橡胶季报：供需预期转弱 橡胶震荡偏弱

橡胶 供需预期转弱橡胶震荡偏弱 核心观点 橡胶：受益于美联储降息预期支撑，同时国内外天胶产区频频受到天气因素干扰，供应预期转向收缩，叠加国内新车产销持续向好，重卡销量维持同比增长趋势。在宏观因子和产业因子双双走强的背景下，三季度国内橡胶期货板块整体呈现震荡偏强的走势。 橡胶-RU 宝城期货金融研究所 从宏观面的角度来讲，由于美国7、8月份的非农就业数据表现偏弱，而同期的通胀数据维持偏低水平，这奠定了美联储在9月降息25个基点的基础，同时也提升了今年四季度美联储继续降息1-2次的概率。 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年9月24日 转向胶市供需结构来看，四季度东南亚产区仍将维持高产阶段，不过国内云南和海南产区将陆续迎来停割季，供应压力逐渐回落。同时，外部进口增速受全球产量同比小幅回落因素干扰或出现放缓迹象。在需求端方面，国内轮胎产量出现回落，内销力量不足。预计四季度橡胶期货或维持震荡偏弱的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 目录 第1章2025年三季度国内橡胶期货走势回顾.......................................4第2章宏观预期改善风险偏好回升...............................................5第3章海外产区处在割胶旺季供应压力持续回升...................................7第4章2025年8月国内汽车产销量同比大幅增长....................................8第5章2025年8月国内重卡销量同比大幅增长......................................9第6章国内轮胎产销两旺天胶进口小幅增加......................................11第7章总结...................................................................13 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................4图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................4图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................4图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................4图5国内标准胶期货基差走势图.....................................................5图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................5图7欧美制造业PMI走势图.........................................................6图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................6图9美联储2025年9月议息会议利率点阵图..........................................6图10美联储未来几次会议降息概率..................................................6图11ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量............................................8图12ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图..........................................8图13国内新车月度产量走势图（万辆）..............................................9图14国内新车月度销量走势图（万辆）..............................................9图15中国汽车经销商库存预警指数..................................................9图16国内重卡销量及同比增速.....................................................10图17我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................10图18中国物流业景气指数走势图...................................................10图19国内全钢胎开工率走势图.....................................................12图20国内半钢胎开工率走势图.....................................................12图21国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................12图22我国天胶及合成胶进口量走势图...............................................12图23国内青岛保税区内外橡胶现货库存走势图.......................................12图24上期所天胶库存与注册仓单走势图.............................................12图25上期所天胶库存走势图.......................................................13表1 