南华期货铝产业链周报总结
第一章 核心矛盾及策略建议
1.1 电解铝
- 核心矛盾：宏观政策预期（美联储降息预期与特朗普加征关税）与基本面（旺季需求边际好转但同比不及往年）。
- 近端交易逻辑：特朗普加征关税导致铝价回落，但影响小于4月，基本面支撑铝价，建议谨慎操作，轻仓试多。
- 远端交易预期：宏观政策（美国降息+宽财政）推动铝价重心上移，国内政策托底需求，电解铝维持紧平衡至26年初。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：震荡偏强，价格区间20600-21100。
- 策略：价格回调后分批建仓（主力20700及以下每隔50点布局多头），卖出沪铝2510沽20400期权。
- 基差、月差及对冲套利：暂无推荐策略。
1.2 氧化铝
- 核心矛盾：国产矿偏紧与铝土矿库存绝对高位。
- 近端交易逻辑：铝土矿发运低位，库存高位，氧化铝供应过剩，价格走弱，但部分企业减产意向不强，建议卖虚值看跌期权。
- 远端交易预期：政策限制新增产能，25年下半年新增产能较少，价格下跌速度减慢，但供过于求格局难改。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：弱势运行，价格区间2850-3050。
- 策略：卖出氧化铝2511沽2800期权。
- 基差、月差及对冲套利：暂无推荐策略。
1.3 铸造铝合金
- 核心矛盾：需求较弱与成本高企。
- 近端交易逻辑：废铝紧张支撑价格，下游需求温和复苏，建议关注铝合金与铝价差，超过500可多铝合金空沪铝。
- 远端交易预期：废铝供应偏紧，成本支撑强，但需求增速放缓，建议卖出铝合金2511沽19900期权。
- 交易型策略建议：
- 行情定位：震荡偏强，价格区间19900-20800。
- 策略：卖出铝合金2511沽19900期权。
- 基差、月差及对冲套利：沪铝铝合金价差大于500时，可多铝合金空沪铝进行套利操作。
1.4 产业客户操作建议
- 价格区间预测：氧化铝2856元/吨（2850-3100），电解铝20980元/吨（20600-21200），铝合金20540元/吨（19900-20800）。
- 风险管理策略：根据库存管理情况，建议使用期货合约或期权进行套保。
第二章 本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
- 利多信息：铝土矿罢工预告，电解铝库存上升。
- 利空信息：几内亚新成立矿业公司复产预期强化。
- 现货成交信息：暂无。
2.2 下周重要事件关注
第三章 盘面解读
3.1 电解铝
- 内盘：沪铝窄幅震荡，持仓下降，净多头持仓但持仓量减少。
- 外盘：海外仓单回升，挤仓风险下行，投资基金和信贷机构分别占据净多头和净空头。
- 价差：沪伦比扩大，LME仓单回升，升贴水走弱。
3.2 氧化铝
- 单边走势和资金动向：弱势震荡，空头持仓增加，资金不看好氧化铝后续走势。
- 基差月差结构：期限结构平稳，2602合约与2603合约间存在明显价差。
3.3 铸造铝合金
- 单边走势和资金动向：随沪铝呈V型结构，盈利席位多头持仓下滑。
- 基差月差结构：期限结构平稳，维持浅C结构。
第四章 估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
- 氧化铝：供应过剩，价格下跌，利润被压缩但尚为正值。
- 电解铝：成本变化不大，利润维持在较高位置。
4.2 进出口利润跟踪
- 氧化铝：进口窗口持续开启，FOB价格低于国内指数价格。
- 电解铝：进出口利润均为负数，窗口关闭，仅有俄铝长单流入。
第五章 供需及库存推演
5.1 供需平衡推演
- 电解铝：三、四季度供给基本保持不变，需求同比增速放缓，维持紧平衡。
- 氧化铝：9月需求约694万吨，仍为供应过剩状态。
5.2 供应端及推演
- 电解铝：产能接近天花板，后续增量不大。
- 氧化铝：部分企业因9·3阅兵焙烧压产，小幅下调9月产量。
5.3 需求端及推演
- 电解铝：新能源赛道支撑，但需求增速放缓。
- 氧化铝：95%为电解铝冶炼，9月需求约694万吨。
