贵金属周报（黄金与白银）：1月新增非农就业人数远超预期，美联储加息终点利率升至5%以上

www.hongyuanqh.com贵金属周报(黄金与白银)1月新增非农就业人数远超预期，美联储加息终点利率升至5%以上2023年02月07日宏源期货研究所曾德谦（F3021262，Z0013703） 黄金和白银1、美国1月新增非农就业人数为51.7万远高于预期和前值，劳动参与率为62.4%高于预期和前值，失业率为3.4%低于预期和前值，平均时薪同比增速为4.4%低于预期和前值，叠加1月ISM非制造业PMI为55.2高于预期和前值，使CME利率期货预期美联储加息终点利率升至5%以上，即3月和5月或分别加息25个基点，美元指数震荡偏强而令贵金属价格承压（利多）。2、英国央行2月加息50个基点符合市场预期，并预计英国经济2023年萎缩0.5%和2024年萎缩0.25%，在利率前瞻指引中放弃了在必要时将做出“强有力的”回应的措辞，使市场预期英国央行3月放缓加息25个基点。欧洲央行2月加息50个基点符合市场预期，拉加德表示3月亦将加息50个基点并评估后续加息路径，而2022年12月行长拉加德称2023年将有3次加息50个基点，使市场预期欧洲央行加息周期或将很快结束，但是部分欧洲央行官员表示5月仍可能加息50个基点且2023年不会降息（利空）。投资策略：预计贵金属价格或先强后弱，关注伦敦金1820-1830附近支撑位及1890-1900附近压力位，伦敦银20.5-21附近支撑位及22.7-23附近压力位，建议投资者单边短线轻仓先逢低做多（后逢高做空）主力合约，多边关注逢低做多“金银比”与“金铜比”、逢高做空“金油比”的套利机会。风险提示：关注2月8日凌晨1:40美联储主席鲍威尔及其他官员讲话、10日中国1月社会融资规模、M2货币供应增速、各项贷款余额、消费者物价指数，英国12月工业产出及第四季度GDP增速，美国2月密歇根大学消费者信心指数及通胀预期。 美国10期国债收益率渐趋横盘震荡美国就业强劲使核心服务通胀仍处高位，促美联储3月和5月或分别加息50个基点，终点利率预期升至5%-5.25%，叠加美联储加速缩减资产负债表规模，对长端名义利率形成支撑；美国12月零售销售和工业产出低于预期和前值引发经济衰退担忧，压制长端名义利率上涨空间；基于此，美国10年期国债收益率或围绕3.5%上下横盘震荡。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002018-02-092018-03-092018-04-092018-05-092018-06-092018-07-092018-08-092018-09-092018-10-092018-11-092018-12-092019-01-092019-02-092019-03-092019-04-092019-05-092019-06-092019-07-092019-08-092019-09-092019-10-092019-11-092019-12-092020-01-092020-02-092020-03-092020-04-092020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-092022-01-092022-02-092022-03-092022-04-092022-05-092022-06-092022-07-092022-08-092022-09-092022-10-092022-11-092022-12-092023-01-09美国3个月国债收益率1年期国债收益率2年期国债收益率5年期国债收益率10年期国债收益率30年期国债收益率期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 消费端通胀超预期改善引导消费者通胀预期显著下降美国10、11和12月消费者物价指数CPI同比增速连续下降，说明消费端通胀已经筑顶并引导消费者一年通胀预期显著下降至3.9%，长端通胀预期稳定在2%-2.5%。-2.00000.00002.00004.00006.00008.000010.00000.000.501.001.502.002.503.003.504.002011-06-082011-08-082011-10-082011-12-082012-02-082012-04-082012-06-082012-08-082012-10-082012-12-082013-02-082013-04-082013-06-082013-08-082013-10-082013-12-082014-02-082014-04-082014-06-082014-08-082014-10-082014-12-082015-02-082015-04-082015-06-082015-08-082015-10-082015-12-082016-02-082016-04-082016-06-082016-08-082016-10-082016-12-082017-02-082017-04-082017-06-082017-08-082017-10-082017-12-082018-02-082018-04-082018-06-082018-08-082018-10-082018-12-082019-02-082019-04-082019-06-082019-08-082019-10-082019-12-082020-02-082020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-082022-02-082022-04-082022-06-082022-08-082022-10-082022-12-085年期损益平衡通胀率7年期损益平衡通胀率10年期损益平衡通胀率20年期损益平衡通胀率30年期损益平衡通胀率美国消费者物价指数CPI同比增速（右）美国密歇根大学一年通胀预期（右）美国密歇根大学五年通胀预期（右） 短端名义利率仍将上涨或保持高位，随着消费端通胀震荡下降，短端实际利率加速修复甚至可能于明年一季度末转正；美国经济衰退担忧或将长端实际利率压降至1%附近；届时整条实际利率曲线可能转正，令贵金属等无息资产价格承压，但与短端实际利率相比，长端实际利率走势对贵金属价格影响更强。