2016-2025年国内橡胶年度供需平衡表（万吨/年）..............................14图26 2016-2025年国内橡胶年度供需平衡图（万吨）..................................14 一、2025年三季度国内橡胶期货走势回顾 受 益 于美 联 储 降 息 预期 支 撑，同 时 国内 外 天 胶 产 区频 频 受 到 天 气因 素 干 扰，供 应 预期 转 向 收 缩，叠 加 国内 新 车 产 销 持续 向 好，重 卡 销量 维 持 同 比 增长 趋 势。在 宏 观因 子 和 产 业 因子 双 双 走 强 的背 景 下，三 季 度国 内 橡 胶 期 货板 块 整 体 呈 现震 荡 偏强 的 走 势 。 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：博易大师、宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 数据来源：宝城期货金融研究所 二、宏观预期改善风险偏好回升 2025年9月，全 球 经济 进 入 关 键 转折 期，美 联 储货 币 政 策 转 向与 中 美 经 贸关 系 的演 变，成 为 影响 大 宗 商 品 期货 市 场 的 两 大核 心 变 量。这 一 时期 的 宏 观 环境 呈 现出“由 紧 转松”的 特 征，美 联 储降 息 周 期 的 开启 与 中 美 经 贸谈 判 的 潜 在突 破，共 同 推动 市 场 风 险 偏好 回 升，对 大 宗商 品 期 货 价 格形 成 系 统 性 支撑，但不 同 品种 间 的 表 现 将呈 现 显 著 分 化。 首 先，美 联 储降 息 是 影 响 大宗 商 品 价 格 的首 要 驱 动 力。2025年，美 国 通胀持 续 回落 至 接 近2%的 目 标区 间，劳 动 力市 场 温 和 放 缓，为 美 联储 启 动 降 息 提供了 充 分 条 件 。9月 议 息 会 议 被 市 场 普 遍 视 为 降 息 路 径 进 一 步 明 确 的 关 键 节 点 ，预 期 年内 将 累 计 降 息100个 基 点。降 息 直接 压 低 实 际 利率，降 低 持有 无 收 益 大宗 商 品的 机 会 成 本，显 著 增强 黄 金、铜 等 金融 属 性 强 的 商品 的 吸 引 力。黄 金 作为 典 型的 抗 通 胀 与 避险 资 产，在 利 率下 行 周 期 中 往往 表 现 强 劲，预 计COMEX黄金 价 格有 望 突 破2400美 元/盎 司。同 时，美 元 指数 因 利 率 优 势收 窄 而 趋 于 走弱，进 一 步推 升 以 美 元 计价 的 大 宗 商 品价 格，对 原 油、工 业 金属 和 农 产 品 形成 普 遍利 好 。 其 次，中 美 经贸 谈 判 的 进 展为 大 宗 商 品 需求 端 注 入 关 键变 量。2025年，随着 美 国大 选 临 近，两 党 在对 华 政 策 上 虽存 竞 争，但 缓 解贸 易 摩 擦、降 低 国内 通胀 已 成为 跨 党 派 共 识。若9月 前 后中 美 在 关 键 领域（如 关 税减 免、技 术 出口 管制、供 应 链合 作）取 得 实质 性 进 展，将 极 大改 善 全 球 贸 易预 期。中 国 作为 全 球最 大 的大 宗 商 品 进 口国 ， 其 制 造 业和 基 建 需 求 的回 暖 将 直 接 拉动 铜 、 铁 矿 石、原 油 等工 业 原 料 的 需求。例 如，铜 期 货价 格 对 中 国 经济 政 策 高 度 敏感，若 中 美达 成 部分 关 税 取 消 协议，中 国 对美 出 口 回 升 将带 动 国 内 生 产扩 张，刺 激 铜消 费，推 动LME和SHFE铜 价 走 高 。 此 外 ， 谈 判 若 涉 及 关 键 矿 产 合 作 ， 如 稀 土 、 锂 、 镍 等 战略 资 源 的 供 应链 稳 定 ， 也 将重 塑 相 关 品 种的 定 价 逻 辑 ，减 少 地 缘 溢 价，但 长 期利 好 新 能 源 产业 链 的 原 料 保障 。 综 合 来看，2025年9月 美 联储 降 息 与 中 美经 贸 谈 判 的 叠加 效 应，将 为 大宗商 品 期货 市 场 营 造 偏多 氛 围。流 动 性改 善 奠 定 价 格底 部，而 需 求预 期 修 复 则 打开 上 行空 间。投 资 者应 重 点 关 注 铜、黄 金、原 油 等高 贝 塔 品 种，同 时 警惕 政 策落 地 不及 预 期 或 地 缘冲 突 升 级 带 来的 回 调 风 险。总 体 判断，大 宗 商品 市 场 有 望在2025年 第 四 季 度 迎 来 一 轮 结 构 性 上 涨 行 情 ， 但 需 密 切 跟 踪 美 国 通 胀 数 据 、美 联 储点 阵 图 变 化 及中 美 高 层 对 话进 展 ， 灵 活 调整 仓 位 与 对 冲策 略 。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 三海外产区处在割胶旺季供应压力持续回升 据天 然 橡 胶 生 产 国 协 会 （ANRPC） 最 新 发 布 的8月 报 告 显 示 ，2025年7月天 胶 生 产 国 协 会 成 员 国 合 计 产 胶 量 达101.45万 吨 ， 月 环 比大 幅 增 加10.30万吨 ，