传媒互联网产业行业研究：边走边看，等待机会

本周观点 边走边看，等待机会： 教育：景气略有承压。K12教培行业由于中小机构供给增加，竞争边际加剧，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。本周绍兴教育局发布关于实施中小学春秋假制度的意见，浙江已成为全国首个在全省推行中小学春秋假制度的省份。 奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。国庆中秋长假期间，澳门入境旅客总数达114.4万人次，日均14.3万人次同比增长1.9%，成为有统计以来国庆节假期最高日均旅客量。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，人均咖啡消费量仍有教育潜力。2）茶饮：略有承压；短期平台活动力度依旧不减，10月美团平台再度开启送奶茶活动；但行业迎来淡季，供给依旧呈快速增加趋势，竞争激烈关注淡季表现。 电商：略有承压。电商大盘增速趋缓，行业竞争依旧激烈。10月9日平台大促季陆续开启，目前平台促销活动相对常态化，关注年度大促表现。 流媒体平台：音乐流媒体平台为内需驱动的优质互联网资产，与关税相关性较弱，高性价比悦己消费，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，我们建议持续关注音乐订阅平台。 虚拟资产&资产交易平台：中美贸易战升级，虚拟资产价格承压。 地产交易：10月6日-10月11日，上海/北京/深圳/杭州/成都二手房成交套数分别为2707/1552/640/848/2619套，核心城市二手房交易节奏持续承压。建议关注贝壳。 汽车服务：2025年9月，汽车后市场产值同比下滑3%；环比增长1%;进厂台次同比下滑4%；环比下滑1%。我们持续关注汽车服务市场生态。 传媒：国庆长假期间新老游戏依然表现良好，但随电商旺季到来，游戏买量竞争或加剧。 投资逻辑边走边看，等待机会。1）港股和中概整体观点：中美贸易摩擦再起，周五晚中概反应剧烈，阿里等巨头短期兑 现情绪不可避免，科技巨头的机会还是科技叙事的进展，回调再出发更健康。二梯队的互联网赛道我们还是建议关注互联网医疗（板块的业绩兑现能力延续）。2）加密货币虚拟资产短期压力较大，暴跌后的情绪尚未修复（24小时交易），一方面是加密货币的杠杆率高；另外一方面就是容易出现交易拥挤导致的系统失灵。短期无增量叙事的情况下，虚拟资产的短期压力大。3）关注困境中的标的或者超跌标的，市场一直担心跨境互联网券商是否会有进一步的政策，短期加剧了相关标的的回调，我们会持续保持跟踪。互金助贷十一新规刚落地，需要跟踪一段时间落地执行情况。另外户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商或者出海等标的短期回调大，后面机会也大。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、本周观点....................................................................................4二、行业情况跟踪................................................................................42.1、消费&互联网............................................................................42.1.1、教育.................................................................................42.1.2、奢侈品&博彩..........................................................................52.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................72.1.4、电商&互联网..........................................................................82.2、平台&科技..............................................................................92.2.1、流媒体平台...........................................................................92.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................92.2.3、车后连锁............................................................................112.3、传媒..................................................................................12三、风险提示...................................................................................13 图表目录 图表1：相关行业指数表现（10.6-10.10）.........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（10.6-10.10）.....................................................4图表3：K12教培重点标的涨跌幅（10.6-10.10）....................................................5图表4：公考培训重点标的涨跌幅（10.6-10.10）...................................................5图表5：相关行业指数表现（10.6-10.10）.........................................................6图表6：港股通博彩重点个股涨跌幅（10.6-10.10）.................................................6图表7：奢侈品重点个股涨跌幅（10.6-10.10）.....................................................6图表8：相关行业指数表现（10.6-10.10）.........................................................7图表9：重点个股涨跌幅（10.6-10.10）...........................................................7图表10：相关行业指数表现（10.6-10.10）........................................................8图表11：重点个股涨跌幅（10.6-10.10）..........................................................8图表12：相关行业指数表现（10.6-10.10）........................................................9图表13：重点个股涨跌幅（10.6-10.10）..........................................................9图表14：全球加密货币市值表现（10.6-10.10）...................................................10图表15：比特币和以太坊价格（10.6-10.10）.....................................................10图表16：重点个股涨跌幅（10.6-10.10）.........................................................10图表17：相关行业指数表现（10.6-10.10）.......................................................11 图表18：重点个股涨跌幅（10.6-10.10）.........................................................11图表19：申万二级传媒指数本周涨跌幅（10.06-10.10）............................................12图表20：重点跟踪个股本周涨跌幅（10.06-10.10）................................................12 一、本周观点 边走边看，等待机会。 海外中国资产的整体观点：1）港股和中概整体观点：中美贸易摩擦再起，周五晚中概反应剧烈，阿里等巨头短期兑现情绪不可避免，科技巨头的机会还是科技叙事的进展，回调再出发更健康。二梯队的互联网赛道我们还是建议关注互联网医疗（板块的业绩兑现能力延续）。2）加密货币虚拟资产短期压力较大，暴跌后的情绪尚未修复（24小时交易），一方面是加密货币的杠杆率高；另外一方面就是容易出现交易拥挤导致的系统失灵。短期无增量叙事的情况下，虚拟资产的短期压力大。3）关注困境中的标的或者超跌标的，市场一直担心跨境互联网券商是否会有进一步的政策，短期加剧了相关标的的回调，我们会持续保持跟踪。互金助贷十一新规刚落地，需要跟踪一段时间落地执行情况。另外户外运动穿戴、咖啡龙头、海外电商或者出海等标的短期回调大，后面机会也大。 投资建议：1）港股互联网资产：①虚拟资产：建议关注海外的【ETH】(尤其是【ETHU】)，另外正处于调整种的【Circle】、【GLXY】、【Bullish】等都值得跟踪。建议关注【新火科技控股】、【OSL集团】。另外，【富途】、【老虎】、【耀才】等交易平台长期强势。②建议关注白马系：腾讯系资产【腾讯控股】、【腾讯音乐】、【虎牙】【阅文集团】等；【港交所】；网易系资产【网易云音乐】；【阿里巴巴】。③建议关注O2O平台龙头【中国民航信息网络】、【滴滴】、【贝壳】、【途虎】。2）港股消费类资产：①咖啡茶饮的热度出现分化，关注【瑞幸】。②建议关注整改中的【高鑫零售】，【非凡领越】、【好孩子国际】、【出门问问】。3）美股中概资产：①持续关注【富途】、【老虎】交易平台资产。②建议关注【瑞幸咖啡】、【华米科技】。③中概低估值个股关注【微博】、【欢聚】、【YALA】、【迅雷】、【万物新生】、【逸仙电商】5）A股传媒方面：我们看多【分众传媒】，建议关注【鸿合科技】、华米的上游供应商【亿通】。建议关注：【心动公司】、【巨人网络】、【神州泰岳】、【吉比特】。 二、行业情况跟踪 2.1、消费&互联网 2.1.1、教育 本期（2025年10月6日-10月10日）中国教育指数跌3.14%，跑输沪深300、上证50、恒生指数，跑赢恒生科技指数、纳指金龙中国。本周网易有道涨11.55%，好未来跌9.94%。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1)10月9日，随着绍兴教育局发布关于实