基本金属行业周报：宏观情绪推动叠加供应短缺，铜价飙升至3月份以来最高水平

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明[Table_Title]以来最高水平[Table_Title2]有色-基本金属行业周报[Table_Summary]报告摘要:►贵金属：地缘局势缓和叠加中美签署协议，金价本周回调本周COMEX黄金下跌2.90%至3,286.10美元/盎司，COMEX白银上涨0.60%至36.17美元/盎司。SHFE黄金下跌1.56%至766.40元/克，SHFE白银上涨1.48%至8,792.00元/千克。本周金银比下跌3.48%至90.86。本周SPDR黄金ETF持仓 增 加147,420.08金 衡 盎 司 ，SLV白 银ETF持 仓 增 加3,726,451.20盎司。周一，美国6月标普全球制造业PMI初值52，预期51，前值52。美国6月标普全球服务业PMI初值53.1，预期52.9，前值53.7。周二，美国第一季度经常账户赤字-4502亿美元，预期-4433亿美元，前值由-3039亿美元修正为-3120亿美元。美国4月FHFA房价指数月率-0.4%，前值由-0.10%修正为0%。美国6月里奇蒙德联储制造业指数-7，前值-9。周四，美国5月耐用品订单月率16.4%，预期8.5%，前值由-6.30%修正为-6.6%。美国第一季度实际GDP年化季率终值-0.5%，预期-0.20%，前值-0.20%。美国第一季度实际个人消费支出季率终值0.5%，预期1.2%，前值1.2%。美国第一季度核心PCE物价指数年化季率终值3.5%，预期3.4%，前值3.40%。美国至6月21日当周初请失业金人数23.6万人，预期24.5万人，前值由24.5万人修正为24.6万人。周五，美国5月个人支出月率-0.1%，预期0.1%，前值0.20%。美国5月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.10%，前值0.10%。美国5月核心PCE物价指数年率2.7%，预期2.60%，前值由2.50%修正为2.6%。美国6月一年期通胀率预期终值5%，预期5.2%，前值5.10%。美国GDP数据进行了实际性下修，特朗普在位期间，经济出现了下滑。此外个人消费支出下降，暗示着民众消费力和购买欲望的下降，而PCE物价指数逐渐走高，就证实了美国国内通胀仍然高企并没有得到有效控制。目前的经济数据对美元指数形成较大压力。伦敦会谈后，中美双方团队保持着密切沟通。近日，经批准，双方进一步确认了框架细节。中方将依法审批符合条件的管制物项出口申请。美方将相应取消对华采取的一系列限制性措施。周内美联储主席鲍威尔出席美国国会听证会时表示，如果美国劳动力市场疲软，通胀率下降，可能意味着提前降息。鲍威尔还表示，由于关税的影响，预计美国通货膨胀将会上升。[Table_IndustryRank]行业评级：推荐[Table_Pic]行业走势图[Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSAC NO：S1120519100004联系电话：0755-83026989荡运行》金价格本周强势》工业金属偏强震荡》 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2鲍威尔没有提及提前降息的问题，不过从周内美元的表现看，市场有一定程度计价了美联储7月份降息的可能。以色列和伊朗于当地时间6月24日达成停火协议，受此影响，黄金本周震荡回调。以色列与伊朗目前达成了停战协议，地缘冲突走向降温。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在稳定币法案和美国计划放松银行监管以提高银行对国债支持能力后，当前美债利率出现了持续回落，债务担忧有所缓解。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。全球地缘局势加剧紧张，美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。►基本金属：宏观情绪利好，基本金属普遍上涨本周LME市场，铜较上周上涨2.26%至9,879.00美元/吨，铝较上周上涨1.31%至2,595.00美元/吨，锌较上周上涨4.89%至2,778.50美元/吨，铅较上周上涨2.33%至2,041.50美元/吨。本周SHFE市场，铜较上周上涨2.47%至79,920.00元/吨，铝较上周上涨0.56%至20,580.00元/吨，锌较上周上涨2.59%至22,410.00元/吨，铅较上周上涨1.87%至17,125.00元/吨。铜：宏观情绪利好叠加库存低位，铜价高位震荡目前市场短期继续聚焦于铜挤仓行情，且由于持续美元下跌（市场对美联储降息预期有所升温）和近期宏观情绪的转暖，包括国内经济、金融数据的边际好转和伊以冲突的暂停等，同时对于需求端增量的预期也在增强。本周LME铜库存继减，COMEX铜库存继增再创历史新高。供应端，嘉能可因高成本及铜精矿短缺，冶炼厂面临关停风险。加拿大第一量子矿业赞比亚Sentinel铜矿因致命事故暂停局部作业，引发非洲矿区安全监管关注，铜矿生产将受阻。据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅。2025年上半年长单TC为21.25美元/吨，与此相比冶炼厂下半年长单压力激增。长单TC为0，理论上冶炼厂产能可能会继续维持高位，在铜精矿日益紧张局面下，明年长单或将降至0以下。需求方面，国内主要精铜杆企业周度开工率环比下跌1.81个百分点至74.01%，前终端需求仍较疲软，线缆开 工率承压。再生铜方面，再生铜杆的开工率为27.31%，较上周上升3.19个百分点。同时，精废铜杆的平均价差本周为每吨1174元，环比缩小154元。根据SMM对再生铜杆销售毛利润模型测算所得，周内毛利润为-568元/吨，环比扩大79元/吨，终端缆企业订单疲软，成品库存积压导致部分企业计划停产。库 存 方 面 ， 本 周 上 期 所 库 存 较 上 周减 少19,264吨 或19.11%至8.16万吨。