新棉预售数量较多，采摘进度同比基本持平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：新棉公检量高于去年同期水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.7供应：籽棉收购价格重心略有下降 当前新疆主流在6-6.2元/公斤。 资料来源：光大期货研究所 3.1需求：中国棉花消费量预期值持续调增，其余国家环比变化不大 3.2需求：印度纺织企业开工率周环比小幅下降 截止9月26日，越南纺织企业当周开机率为62.5%，环比持平；印度纺织企业开机率69.5%，环比下降0.5个百分点；巴基斯坦开机率为65%，环比持平。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：纱线端开机负荷周环比小幅下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月30日当周，纱线综合负荷为50.15%，周环比下降0.07个百分点；纯棉纱厂负荷为47.4%，周环比下降0.2个百分点。 3.4需求：坯布端开机负荷周环比逐渐下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止9月30日当周，短纤布综合负荷为52.25%，周环比下降0.35百分点；全棉坯布负荷为50.1%，周环比下降0.2个百分点。 3.5需求：8月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比增加，与社零的同比增速差在收窄 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 8月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1045.1亿元，同比上涨3.1%，1-8月累计零售额为9400.4亿元，同比上涨2.9%。8月社零同比增长3.7%，1-8月社零累计同比增长4.6%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 4.1进出口：新年度美棉签约量依旧不高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：8月我国纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比为正，年度累计同比增加1.6% 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 8月我国纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.93亿美元，同比增加1.43%；1-8月累计出口945.13亿美元，同比增加1.6%。 4.3进出口：8月我国服装出口同比转负 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 8月服装及衣着附件出口金额当月值141.46亿美元，同比下降10.08%；1-8月累计出口1027.61美元，同比下降1.7%。 4.4进出口：8月我国纺服产品出口美国、欧盟金额下降，出口东盟金额下降 4.5进出口：8月我国棉花进口7万吨，进口量环比持续改善，但绝对值仍然偏低 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.6进出口：8月我国棉纱进口量13万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.7进出口：进口棉价格指数较节前环比下降 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与坯布综合库存已经到达阶段性低位，逐渐开始回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月30日当周，纱线综合库存为25.8天，周环比下降0.07天；短纤布综合库存为29.1天，周环比上涨0.08天。 5.2库存：纺企原料库存下降，产成品库存逐渐开始增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月30日当周，纺企棉花库存为28天，周环比下降0.2天；纺企棉纱库存为26.85天，周环比下降0.02天。 5.3库存：织厂原材料及全棉坯布库存均波动不大 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至9月30日当周，织厂棉纱库存为8.15天，周环比下降0.02天；全棉坯布库存为30.8天，周环比上涨0.05天。 5.4库存：棉花商业库存持续下降，同比降低60余万吨，不过工业库存高位，短期下游并无短缺担忧 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量持续下降，目前还没有大量新增有效预报 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6.1期权：棉花期权20日历史波动率处于相对偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2期权：棉花期权持仓量/成交量认沽认购比率环比下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所重大课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。多次在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师称号。2024年在证券时报、期货日报第十七届中国最佳期货分析师评选中荣获“最佳农副产品首席期货分析师”称号。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。现任光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，多次在郑州商品交易所、期货日报及证券时报等权威媒体及评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号，2024年荣获第十七届最佳工业品期货分析师荣誉称号。 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在期货及现货网站发表文章。2024年荣获郑商所纺织品类高级分析师称号。 •期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。