宏观周报：科学看待当前经济发展态势

科学看待当前经济发展态势 ——宏观周报 宏观研究团队 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 沈美辰（分析师）shenmeichen@kysec.cn证书编号：S0790524110002 国内宏观政策：要科学看待当前经济发展态势 过去两周（9月22日-10月12日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济增长方面，近两周，中央层面政策聚焦中共中央政治局研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题；《人民日报》发表8篇“钟才文”署名系列文章，探讨改革、科技创新、产权制度、民生保障、高水平开放、地方政府债务等重要议题；发改委召开新闻发布会表示将会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作等。 系列文章提出，我国的宏观政策在保持财政、货币等宏观政策连续性稳定性基础上，根据形势变化适时、适度调整政策力度和方向。宏观政策调整注重长周期和战略考量，而不只是看眼前短期利益、局部利益。 基建与产业方面,政策聚焦钢铁、石化、机械等行业稳增长方案出台，多数行业强调去产能、发改委发布《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》等。货币政策方面，中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开。会议提出，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应，落实落细适度宽松的货币政策。本次例会政策基调从“实施”转向“落实”，强调主动有为。与二季度例会相比，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述，这意味着未来一段时间货币政策的重点仍是落实已出台的政策。 相关研究报告 《美国政府关门推涨黄金，国内消费“量”仍好于“价”—国庆海内外要闻》-2025.10.8 地产政策方面，近两周广州市出台提高土地利用效率综合改革试点实施方案，围绕土地制度、产业用地、存量盘活、地下空间、城乡市场、海洋开发出台支持措施；武汉市进一步放松需求端政策，发放贷款利息补贴；自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》，指出随着我国城市发展进入“存量时代”，不再大拆大建，而是要把已有的土地想办法用好用活。 《9月出口或仍有强韧性—宏观经济专题》-2025.9.29 《低基数与反内卷共振修复利润—兼评8月企业利润数据》-2025.9.27 贸易方面，中美贸易冲突升级。商务部于10月9日发布公告，对稀土相关技术实施出口管制。公告明确规定，稀土的开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造乃至生产线的装配、调试、维修等一系列关键技术，未经许可都不得出口。美国时间10月10日，美国总统特朗普宣布，从11月1日起，对中国产品征收100%关税；并对所有关键软件实施出口管制。对此，中国商务部回应，美方的行为严重损害中方利益，严重破坏双方经贸会谈氛围，中方对此坚决反对。 海外宏观政策：美国政府陷关门危机 过去两周，海外宏观政策聚焦全球贸易、美联储货币政策、美国政府面临“停摆”等。 美国联邦政府因资金用尽，时隔近七年再度“停摆”。数十万联邦雇员将被迫无薪休假，部分公共服务或暂停、延迟，经济数据发布受到影响。在日本第二轮投票中，前经济安全保障担当大臣高市早苗获得多数选票，当选自民党第29任总裁。高市早苗成为自民党历史上第一位女性总裁，并很可能将成为日本历史上第一位女性首相。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 目录 1、国内宏观：要科学看待当前经济发展态势.............................................................................................................................31.1、经济增长：形有分化、势在向好、未来可期..............................................................................................................31.2、基建及产业政策：控制产能仍是上游行业未来工作重心..........................................................................................41.3、货币政策：落实落细适度宽松的货币政策..................................................................................................................51.4、地产政策：存量空间盘活优化为未来重点任务之一..................................................................................................51.5、贸易相关：商务部等发布13项具体措施支持服务出口............................................................................................62、海外宏观：美国政府陷关门危机............................................................................................................................................73、风险提示....................................................................................................................................................................................9 表1：中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议于10月20日召开.........................................................................3表2：加强数字经济创新型企业培育...........................................................................................................................................4表3：抓好各项货币政策措施执行...............................................................................................................................................5表4：天津将开展不动产信托财产登记试点................................................................................................................................6表5：中俄企业正常交往合作符合世贸规则和市场原则............................................................................................................7表6：高市早苗有望成为日本历史上第一位女首相....................................................................................................................8表7：10月第一周多数海外股指下跌..........................................................................................................................................9表8：10月第一周黄金价格继续上涨..........................................................................................................................................9 1、国内宏观：要科学看待当前经济发展态势 1.1、经济增长：形有分化、势在向好、未来可期 近两周，中央层面政策聚焦中共中央政治局研究制定国民经济和社会发展第十五个五年规划重大问题；《人民日报》发表8篇“钟才文”署名系列文章，探讨改革、科技创新、产权制度、民生保障、高水平开放、地方政府债务等重要议题；发改委召开新闻发布会表示将会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有关工作等。 《科学客观看待我国当前经济发展态势》文章指出，我国经济形有分化、势在向好、未来可期。当前底盘很稳固，韧性在增强；分化有显现，转型在加快。新兴行业和传统行业出现温差，我们“要全面看待，不能因为部分经营主体感受不好就否定整体经济形势，不能‘只见树木、不见森林’”。系列文章还提出，我国的宏观政策在保持财政、货币等宏观政策连续性稳定性基础上，根据形势变化适时、适度调整政策力度和方向。宏观政策调整注重长周期和战略考量，而不只是看眼前短期利益、局部利益。 1.2、基建及产业政策：控制产能仍是上游行业未来工作重心 基建与产业方面，近两周政策聚焦钢铁、石化、机械等行业稳增长方案出台，多数行业强调去产能、发改委发布《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》等。 1.3、货币政策：落实落细适度宽松的货币政策 中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应，落实落细适度宽松的货币政策。本次例会政策基调从“实施”转向“落实”，强调主动有为。与二季度例会相比，新增“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应”的表述，这意味着未来一段时间货币政策的重点仍是落实已出台的政策。宏观政策实施也删去了“用好用足存量、加力实施增量政策”的表述。面临的挑战方面，三季度删去了“风险隐患较多”的表述，经济运行的定调由“呈现向好态势”调整为“稳中有进”，对经济形势的判断略弱于二季度。 1.4、地产政策：存量空间盘活优化为未来重点任务之一 地产方面，近两周广州市出台提高土地利用效率综合改革试点实施方案，围绕土地制度、产业用地、存量盘活、地下空间、城乡市场、海洋开发出台支持措施；武汉市进一步放松需求端政策，发放贷款利息补贴；自然资源部发布《城市存量空间盘活优化规划指南》，指出随着我国城市发展进入“存量时代”，不再大拆大建，而是要把已有的土地想办法用好用活。 1.5、贸易相关：中美经贸冲突升级 近两周，贸易政策聚焦商务部发布《关于促进服务出口的若干政策措施》，为服务出口提供全面政策支持、中美贸易最新进展等。 中美贸易冲突升级，商务部于10月9日发布公告，对稀土相关技术实施出口管制。公告明确规定，稀土的开采、冶炼分离、金属冶炼、磁材制造乃至生产线的装配、调试、维修等一系列关键技术，未经许可都不得出口。同时对超硬材料、稀土设备和原辅料、钬