2013年8月宏观研究报告：改革是当前经济发展的唯一主线

重要提 日期：20 胡月 王伟 02 wan 报告编号： 相关报告： 提示：请务必013年8月2月晓 S087伟力 S087051-53519888-ngweili@ sh： ： 必阅读尾页分2日 70510120021510120003 1975 hzq.com 分析师承诺和1 改革 和免责条款。 主要工业短期在整体经会出现筑计投资速费需求和在底部区PPI维持在各项改革从财税、铁有力的改发展的速供条件。经济主动面对全球速度，选择国进行经的环境。因期增速或 革是当 。 要观点： 期仍将在底部平经济增速维持低筑底启稳，工业速度明显呈下降和外部贸易需求区域内盘整的时在低位运行。革措施正在有序铁路投融资到改革措施，为保速度，为经济长。 动放缓为改革营球经济的放缓，择了主动放缓经济结构调整因此，为了实或仍将在保持在前经济 平稳波动 低位的情况下业经济效益也降趋势，目前求下降的影响时间仍将延续。 序推出 到环保甚至小保证这些改革长远的可持续营造有利环境，中国经济通缓自身经济增整以及经济制实现更合理的在可接受的下济发展 — 证券研 下，工业企业也会同步进入前已处于相对响，价格回落续，这种消费小微企业，各革措施的效率续发展，结构境 通过调整财政增速的途径。制度改革争取的经济结构和下限之上。 展的唯一——2013研究报告/ 业的主营业务入启稳阶段。对较低的位置落的趋势明显费低迷或将压各领域都在积率，政府主动构更优化，制政和货币政策。这样的选择取时间和提供和经济制度，一主线年8月宏/宏观研究 1务收入和利润。固定资产累置。受内部消显，CPI和PPI压制CPI和积极推出各项动放缓了经济制度更合理提策，降低投资择有助于为中供有利而稳定，中国经济中线 宏观研究报究 / 宏观 润累消I和项济提资中定中报告 观月报 宏观月报 22013年8月2日 一、经济数据分析  CPI、PPI价格压力总体不大 2013年6月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.6%。工业生产者购进价格同比下降2.6%，环比下降0.5%。上半年，工业生产者出厂价格同比下降2.2%，工业生产者购进价格同比下降2.4%。工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降3.5%，影响全国工业生产者出厂价格总水平下降约2.68个百分点。其中，采掘工业价格下降8.5%，原材料工业价格下降4.2%，加工工业价格下降2.7%。生活资料价格同比持平(涨跌幅度为0)。其中，食品价格上涨0.4%，衣着价格上涨1.0%，一般日用品价格下降0.5%，耐用消费品价格下降0.8%。工业生产者购进价格中，黑色金属材料类价格同比下降6.3%，燃料动力类价格下降4.9%，有色金属材料及电线类价格下降4.5%，化工原料类价格下降3.0%；农副产品类价格上涨1.5%。据测算，在6月份-2.7%的全国工业生产者出厂价格总水平同比降幅中，去年价格变动的翘尾因素约为-1.3个百分点，新涨价因素约为-1.4个百分点。 我们认为，消费增长动力的不足，制造业生产动力也相应下降。CPI反映的是物价的短期波动，PPI则反映了经济周期内价格因素的较长趋势。从PPI的持续低迷来看，国家经济仍处放缓阶段，存在下行压力，因此，CPI上行压力基本不大。  贸易疲软并有下行压力 今年上半年我国货物贸易进出口总体呈现低速增长，二季度进出口增速明显放缓。据海关统计，今年上半年，我国进出口总值12.51万亿元人民币(折合19976.9亿美元)，扣除汇率因素后同比增长8.6%。其中出口6.59万亿元人民币(折合10528.2亿美元)，增长10.4%；进口5.92万亿人民币(折合9448.7亿美元，增长6.7%；贸易顺差6770.6亿元人民币(折合1079.5亿美元)，扩大58.5%。