传媒互联网产业行业研究：继续寻找确定性板块的机会

本周观点 分歧之下的选择，云厂商和超预期标的： 教育：景气略有承压。我们维持行业供需关系重新平衡，中小机构供给增加，龙头阿尔法能力逐渐趋稳的大方向判断。本周教育部等七部门发布关于加强中小学科技教育的意见，目标到2030年中小学科技教育体系基本建立，到2035年，科技教育生态系统全面构建，更好满足人民群众接受公平优质教育的愿望，更好支撑教育强国建设。 奢侈品与博彩：奢侈品与博彩景气度和宏观经济高度挂钩。今年1月至10月，澳门入境旅客累计3300万人次，同比增长14.1%，恢复至2019年同期的99.3%，趋势较好。近日历峰集团等奢侈品集团相继披露Q3业绩，多好于预期，中国区有所回暖，持续关注。 咖啡茶饮：1）咖啡：高景气维持；行业具备β性红利，全国咖啡相关企业数量已超过25万家，且今年前10个月的注册量已超过去年全年。2）茶饮：略有承压；短期外卖平台活动对茶饮的补贴力度下滑，行业迎来淡季。 电商：略有承压。双十一大促平淡落幕；1-10月国内实物商品网上零售额103984亿元，增长6.3%，受消费环境影响整体国内电商表现乏力。 流媒体平台：本周TME发布Q3财报，非包月收入表现优异，但由于市场对竞争格局的担忧，股价下跌。 汽车服务：京东养车深圳在营门店数突破100家，招商政策再加码，我们持续关注汽车后市场。 020：京东健康25Q3营收1712万元，yoy+28.7%；经调整净利润190万元，yoy+42.4%。建议关注互联网医疗。 AI&云：海外AI泡沫探讨仍在继续，龙头表现仍有波动，但科技龙头的估值仍溢价不明显，产业的投入预计尚处于积极态势，映射国内我们仍看好云厂商作为基建和应用的前景表现。 传媒：苹果与腾讯达成微信小游戏15%抽成协议，短期看会对iOS端小游戏内购利润率造成直接负面影响，但有望提高付费转化率，长期看或进一步做大小游戏市场。 投资逻辑分歧之下的选择，云厂商和超预期标的。1）AI科技类的数据分化在延续，市场对AI泡沫的讨论还在蔓延，短期 波动或加剧，我们的观察研究来看，科技龙头的估值尚未出现明显溢价，产业的投入预计尚处于中期阶段，AI基建依然不足&下游应用正在开启，微软、Google、meta等资本开支大厂的自由现金流依旧强劲，静态估值和现金流没有压力，我们依然建议重点关注云厂商作为基建和应用的前景表现。2）互联网垂直赛道我们注重成长性和良好市场格局，还是建议关注互联网医疗平台，底层逻辑是互联网医疗低渗透和良好市场格局的共振。3）我们对交易平台资产持续看多，也关注Coinbase、Circle等美股。对于瑞幸咖啡的看多逻辑不变，行业10月下旬后陆续转淡，交易高频数据和博弈三季报影响近期的股价。对于加密货币和虚拟资产，在全球流动性压力和四年周期尾声的冲击下短期难涨，但是注意回调后的抄底机会，加密货币的稀缺逻辑和传统金融的配置逻辑中长期来看是重大支持。 风险提示 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。 内容目录 一、行业情况跟踪................................................................................41.1、消费&互联网............................................................................41.1.1、教育.................................................................................41.1.2、奢侈品&博彩..........................................................................51.1.3、消费&连锁咖啡茶饮....................................................................61.1.4、电商&互联网..........................................................................71.2、平台&科技..............................................................................71.2.1、流媒体平台...........................................................................71.2.2、虚拟资产&互联网券商..................................................................81.2.3、车后连锁............................................................................101.2.4、O2O.................................................................................111.2.5、AI&云...............................................................................121.3、传媒..................................................................................13 图表目录 图表1：相关行业指数表现（11.10-11.14）........................................................4图表2：教育个股表现前后TOP5（11.10-11.14）....................................................4图表3：K12教培重点标的涨跌幅（11.10-11.14）...................................................4图表4：公考培训重点标的涨跌幅（11.10-11.14）..................................................4图表5：相关行业指数表现（11.10-11.14）........................................................5图表6：港股通博彩重点个股涨跌幅（11.10-11.14）................................................5图表7：奢侈品重点个股涨跌幅（11.10-11.14）....................................................5图表8：相关行业指数表现（11.10-11.14）........................................................6图表9：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）..........................................................6图表10：相关行业指数表现（11.10-11.14）.......................................................7图表11：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）.........................................................7图表12：相关行业指数表现（11.10-11.14）.......................................................8图表13：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）.........................................................8图表14：全球加密货币市值表现（11.10-11.14）...................................................8图表15：比特币和以太坊价格（11.10-11.14）.....................................................8图表16：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）.........................................................9 图表17：相关行业指数表现（11.10-11.14）......................................................10图表18：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）........................................................10图表19：相关行业指数表现（11.10-11.14）......................................................11图表20：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）........................................................11图表21：相关行业指数表现（11.10-11.14）......................................................12图表22：重点个股涨跌幅（11.10-11.14）........................................................12图表23：申万二级传媒指数本周涨跌幅（11.10-11.14）............................................13图表24：重点跟踪个股本周涨跌幅（11.10-11.14）................................................13 一、行业情况跟踪 1.1、消费&互联网 1.1.1、教育 本期（2025年11月10日-11月14日）中国教育指数跌2.90%，跑输恒生科技指数、上证50、沪深300、恒生指数，跑赢纳指金龙中国。本周高途跌8.49%、网易有道跌11.12%。 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 来源：ifind，国金证券研究所 【行业重大事件】 1)教育部等七部门发布关于加强中小学科技教育的意见，下称“意见”。意见的总体要求中指出：到2030年，中小学科技教育体系基本建立，课程体系进一步完善，教学改革不断深化，评价和条件保障制度基本建立，教师队伍建设进一步加强。到2035年，科技教育生态系统全面构建，社会资源支持机制不断健全，以实用场景为对象的项目式、探究式、跨学科教学方式普遍应用，学生综合运用科学、技术、工程、数学等学科知识与技能，动手实践、解决问题的能力明显提升，更好满足人民群众接受公平优质教育的愿望，更好支撑教育强国建设。（多知） 2)日前，一款名为“十万个为什么AI儿童探索相机”的儿童硬件产品正式发布，由少年儿童出版社与AI儿童硬件公司奇朵KidoAI联合研发，售价699元，将于12月1号正式开售。少年儿童出版社是中国少儿出版领域的标杆，旗下有国民级科普IP《十万个