晨会纪要

重点推荐 ➢1.关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线——资产配置周报（2025/10/06-2025/10/10）➢2.Figure03发布，感知能力升级——机械设备行业简评➢3.制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖——氟化工行业月报 财经要闻 ➢1.特朗普将对中国加征100%关税，并实施出口管制➢2.美国劳工统计局将于美东时间10月24日发布9月份CPI报告➢3.美政府“停摆”第11天，特朗普要求确保支付军人薪资➢4.国务院总理李强签署国务院令，公布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》➢5.交通运输部：对美船舶收取船舶特别港务费 正文目录 1.1.关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线——资产配置周报（2025/10/06-2025/10/10）...............................................................................31.2. Figure03发布，感知能力升级——机械设备行业简评.................................41.3.制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖——氟化工行业月报...................5 4.市场数据.....................................................................................10 1.重点推荐 1.1.关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线——资产配置周报（2025/10/06-2025/10/10） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：王鸿行，执业证书编号：S0630522050001 联系人：陈伟业，cwy@longone.com.cn 投资要点 全球大类资产回顾。10月10日当周，全球股市多数下跌，日股受新任自民党总裁上台带来的政策预期影响，领涨全球，节后受到中美贸易摩擦利空影响，全球主要股市抹去了假期期间的涨幅；主要商品期货中黄金、铝上涨，原油、铜收跌；美元指数上涨，主要非美货币贬值。1）权益方面：日经225 >上证指数>沪深300指数>德国DAX30 >英国富时100 >深证成指>法国CAC40 >标普500 >纳指>道指>科创50 >恒生指数>创业板指>恒生科技指数。2）OPEC+增产叠加贸易摩擦升级的担忧影响，原油价格当周大幅下跌；受避险情绪提振，以及央行购金热的影响，黄金价格在历史高位运行。3）工业品期货：南华工业品价格指数下跌，炼焦煤小幅上涨，螺纹钢、水泥小幅下跌；高炉开工率当周小幅回落；BDI环比上涨1.8%。4）国内利率债收益率小幅分化，全周中债1Y国债收益率上行0.88BP至1.3741%，10Y国债收益率下行1.45BP收至1.8460%。5）美债收益率下行。当周2Y美债收益率下行6BP至3.52%，10Y美债收益率下行8BP至4.05%。6）美元指数收于98.8354，周上涨1.14%；离岸人民币对美元贬值0.16%。 国内权益市场。10月10日当周，风格方面，周期>金融>消费>成长，日均成交额为25869亿元（前值21743亿元）。申万一级行业中，共有17个行业上涨，14个行业下跌。其中，涨幅靠前的行业为有色金属（+4.44%）、煤炭（+4.41%）、钢铁（+4.18%）；跌幅靠前的行业为传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）、电力设备（-2.52%）。 关注财报季的业绩基本面驱动，把握科技、资源主线。至10月10日当周，中美贸易关系引发市场剧烈波动，主要商品价格多数下跌，黄金因避险需求价格上涨；风险资产波动的同时，美债利率下行。短期而言，中美关系对于全球经济的影响存在不确定性，但是长期发展的焦点仍然是芯片算力。美国政府持续停摆，就业压力增加，加之周末的关税风波，美联储后续降息的概率加大，美元仍存贬值压力。正值季报业绩披露期，关注反内卷之下的制造业利润改善情况；预计四季度以进口为主的工业原料价格仍有回落空间，有利于库存去化后的下游制造业盈利改善。长期主线仍是人工智能带来新的科技变革，从算力基础设施到应用端的长期发展带来的投资机会；同时看好以黄金、稀土为主的有色资源板块。 利率与人民币汇率。资金方面，季初财政支出、假期现金回流等因素对流动性形成支撑，同时央行加量续作3个月期限买断式逆回购，资金面边际转宽裕。10月中下旬，虽然税期走款压力与政策工具到期压力较大，但在政府融资放缓、央行呵护态度明确等积极因素支撑下，资金面宽松格局有望延续。利率债方面，Q3股强债弱的格局非常明显，宏观基本面视角下的中长端本身具备较强的配置价值。中美贸易关系不确定性再度上升，避险情绪或驱动债市进入修复行情，优先关注长端修复机会。美债方面，就业下行、政府停摆、中美贸易不确定性增加等因素扰动下，美债收益率有望继续震荡中下行，密切关注中美贸易关系进展。人民币方面，由于避险情绪升温，美元指数连续反弹，与之对应，人民币汇率有所调整。预计短期人民币震荡将加剧，对美元汇率在7.10-7.20震荡。 风险提示：周度基金仓位为预估，存在偏差风险；关税政策存在不确定性；特朗普政策不确定性；国内价格走弱的影响等。 1.2.Figure03发布，感知能力升级——机械设备行业简评 证券分析师：王敏君，执业证书编号：S0630522040002，wmj@longone.com.cn 投资要点： Figure AI发布新一代人形机器人。2025年10月9日，Figure AI发布Figure03展示视频，呈现了其在家庭和商业场景中的多项能力。