6月份我国外贸进出口额为3215.1亿美元，扣除汇率因素同比下降2%，其中出口1743.2亿美元，进口1471.9亿美元，分别下降3.1%和0.7%。贸易摩擦频发且多样化，我国的贸易环境出现了一些恶化。商务部的有关数据显示，今年一季度一共有12个国家对我国发起了22起贸易救济调查，同时一季度参与贸易救济调查的还有泰国、印度、巴西、阿根廷、墨西哥、马来西亚等发展中国家也对我国发起了贸易救济的调查。海关的贸易统计是按照进出口的金额来统计的，因此商品的价格对海关统计的结果有很大的影响。今年上半年我国进口的大宗原材料的进口均价出现了明显下降。 我们认为，在全球经济整体放缓的情况下，各国为了各自利益，在贸 宏观月报 32013年8月2日 易上的争端会明显增加不可避免，另外受价格走弱因素的影响，用货币计价的贸易额也会放大这种疲软。总体来看，短期内这种相互影响向下走弱的趋势不容易轻易改变，因此贸易的下行压力仍将存在。  工业短期仍将在底部平稳波动 上半年，全国规模以上工业增加值按可比价格计算同比增长9.3%，增速比一季度回落0.2个百分点。分经济类型看，国有及国有控股企业增加值同比增长5.2%，集体企业增长5.0%，股份制企业增长10.9%，外商及港澳台商投资企业增长7.4%。分轻重工业看，重工业增加值同比增长9.6%，轻工业增长8.4%。分行业看，41个工业大类行业增加值全部实现同比增长。分地区看，东部地区增加值同比增长8.7%，中部地区增长10.0%，西部地区增长10.5%。分产品看，上半年464种产品中有325种产品同比增长。其中，发电量增长4.4%，粗钢增长7.4%，钢材增长10.2%，水泥增长9.7%，平板玻璃增长10.8%，十种有色金属增长10.0%，焦炭增长7.4%，硫酸(折100%)增长7.3%，烧碱(折100%)增长4.7%，化学纤维增长5.8%，乙烯增长4.6%，微型计算机设备增长6.4%，集成电路增长9.8%，汽车增长15.2%，其中轿车增长16.1%。上半年规模以上工业企业产销率达到97.5%，与上年同期持平。规模以上工业企业实现出口交货值53426亿元，同比增长4.8%。6月份，规模以上工业增加值同比增长8.9%，环比增长0.68%。 我们认为，在中国经济主动放缓的情况下，部分产能过剩行业的投资明显效率下降，减少对这些行业的投资，尽管短期内对传统工业是一种冲击，但长远看，随新兴工业成为新的经济增长点，投资效率终会上升，需求、消费和工业也将会进入良性增长。因此，目前的底部波动是暂时的。 二、经济政策与重大事件分析  国务院常务会议部署税收铁路等改革 国务院总理李克强7月主持召开国务院常务会议，研究部署财税、铁路改革，环保、贸易政策支持，以及上海自贸区方案。 表1 2013年4月国务院常务工作会议 召开时间 主要内容 7月3日 部署审计后整改工作，研究激活财政存量资金，通过《中国（上海）自由贸易试验区总体方案》和《中华人民共和国外国人入境出境管理条例（草案）》。 7月12日 研究部署加快发展节能环保产业，促进信息消费，拉动国内有效需求，推动经济转型升级。 7月24日 决定进一步公平税负，暂免征收部分小微企业增值 宏观月报 42013年8月2日 我们认为，就财税改革，实行“营改增”是推进财税体制改革的重要内容。“营改增”先期从地区试点向行业试点的转变，到目前行业试点到全面辅开，说明目前改革的速度在加快，充分体现了市场的高效性。营改增目前来看是一个更能体现公平的税制，解决了过去地区和行业试点时出现的地区间资源不平等的问题。不过，在营改增的试点过程中，还是不可避免地出现了不少操作层面的难点，需要进一步完善。就铁路投融资改革，推铁路投融资体制改革是总体改革的重要部分，既是定向扶持行业，实现产业结构合理化的重要步骤，又是去过剩产能、去库存目标的主要力量，同时还是投融资体制改革的试验田。因此，国务院落会议还是从改革大局对经济结构所做的宏观调控，不是针对经济整体增速放缓的刺激。