铁矿石月报：供需转弱预期偏强 铁矿震荡为主

核心观点及策略

• 需求端：10月铁水产量略超预期，主要由于部分钢厂检修完成及钢厂盈利向好，生产意愿强。预计11月铁水产量将继续提升，但随淡季深入将季节性调整。中期看，下游终端需求偏弱，铁矿需求稳而不强。
• 供应端：10月全球铁矿石发运季节性回落，总发运量13268万吨，月环比-560万吨，同比-248万吨。11月发运预计进一步下降，到港量将收缩。
• 库存：10月45港铁矿石库存总量15420万吨，较10月初增加367万吨，同比增加4126万吨。11月外矿发运与到港预计环比回落，港库可能震荡调整。
• 钢厂库存：10月钢厂进口铁矿石库存8997万吨，环比减少511万吨，库存消费比30.97，环比减少3.15。预计11月钢厂或小幅补库，库存将低位运行。
• 国内矿山生产：近期矿山生产开工回升，精粉产量48.97万吨/天，月环增加0.41万吨，同比减少1.1万吨。矿山产能利用率62.71，月环比增加0.52。
• 海运费：波罗的海干散货运价指数延续偏弱势头，跌至年内低位水平，全球经济放缓，航运需求低迷。
• 宏观面：美联储二度降息，特朗普胜选，国内政策利多，但防范政策落地后期价调整。
• 结论：未来一个月，铁矿石供需边际向下，预计海外发运回落，需求减少。期价震荡运行，操作上震荡思路为主，期权买入看跌期权。2501合约参考区间700-850元/吨。
• 风险点：宏观政策，钢厂限产超预期。