新股介绍：智能配电设备赛道‘小巨人’

分析师 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►智能电网和新型电力系统构建不断推进，智能配电设备迎来良好发展。2011年-2015年，国家电网智能化规划总投资金额为1,750亿元，其中配电环节智能化投资金额380亿元，占比21.71%；2016年-2020年，国家电网智能化规划总投资金额为1,750亿元，其中配电环节智能化投资金额456亿元，占比26.06%，配电环节智能化投资金额同比增长20.00%，且电网总投资和智能化总投资的比例均有所提高。 ►顺应行业发展趋势，推动产业融合。智能配电设备兼具一次与二次设备特性，演进方向为智能化、一体化、模块化、小型化、环保化与免维护。公司持续优化结构与功能、软硬件协同，融合电子、通信、网络、自动控制与传感等技术，推动一二次融合，支撑智能电网与新型电力系统。制造端自研测试工装与自动化设备，实现电路板功能/性能/功耗/绝缘耐压全检及自动焊接装配；并开发上位机软件，打通生产可视化、数据实时存储与联网查询，建立数字化质控，完成由传统制造向智能制造升级。 ►研发投入不断增加，成果丰硕。截至2024年末，公司共有研发人员43名，占公司总人数的比例为11.35%。2022-2024年公司研发投入分别为1,730.30万元、2,336.20万元和3,232.70万元，复合增长率为36.69%，研发投入的不断增加，为公司研发创新和人才培养及激励提供了物质基础，确保公司技术创新的可持续性。公司共拥有132项专利和30项软件著作权，其中发明专利15项，并参与编制2项国家标准。 风险提示 政策变动风险、原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。 正文目录 1.行业：配电设备及智能配电设备行业.............................................................................................................31.1.中国配电设备市场发展概况........................................................................................................................31.2.中国智能配电设备市场发展概况.................................................................................................................32.昊创瑞通：产品介绍+历年财务数据+公司亮点...............................................................................................42.1.产品介绍...................................................................................................................................................42.2.历年财务数据............................................................................................................................................52.3.公司亮点...................................................................................................................................................53.风险提示.....................................................................................................................................................6 图表目录 图1 2014-2023年全国全社会用电量（亿千瓦时）...........................................................................................3图2 2014-2023年电网和配电网完成投资情况..................................................................................................3图32017-2024年智能配电设备招标情况（台/套）..........................................................................................4图4公司营业收入及增速变化.........................................................................................................................5图5公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5 表1公司的主要产品.......................................................................................................................................5 1.