LME库存较上周减少7,925吨或7.99%至9.13万吨。COMEX库存较上周增加8,084吨或4.02%至20.93 万吨。目前全球多家冶炼厂存在铜精矿供应紧张预期。海外宏观情绪边际修复，以伊紧张局势随着同意停火逐步缓和，美国一季度GDP年化增速放缓至-0.5%（低于市场预期）强化了市场对降息的预期，美元霸权地位因全球“去美元化”趋势而面临挑战，市场风险偏好升温，为铜价带来反弹动能。同时，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。铝：供需矛盾凸显，铝价本周上涨本期电解铝行业产能运行稳健，期内产能变动有限。山西及西南地区部分铝厂小范围检修，影响产能；山东部分企业运行产能减少，云南运行产能继续提升；内蒙古42万吨产能持续投产；西南部分技改升级产能持续投产，其余产能运行稳定，供应端运行良好，但铝水就地转化率维持高位。需求方面，下游进入传统淡季，铝线缆、型材等开工率下滑明显。中原地区铝加工企业因利润倒挂出现半停工状态，采购意愿低迷，现货价格维持低位。尽管新能源领域（如光伏、汽车）需求韧性较强，但6月后光伏抢装需求减弱，家电排产环比大幅下降，整体需求支撑力不足。库存方面，本周上期所库存较上周减少10,194吨或9.76%至9.43万吨。LME库存较上周增加2,350吨或0.69%至34.52万吨。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时氧化铝价格开始下滑，利润向电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。锌：宏观提振，锌价走强美国大幅降息预期又起，美指跌至低点。基本面来看，Nexa旗下秘鲁唯一的年产能34.4万吨Cajamarquilla锌冶炼厂的工人联合会6月25日宣布罢工，恢复时间未知，且LME锌锭库存低位运行，提振锌价。下游镀锌、压铸和氧化锌开工率环比下滑。光伏抢装结束，家电排产下行，汽车行业库存压力增加，现实需求有转弱压力。库存方面，本周上期所库存较上周增加769吨或1.79%至43,633吨。LME库存较上周减少7,000吨或5.55%至119,225吨。铅：供应端收紧，铅价震荡上行本周原生铅冶炼企业多有检修，再生铅企业则因亏损逐步修复，复产意愿上升，但6月再生精铅总产量恢复或仍不及月初预期。消费端，除个别大型下游企业年中关账盘库时段散单采购需求后置外，其他中小型企业采购情绪相对好转并更多的偏向炼厂厂提货源。库存方面，本周上期所库存较上周增加638吨或1.24%至51,929吨。LME库存较上周减少10,650吨或3.75%至273,425吨。►小金属镁：下游谨慎逢低采购，低库存支撑镁价上涨镁锭价格较上周上涨0.62%至17,730元/吨。供应端，本 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4周库存进一步减少，镁冶炼企业挺价意愿有所增强，让价出货情况较前期有所减少。需求端，应用端观望情绪依旧浓厚，以刚需采购为主，保持较低的库存水平。钼、钒：上下游博弈，价格震荡下行钼铁价格较上周下跌2.04%至24.05万元/吨，钼精矿价格较上周下跌1.57%至3,760元/吨。下游倒逼原料降价意愿明显，本周钢厂新一轮招标价格多下降至23.6-24.0万元/吨不等，终端不锈钢生产利润也在不断的收缩，导致对于原料采购价格下压心理尤为明显。五氧化二钒价格较上周下跌2.05%至7.15万元/吨，钒铁价格较上周下跌1.16%至8.5万元/吨。受下游钢材市场淡季影响，本月钢厂需求总体处于偏低水平，在供强需弱格局下，成交价格不断下压，且已跌至近十年来最低位，但即便如此，多数业者对后市预期心态仍偏悲观，价格仍有进一步走弱可能。投资建议以色列与伊朗目前达成了停战协议，地缘冲突走向降温。鲍威尔在美联储证词显示美联储仍然对货币政策保持耐心，7月提前降息的可能性不大。在稳定币法案和美国计划放松银行监管以提高银行对国债支持能力后，当前美债利率出现了持续回落，债务担忧有所缓解。目前黄金回归债务和货币宽松的交易方向，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，估值目前处于较低水平。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。全球地缘局势加剧紧张，美国经济不确定性增强，全球贸易格局持续动荡，投资者倾向于将资金转向避险资产，白银逻辑与黄金类似，受益于避险情绪，叠加白银本身工业属性，看好未来白银价格。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。目前市场短期继续聚焦于铜挤仓行情，近期宏观情绪的转暖，包括国内经济、金融数据的边际好转和伊以冲突的暂停等，需求端增量的预期也在增强，铜价中期易涨难跌。目前全球多家冶炼厂存在铜精矿供应紧张预期。海外宏观情绪边际修复，以伊紧张局势随着同意停火逐步缓和，美国一季度GDP年化增速放缓至-0.5%（低于市场预期）强化了市场对降息的预期，美元霸权地位因全球“去美元化”趋势而面临挑战，市场风险偏好升温，为铜价带来反弹动能。同时，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大，铜价长期向好。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜业】。展望未来，目前铝下游处于淡季，下游对高价有抵制心理，同时氧化铝价格开始下滑，利润向电解铝端转移。同时国内电解铝供给刚性，供应端趋紧。政策端持续推出利好，需求端新能源汽车、电力等领域需求持续保持，地产行业或将企稳，看好2025年铝价。受益标的：【中国铝业】、【天山铝业】、【云铝股份】、【神火股份】、【南山铝业】。 风险提示1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；3）国内消费力度不及预期；4）海外能源问题再度严峻。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律