白银短缺加剧，租借利率飙升至创纪录的11%以上

今年以来，白银涨幅已超过黄金，且可能还有进一步跑赢空间。截至2025年，白银上涨67%，远超黄金的53%。伦敦金库中白银的月租借利率突破11%，显示短缺状况加剧。白银兼具货币和工业属性，需求迅速扩大，其中中国是增长核心。大量资金流入白银ETF，预示后市上涨潜力。

全球最大经济体之一的财政担忧加剧，租借利率飙升，推动“货币贬值交易”——投资者从主权债券撤离，转向贵金属或加密货币等避险资产。俄罗斯和中国的央行因乌克兰战争引发的金融制裁，已将黄金囤积在伦敦以外地区。现货黄金价格周三突破4,000美元新高，白银也可能很快刷新纪录。

自2021年以来，全球白银市场连续五年出现结构性供给缺口，需求持续超过供应。白银的工业需求激增，受电动车、人工智能和绿色科技推动，中国是主要推动力。美国、印度和韩国在工业领域对白银也有强劲需求，但增速远不及中国。

投资需求也激增：过去一年，白银ETF总持仓增加13%，达到8.22亿盎司，iShares Silver持仓居首。同类黄金分析显示，其ETF持仓同比增长16%，达到9,740万盎司。

瑞银预计黄金价格将在所有时间区间内升至每盎司4,200美元，高于此前预测。白银价格预期上调至每盎司52美元和55美元，之前目标分别为44美元和47美元。