行业：配电设备及智能配电设备行业 1.1.中国配电设备市场发展概况 用电需求持续增长，带动电网投资发展，拉动配电设备市场需求。根据《中国电力行业年度发展报告2024》，截至2023年底，我国发电装机29.22亿千瓦，同比增长14.0%。2023年度我国发电量达到9.46万亿千瓦时，同比增长6.9%，全国全社会用电量达到9.22万亿千瓦时，同比增长6.7%。自2014年至2023年，全国全社会用电量复合增长率为5.78%。在较长时期内，我国电力需求还有较大增长空间。我国构建新发展格局，深化供给侧结构性改革，高技术及装备制造业快速成长、战略性新兴产业迅猛发展、传统服务业向现代服务业转型、新型城镇化建设将带动电力需求保持刚性、持续增长。从需求总量上看，我国经济发展长期向好，电力需求将持续保持刚性增长，预计2030年全社会用电量达到13万亿千瓦时以上。为满足未来电力消费需求，电力系统建设改造仍是未来的投资重点。 资料来源：《中国电力行业年度发展报告2024》，公司招股说明书，华西证券研究所 资料来源：中国电力行业年度发展报告2024》，公司招股说明书，华西证券研究所 根据《中国电力行业年度发展报告2024》，2023年度我国电网完成投资金额为5,277亿元，同比增长5.4%，其中完成配电网投资2,920亿元，占比55.33%。根据国家能源局数据，2024年度，我国电网工程投资完成金额6,083亿元，同比增长15.3%。电网是我国重要的基础设施之一，总体投资规模维持在较高水平，虽然投资金额有所波动，但随着我国经济社会的发展和用电需求的增加，我国对电网的投资整体维持高位并稳步发展。自2014年至2023年，我国电网完成投资金额复合增长率为2.79%，配电网完成投资金额复合增长率为4.28%，随着电网建设重心由主干网向配网侧转移，电网建设由高速增长阶段转向高质量发展阶段，配电网日益成为电网投资的重点。 1.2.中国智能配电设备市场发展概况 智能电网和新型电力系统构建不断推进，智能配电设备迎来良好发展。随着我国电网建设的不断推进和电网的完善，电网总投资保持在高位，但金额和增速有所下降，智能化总投资金额总体较为稳定，但配电环节智能化投资仍旧保持增长的趋势，且占智能化总投资的比例也越来越高。根据国家电网发布的《国家电网智能化规划总报告》，2011年-2015年，国家电网智能化规划总投资金额为1,750亿元，其中配电环节智能化投资金额380亿元，占比21.71%；2016年-2020年，国家电网智能化规划总投资金额为1,750亿元，其中配电环节智能化投资金额456亿元，占比 26.06%，配电环节智能化投资金额同比增长20.00%，且电网总投资和智能化总投资的比例均有所提高。根据国家电网发布的《构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案（2021-2030）》，2021-2030年，国家电网将提升配电网智慧化水平，加大中压配电网智能终端部署、配电通信网建设和配电自动化实用化，2025年，基本建成安全可靠、绿色智能、灵活互动、经济高效的智慧配电网。 此外，2021年3月，习近平总书记在中央财经委员会第九次会议上对能源电力发展作出了系统阐述，首次提出构建新型电力系统，明确了“双碳”背景下我国能源电力转型发展的方向。2022年1月发布的《“十四五”现代能源体系规划》将推动构建新型电力系统作为我国现代能源体系发展的重要目标。推动新型电力系统构建，需要推动电力系统向适应大规模高比例新能源方向演进，以电网为基础平台，增强电力系统资源优化配置能力，提升电网智能化水平，推动电网主动适应大规模集中式新能源和量大面广的分布式能源发展。 受国家电网配网物资协议库存采购安排的影响，2017年至2024年，相关产品的招标总量存在一定的波动，但总体保持增长趋势。其中，一二次融合成套环网箱的招标总量由2017年的1,545台/套增长至2024年的36,631台/套，年均复合增长率为57.19%；一二次融合成套柱上断路器自2018年开始进行招标，招标总量由2018年的63,770台/套增长至2024年的232,233台/套，年均复合增长率为24.04%；箱式变电站由2017年的11,909台/套变动至2024年的14,078台/套，较为稳定。 2.昊创瑞通：产品介绍+历年财务数据+公司亮点 2.1.产品介绍 公司主要从事智能配电设备的研发、生产和销售，核心产品包括智能环网柜、智能柱上开关和箱式变电站等。智能配电设备是开展配电网智能化升级和建设新型电力系统，提高电力系统灵活感知和高效运行，适应数字化、自动化、网络化电力系统发展要求，建设智能调度体系，实现源网荷储互动、多能协同互补及用能需求智能调控的关键设备，是实现配电网数字化转型的重要支撑。 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 2.2.历年财务数据 公司是一家专注于智能配电设备及配电网数字化解决方案的高新技术企业。2022-2024年分别实现营业收入5.60亿元/6.72亿元/8.67亿元，同比增长依次为46.99%/20.11%/28.99%；实现归母净利润0.69亿元/0.87亿元/1.11亿元，同比增长依次为34.99%/27.12%/27.32%。2025年上半年，公司实现营业收入4.51亿元，同比增长2.97%；同时实现归母净利润0.62亿元，同比增长15.80%。 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.3.公司亮点 研发投入不断增加，成果丰硕。公司具有技术精湛、勇于创新的研发团队，研发团队主