环保行业周报：政策加强大气污染防控，关注垃圾发电提标改造

当周投资观点

1.1 湖南省大气污染联防联控措施

湖南省多部门联合印发《关于加强重点城市大气污染联防联控的若干措施》，旨在通过产业结构调整、能源优化、交通治理等多领域协同，深入打好蓝天保卫战，促进空气质量持续改善。主要措施包括：

• 产业结构联调：强化重点行业准入统一管理，提升重点行业和园区环境绩效，加强原辅材料和产品源头替代。
• 能源结构联优：加强锅炉综合整治，加快非电用煤减量替代。
• 交通结构联建：全面开展车辆更新替代，强化移动源联合监管，持续推动油气治理提升。
• 秸秆焚烧联治：加强秸秆综合利用，优化秸秆焚烧管控。
• 烟花爆竹联控：强化烟花爆竹源头管控和联合监管，优化烟花爆竹禁燃范围和时段。
• 面源污染联管：深化扬尘污染综合治理，深化餐饮油烟专项整治。
• 重污染天气联防：联合加强监测监控，联合应对区域污染。
• 组织保障联动：加强统筹协调，坚持科技赋能。

该政策对燃煤锅炉等传统高污染行业提出更高环保要求，促进其转型。推荐关注绿色建筑材料企业、大气监测与治理服务提供商等标的。

1.2 垃圾发电三季度项目中标透视

在“双碳”与“无废城市”双重政策驱动下，2025年三季度垃圾发电赛道再迎“换挡”时刻，行业从规模扩张转向提标改造。主要特点包括：

• 项目结构：73.5%的项目为提标改造、设备更新或委托运营，其中烟气净化、SCR脱硝、炉排炉技改合计18个。400t/d以下项目多达14个，主要集中在西部山区县。
• 中标格局：央企军团技术+资金双轮驱动，地方国企深耕“大本营”，民营龙头抢设备赛道。
• 市场观察：运营服务“轻资产”走俏，平均年化金额仅400万元，但毛利率普遍高于45%。
• 趋势展望：四季度技改为主，新建为辅；西部补缺口，东部做精做细；超低排放成主旋律。

垃圾发电行业迈入“精运营”时代，新建项目减少，提标改造、设备更新或委托运营项目增多。应关注垃圾发电、环保设备等标的。

1.3 持仓、估值处于历史低位，板块反弹望持续

现阶段宏观利率处于历史低位，环保板块机构持仓、估值均处于历史底部，行业确定性与成长性强，配置性价比较高。推荐高成长性标的与高股息资产：

• 危废处置公司：高能环境、惠城环保。
• 环保国企：洪城环境。

板块行情回顾

当周环保板块表现较好，跑赢大盘，跑赢创业板。环保子板块涨幅：监测（0.28%）、水处理（2.19%）、水务运营（4.04%）、节能（1.47%）、大气（0.19%）、固废（3.99%）。A股环保股中涨幅前三的个股为高能环境（15.36%）、中山公用（13.18%）、万邦达（12.48%），跌幅前三的个股为惠城环保（-18.63%）、中创环保（-12.81%）、卓越新能（-7.53%）。

行业要闻回顾

• 碳排放交易：2024、2025年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案（征求意见稿）。
• 绿色发展：《全面实施美丽湖北暨美丽中国先行区建设规划纲要（2025—2035年）》印发。
• 垃圾焚烧：6.5亿项目落定！垃圾焚烧烟气超低排放全面起跑。

重点公告汇总

韶能股份-项目投资、侨银股份-股份减持、理工能科-股份回购、双良节能-项目中标、盈峰环境-股份回购、旺能环境-股份回购、中环环保-实控人变更、高能环境-股份回购、福龙马-项目中标、深圳新星-回购股份、九丰能源-转债转股、九丰能源-回购股份。

风险提示

环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期、补贴下降风险。