就环保产业，从长远看，环保产业的发展符合目前我国正在推进的经济改革的根本利益，有助于促进经济结构的调整和未来经济的可持续发展。因此，目前的投入应该说还只是一个初期的，对于整个环保产业的投入来说只是一部分，而总体的规模或将是大到不可预测的。就外贸政策支持，在全球经济整体放缓的情况下，各国为了各自利益，在贸易上的争端会明显增加不可避免，另外受价格走弱因素的影响，用货币计价的贸易额也会放大这种疲软。总体来看，短期内这种相互影响向下走弱的趋势不容易轻易改变，因此贸易的下行压力仍将存在。  李克强总理广西讲话强调上下限 7月9日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在广西主持召开部分省区经济形势座谈会并作重要讲话。李克强强调，我国正处于必须依靠经济转型升级才能持续健康发展的阶段，统筹推动稳增长、调结构、促改革十分重要。宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。李克强说，今年以来，我国经济运行总体上保持平稳，主要指标仍处于年度预期的合理区间，经济结构调整稳中有进，转型升级稳中提质。但经济环境更加错综复杂，有利条件与不利因素并存，经济既有增长动力，也有下行压力。李克强强调，我国正处于必须依靠经济转型升级才能持续健康发展的阶段，统筹推动稳增长、调结构、促改革十分重要。稳增长可以为调结构创造有效空间和条件，调结构能够为经济发展增添后劲，两者相辅相成；而通过改革破除体制机制障碍，则可为稳增长和调结构注入新的动力。宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就税和营业税；研究确定促进贸易便利化推动进出口稳定发展的措施；部署改革铁路投融资体制，加快中西部和贫困地区铁路建设。 数据来源：上海证券研究所 宏观月报 52013年8月2日 业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。与此相适应，要形成合理的宏观调控政策框架，针对经济走势的不同情况，把调结构、促改革与稳增长、保就业或控通胀、防风险的政策有机结合起来，采取的措施要一举多得，既稳增长又调结构，既利当前又利长远，避免经济大起大落。 我们认为，改革是对经济结构、经济制度的调整，提高资源配置效率，为改革提供稳定的环境，包括经济环境、政策环境以及社会环境，尽量为改革减少实施过程中的可变量或不可预测因素将有利于改革效率和成功率的提高。政策体现的是决策者的意图，前瞻性和可操作性是对实体经济发展的方向指引，而政策的透明度则有利于实体经济对方向的把握和预先判断，从而做出合理调整。因此，改革的继续深化对管理层出台的各类经济政策包括货币政策、财政政策以及行业政策要求也不断提高。  发改委为小微企业融资困难问题提指导意见 为贯彻《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》，拓宽小微企业融资渠道，缓解小微企业融资困难，加大对小微企业的支持力度，发改委现提出相关指导意见。意见提出，各省级、副省级创业投资企业备案管理部门与属地财税部门建立顺畅的工作机制，确保符合条件的创业投资企业及时足额享受税收优惠政策；加快设立小微企业创业投资引导基金，吸引社会资本设立创业投资企业，主要投资于小微企业；支持符合条件的创业投资企业、股权投资企业、产业投资基金发行企业债券，专项用于投资小微企业；继续加大国家新兴产业创投计划实施力度。意见还指出，各省级发展改革部门应会同有关部门抓紧制定鼓励财政出资的股权投资企业、产业投资基金支持小微企业的政策措施，完善国有股权投资企业、产业投资基金绩效考核制度。扩大小微企业增信集合债券试点规模，鼓励发行企业债券募集资金投向有利于小微企业发展的领域。 我们认为，小微企业是未来经济增长点的孵化器，由于其风险大、运作不规