这款机器人能够进行餐桌整理、冲洗餐盘、将衣物投入洗衣机等家务操作，也可从事酒店前台、送快递、分拣包裹等工作。与上代产品相比，Figure03在动作流畅度、手部精细操作等方面均有升级。 多处硬件架构革新。从外形上看，Figure03整体外层由织物覆盖而非金属结构，这种软质织物可拆卸、更换、清洗；此外，客户还可选择更耐用或防割的材料对Figure03进行服装定制。这种设计兼顾了美观、实用和可维护性，显示出人形机器人从实验室走向实用化场景的设计思路转变。在机械结构方面，相比Figure02，新机体质量减少9%、体积缩小，使其更易在家庭空间中移动，这一改进体现了结构优化和轻量化设计的趋势。同时，Figure03的执行器运动速度、扭矩密度进一步改善，使其能更快地完成物品的搬运与放置。 灵巧手感知精密度提升。据官网介绍，Figure团队发现当前市场已有的触觉传感器存在固有的局限性，因而推动了第一代触觉传感器的内部开发，研发遵循三个原则：极高的耐用性、长期可靠性和高保真的感知能力。Figure03每个指尖传感器可以检测到小至三克的压力。这种精度使Helix AI系统能够在动作发生之前，区分稳固抓握和即将发生的滑动，从而对脆弱、不规则或运动的物体进行精细控制。在展示视频里，Figure03能够拿出一沓扑克牌中最上面的一张，展示了其手部动作的灵巧性和力度控制的精确性。这种技术进步不仅依赖于传感器系统，更是机械结构设计与控制算法多重迭代的结果。 手掌内置摄像头增强视觉反馈。Figure03每只手掌均内置广角、低延迟摄像头。在手伸入橱柜或狭窄空间的场景下，即使主摄像头被遮挡，掌内摄像头也可提供近距离视觉反馈，帮助Helix AI系统实现持续、实时的自适应控制。由于需要在机器人手部紧凑的空间内集成摄像头模块，对精密机械设计和微型化制造的要求有所提高。掌内摄像头的设计，有利于减少机器人因视觉盲区产生的操作问题，提高其在非结构化环境中执行任务的可靠性。 视觉感知系统全面升级。Figure03的视觉架构经过革新后，摄像头的帧率显著提升、延迟减少，单镜头视野扩大60%，并具备更宽的景深范围。Helix属于“视觉-语言-动作”AI模型，改进后的视觉系统将为Helix提供更密集、稳定的感知输入流，使其在家庭等复杂环境中展示出更智能化的表现。 充电系统的创新设计值得关注。Figure03脚底内置感应线圈，可通过无线底座以2kW功率充电。在视频展示的家庭空间内，机器人能在充电位置进行自主补能，然后恢复正常工作，这对于需要连续运行的服务场景尤为重要。 Figure03的发布对于机器人产业链发展具有推动意义。据官网介绍，Figure03是为大规模制造而设计的机器人。因此，在从Figure02走向Figure03的过程中，重要零部件都经过重新设计，以简化装配步骤、减少部件数量，从而实现降本。这一特点意味着人形机器人设计从概念验证阶段逐步走向规模化生产准备阶段。 投资建议：从行业层面看，海内外人形机器人厂家对零部件的创新研发，将推动制造链共同成长，关注在结构件等领域具备稳定制造能力的领益智造、长盈精密等，关注在微型电机等领域具有技术储备的兆威机电等。 风险提示：技术研发不及预期风险、降本及商业化进度不及预期风险、行业竞争加剧风险。 1.3.制冷剂价格上行，萤石及氢氟酸行情回暖——氟化工行业月报 证券分析师：张晶磊，执业证书编号：S0630524090001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，zjlei@longone.com.cn 2025年9月三代制冷剂价格上行，PVDF、HFP价格回落。截至2025年9月30日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为62500元/吨、45500元/吨和52000元/吨，较8月底分别上涨4.17%、0.00%、0.97%。截至2025年9月30日，R22价格为34000元/吨，较上月下降4.23%，较去年同期上涨13.33%；价差为25127元/吨，较上月底下降7.51%。PVDF、HFP价格回落，截至2025年9月30日，我国PTFE悬浮中粒、分散乳液、分散树脂价格分别为37000元/吨、28000元/吨、40000元/吨；PVDF粒料、粉料、锂电级价格分别为55000元/吨、36000元/吨、49000元/吨；HFP价格为32800元/吨。 2025年9月萤石及氢氟酸价格上行。根据百川盈孚数据，截至2025年9月30日，萤石湿粉和萤石干粉价格分别为3628元/吨和3828元/吨，环比抬升10.07%和9.50%；我国无水氢氟酸市场价格为11704元/吨，月环比上涨11.83%。 10月国内空调排产同比下滑，11月、12月排产量同比预计保持下滑态势，近一年R32出口量提升。根据产业在线数据，2025年10月到2025年12月，我国家用空调排产总量分别为1153.00万台、1296.26万台、1635.76万台，同比增速分别为-17.98%、-14.70%和-8.60%。根据百川盈孚数据，2024年6月以来，R32出口量较往年有提升趋势。一方面受到海外需求及补库提升，另一方面国内空调企业海外产能提升带动了制冷剂出口量的上行。 投资建议：2025年二代制冷剂配额再度削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，下游需求旺盛，二代、三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年以来制冷剂价格稳步上行，根据百川盈孚数据，截至2025年9月30日，三代制冷剂R32、R134a、R125价格分别为62500元/吨、52000元/吨、45500元/吨，较上年度同期分别上涨64.47%、55.22%、40.00%；原料端萤石、无水氢氟酸价格回暖，截至9月30日，萤石湿粉和无水氢氟酸价格分别环比上涨10.07%和11.83%，氟化工行业有望维持高景气。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险。 2.财经新闻