美国短端实际利率加速修复或于一季度末转正-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.00002.00004.00002010-07-192011-07-192012-07-192013-07-192014-07-192015-07-192016-07-192017-07-192018-07-192019-07-192020-07-192021-07-192022-07-195年期国债实际收益率7年期国债实际收益率10年期国债实际收益率20年期国债实际收益率30年期国债实际收益率美国即期实际利率消费者预期1年期实际利率消费者预期5年期实际利率 美国10年与短中期国债收益率差值均处于“深度倒挂”美国经济增长放缓担忧使美国10年期国债收益率围绕3.5%上下波动，导致美国10年与3个月、2年期国债收益率差值分别为-118、-73均已经“深度倒挂”，二者同时“倒挂”或预示美国经济增长逐步放缓甚至出现衰退难以避免。-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.002018-11-162018-12-162019-01-162019-02-162019-03-162019-04-162019-05-162019-06-162019-07-162019-08-162019-09-162019-10-162019-11-162019-12-162020-01-162020-02-162020-03-162020-04-162020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-162022-01-162022-02-162022-03-162022-04-162022-05-162022-06-162022-07-162022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-1610年与1个月期国债收益率差值10年与3个月期国债收益率差值10年与6个月期国债收益率差值10年与1年期国债收益率差值10年与2年期国债收益率差值10年与5年期国债收益率差值 1月新增非农人数远超预期引导美元指数上涨美联储3月和5月或分别加息25个基点，欧洲央行3月和5月或分别加息50个基点，虽然美联储与欧洲央行均表态鹰派，但是欧元区经济表现弱于美国而可能率先出现衰退，叠加美国1月新增非农就业人数远超预期和前值，使美元指数强劲反弹。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.000085.000090.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.00002018-02-192018-03-192018-04-192018-05-192018-06-192018-07-192018-08-192018-09-192018-10-192018-11-192018-12-192019-01-192019-02-192019-03-192019-04-192019-05-192019-06-192019-07-192019-08-192019-09-192019-10-192019-11-192019-12-192020-01-192020-02-192020-03-192020-04-192020-05-192020-06-192020-07-192020-08-192020-09-192020-10-192020-11-192020-12-192021-01-192021-02-192021-03-192021-04-192021-05-192021-06-192021-07-192021-08-192021-09-192021-10-192021-11-192021-12-192022-01-192022-02-192022-03-192022-04-192022-05-192022-06-192022-07-192022-08-192022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-19美元指数期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 美国标普500指数和黄金ETF指数波动率均仍处低位美国1月ISM非制造业PMI和就业市场表现强劲使美联储加息终点利率升至5%-5.25%，引导美国标普500指数和黄金价格大幅下降，美国标普500指数和黄金ETF指数波动率有所反弹。1000.00001200.00001400.00001600.00001800.00002000.00002200.00000.000010.000020.000