传媒互联网产业行业研究：继续寻找确定性板块的机会

本周观点

• 教育行业：景气度略有承压，供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳。教育部等七部门发布意见，目标到2030年中小学科技教育体系基本建立，到2035年，科技教育生态系统全面构建。
• 奢侈品与博彩行业：景气度和宏观经济高度挂钩。澳门入境旅客恢复至2019年同期水平，历峰集团等奢侈品集团Q3业绩好于预期，中国区有所回暖。
• 咖啡茶饮行业：咖啡高景气度维持，行业具备β性红利，全国咖啡相关企业数量已超过25万家。茶饮行业略有承压，短期外卖平台活动补贴力度下滑，行业迎来淡季。
• 电商行业：略有承压，双十一大促平淡落幕，1-10月国内实物商品网上零售额增长6.3%。
• 流媒体平台行业：TME发布Q3财报，非包月收入表现优异，但股价下跌。
• 虚拟资产&资产交易平台：降息预期降温，链上中长期资金减仓，叠加ETF资金持续流出，币价承压。
• 汽车服务行业：京东养车深圳在营门店数突破100家，招商政策再加码，持续关注汽车后市场。
• O2O行业：京东健康Q3营收和经调整净利润均实现双位数增长。
• AI&云行业：海外AI泡沫探讨仍在继续，科技龙头估值溢价不明显，产业投入预计尚处于积极态势，看好云厂商作为基建和应用的前景表现。
• 传媒行业：苹果与腾讯达成微信小游戏15%抽成协议，短期看会对iOS端小游戏内购利润率造成直接负面影响，但有望提高付费转化率，长期看或进一步做大小游戏市场。

投资逻辑

• 云厂商和超预期标的：AI科技类数据分化在延续，科技龙头估值尚未出现明显溢价，产业的投入预计尚处于中期阶段，AI基建依然不足&下游应用正在开启，看好云厂商作为基建和应用的前景表现。互联网垂直赛道注重成长性和良好市场格局，建议关注互联网医疗平台。交易平台资产持续看多，关注Coinbase、Circle等美股。瑞幸咖啡看多逻辑不变。加密货币和虚拟资产短期难涨，但注意回调后的抄底机会。
• 风险提示：后续政策不及预期风险、中美关系变化风险、内容上线及表现不及预期风险、宏观经济运行不及预期风险、AI技术迭代和应用不及预期风险、政策监管风险。