纯苯-苯乙烯周报：供需预期偏弱，纯苯及苯乙烯价格或承压

供 需 预 期 偏 弱，纯 苯 及 苯 乙 烯 价 格 或 承 压 本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号2025年10月11日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 纯苯主要逻辑及观点 ◼成本：本周，巴以局势持续缓和，OPEC+维持增产，叠加海外需求进入淡季，供应过剩压力下，油价将继续承压。不过中东及俄乌地缘反复，且美联储降息预期下，或对油价形成支撑。预计油价整体震荡偏弱，关注地缘局势对油价形成的扰动，预计布油运行区间或在60-65美元/桶。 ◼供需：10月国内纯苯装置检修不多，有装置计划投产，叠加下游有苯乙烯装置计划内及计划外检修，需求端支撑有限，纯苯供需预期偏弱。 供应端，上周石油苯产量46.02万吨（+0.32万吨），开工率79.29%（+0.55%）。本周期恒力石化一套重整、无棣鑫岳等装置重启；因裕龙石化第二套裂解装置计入产能，本期石油苯产能基数变更为2761万吨/年；加氢苯装置开工率63.24%（-0.75%）。 需求端，上周下游开工率整体小幅提升。其中，苯乙烯开工率至73.61%（+0.4%），苯酚开工率至78.0%（持平），己内酰胺开工率至96.00%（+2.2%），苯胺开工率77.16%（+2.3%）。 ◼估值：中性偏低。随着国内纯苯检修装置重启及新装置产能释放，供应预期增加，下游开工率小幅提升，但支撑有限，纯苯驱动偏弱。不过因成本端偏弱，BZN有所支撑，BZN较节前小幅走扩至129元/吨附近。 ◼观点：纯苯周度供需偏弱。纯苯近期有检修装置复产及新增产能投产预期，国内纯苯供应维持偏高水平；需求上，目前纯苯下游多数品种维持亏损且部分产品二级下游库存较高，以及部分下游装置计划内及计划外减产，需求端支撑有限。库存方面，后续到船处于低位，且现货买气强于远月，纯苯港口继续去库。10月纯苯总体供需预期仍偏宽松，价格驱动偏弱。关注油价走势及地缘局势对市场情绪的影响。 ◼策略： 1.单边：短期BZ2603自身驱动偏弱，跟随油价和苯乙烯波动。 2.套利：EB03-BZ03价差在1146附近（-18），因EB03流动性较差，暂观望。 苯乙烯主要逻辑及观点 ◼供需：国内苯乙烯有复产及新增投产计划，供应整体充足；下游3S刚需支撑仍存，但受下游利润及成品库存的压力，需求支撑有限。 供应端，上周苯乙烯整体产量在34.75万吨（+1.11万吨），开工率至73.61%（+2.37%）。本周，华东两套装置重启，华南一套装置重启后负荷提升，且暂无新增装置停车和降负荷，导致周内产量有所上涨。 需求端，上周三大下游消费量在23.89万吨（-0.34万吨）。其中，EPS成本支撑欠佳，叠加双节因素影响，产能利用率下跌至40.47%（-2.37%）；PS部分装置计划性检修，产能利用率下跌至54.6%（-1.7%）；ABS个别厂家开工负荷提升，产能利用率提升至72.5%（+1.5%）。 ◼估值：中性偏低。苯乙烯基本面无明显好转，港口库存维持高位。苯乙烯供应仍较充足，价格驱动有限，非一体化苯乙烯现金流自前一周的-273元/吨提升至-243元/吨附近,但仍在低位水平。 ◼观点：苯乙烯周度供需无明显好转。苯乙烯有新装置投产预期，叠加前期停车装置陆续复产，供应存增加预期。在库存和行业利润的承压下，有装置停车检修，但仍难以完全抵消新增及复产的压力，预计整体供应将维持高位。需求端受节日影响，本周开工率有所下降，但季节性旺季刚需支撑仍存，预计逐步回升至节前需求水平。部分下游利润承压，成品库存维持高位，需求端支撑或有限。需留意去库节奏不及预期与地缘和宏观消息的扰动。苯乙烯供需预期偏宽松，且在油价弱预期下，苯乙烯价格仍承压。 ◼策略： 1.单边：EB11价格反弹偏空对待。2.套利：观望。 2025年苯乙烯、纯苯链投产计划 2025年9月-11月纯苯产业链装置动态 ◼据CCF统计，9-11月纯苯计划新增产能128万吨/年，下游新增产能合计约238万吨/年；纯苯计划停车涉及产能201万吨/年，下游停车产能合计约523万吨/年。 ◼综合看，9-11月国内纯苯产业链装置检修和新增来看供应净减少9.8万吨附近，需求净减少12.5万吨左右，从当前上下游装置检修和新投来看，9-11月表现略累库。 甲苯歧化利润小幅修复 纯苯价格：现货价格重心低位震荡 纯苯进口：8月进口量小幅回调，仍为同比高位 纯苯供应及库存：产量维持高位，到港量不多，港口库存回落 纯苯下游：加权开工率环比小幅提升 纯苯下游：利润整体偏低 ◼纯苯下游整体利润延续承压。其中己二酸、己内酰胺、苯酚仍亏损较深，苯乙烯亏损扩大，苯胺利润小幅扩大。 贰 02 苯乙烯及下游 苯乙烯基差和月差略有企稳 苯乙烯供应（产量高位回落，行业亏损扩大） 苯乙烯进出口（海外装置检修预期下，出口预期增加） ◼亚洲区域多套苯乙烯装置退出下，我国苯乙烯从过去五年的净进口国逐步向净出口国转变。 苯乙烯库存：供应维持高位，港口库存增加 苯乙烯下游：受节日影响，周度开工率环比下降，但仍维持同比高位 ◼2025年下游3S产能增速高于苯乙烯，但在高投产下行业“内卷”挤压旧产能，中期利润看压缩为主。 ◼隆众数据显示，截至10月09日，EPS产能利用率40.74%，环比-2.37%；PS产能利用率54.6%，环比-1.7%；ABS产能利用率72.5%，环比+1.5%；UPR产能利用率20%，环比-7%；丁苯橡胶开工70.05%，环比-0.27%。 ◼隆众数据显示，截至10月11日，3S周度产量折算苯乙烯用量下降至23.98万吨，环比减少0.34万吨。周内，EPS和PS工厂受国庆假期影响，部分工厂停车和负荷下降，导致需求明显减弱；ABS工厂维持正常需求，且因检修工厂回归带动需求小幅增加。 苯乙烯下游：下游利润维持低位 苯乙烯下游：下游库存高位运行 ◼3S高库存既反映进一步传导至终端的需求阻力较大，同时也抑制负荷的提升。 终端：内需季节性转弱 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、SMM、Bloomberg、CCF、钢联、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn