PTA：供需转弱预期下，PTA偏弱震荡，MEG：供应明显回升预期下，MEG难有起色

正信期货聚酯月报20251009 作者：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 审核：王艳红投资咨询编号：Z0010675 内容要点 成本端：10月，供应过剩且需求偏弱，地缘暂无新的激化，假期期间国际原油下跌。PX方面，下游需求没有起色，终端备货谨慎，叠加下游PTA新装置投产时间延期，PX延续偏弱格局。 供应端：PTA：10月，英力士，恒力均有检修计划，前期检修装置重启下，PTA月度产量或将大幅提升，关注存量装置是否会有超预期减量。乙二醇：裕龙顺利投产、华东两大炼厂存重启预期下国产增量预期明显；进口预期谨慎，且天气影响港口到货稳定性，预计港口累库幅度有限。 需求端：双节前备货带动长丝大厂高产销、快去库，势缓了假期累库的带来的压力，10月预计聚酯负荷持稳。节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年。10月部分秋季订单交付后市场预期偏谨慎，下游用户刚需补货。 策略：PTA：原油偏弱，PTA装置计划内减停，预期PX疲软整理，下游聚酯需求不温不火，供需结构性矛盾逐步凸显，预计节后PTA跟随成本弱势整理，四季度供需累库格局下产业延续逢高套保为主。乙二醇：国际原油弱势，乙二醇供需转弱预期较强，主港库存低位累库，预计乙二醇维持偏弱格局，产业延续高位套保为主。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 产业链月度重要数据 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——供需偏弱，PX价格下跌 9月油价上涨，成本支撑偏强，但PX下游需求没有起色，终端备货谨慎，叠加下游新装置投产时间延期，MX和PX价差持续偏高，PX现货供应高位，PX绝对价格下跌。 截至9月30日，亚洲PX收盘价在808.83美元/吨CFR中国，较8月29日下跌39.84美元/吨，跌幅4.69%。 1产业链上游分析 1.2检修与重启并存，PX产能利用率窄幅提升 天津石化30万吨装置福海创两套共计160万吨装置，检修重启；福佳大化140万吨装置检修，9月PX开工89.51%，环比+0.47%。 1产业链上游分析 1.3PX供应充足下，PX-石脑油价差大幅下跌 截止9月30日，PX-石脑油价差收于217.1美元/吨，较8月29日下跌34.21美元/吨。 PX和MX价差的持续高位，企业开工维持高位，PX终端需求没有起色，备货谨慎，叠加下游新装置投产时间延期，PX和石脑油价差降低。 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——供需弱预期下，PTA承压下行 9月上旬，原油继续增产，上端弱现实，PTA自身高供应预期与聚酯需求提升空间有限，价格下跌；中旬，巴以冲突叠加中美经贸向好，强现实弱预期下，PTA价格间断性修复后续跌；下旬，低工费、台风影响华南装置减停，但原油偏弱，PTA随弱成本下跌。 截止9月30日，PTA现货价格在4545元/吨，现货基差在2601-55。 2PTA基本面分析 2.2检修装置重启下，PTA产能利用率回升 9月，PTA产能利用率75.78%，较上期+2.40%，较去年同期-6.52%。 10月，英力士，恒力均有检修计划，逸盛大化和海南尚未确定重启时间，PTA月度产量或将大幅提升，关注存量装置是否会有超预期减量。 2PTA基本面分析 2.3供需预期转弱，PTA加工费持续压缩 9月供需去库幅度缩减，且终端表现不及预期，即使PX让利，但对PTA效益的提振也较为有限，PTA加工费继续走弱。 9月，PTA月均加工费为156.94元/吨，环比-20.65%。 2PTA基本面分析 2.4供应回升叠加需求季节性转弱，PTA供需松平衡 10月，PTA装置检修不足，检修装置相继重启，需求变化不大，预计PTA供需松平衡。 3MEG基本面分析 3.1弱预期下，乙二醇明显下跌 9月，成本端表现稳中偏强，但乙二醇市场对远期供需累库的担忧，价格下跌明显。虽月内港口库存低位、月中库存跌至5年来低点，但新增投产影响下，期货盘面承压明显，乙二醇以强基差弱价格为主，现货基差最高走强至152的水平，后回落至60附近。 截止9月30日，张家港乙二醇收盘价格至4275元/吨，华南市场收盘送到价格至4410元/吨。 3MEG基本面分析 3.2一体化装置重启，乙二醇产能利用率继续提升 9月，国内乙二醇产能利用率约为66.95%。其中非煤制乙二醇产能利用率约为66.85%；煤制乙二醇产能利用率约为67.1%。 3MEG基本面分析 3.3月内到港缩量明显，乙二醇港口库存低位 截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较9月29日增加8.8万吨，涨幅24.8%。 截至2025年10月8日，国内乙二醇华东总到港量预计在20.3万吨，其中张家港6.3；太仓8，宁波5，江阴1万。 3MEG基本面分析 3.4价格弱势下，乙二醇加工利润下跌 终端订单提升不及预期，下游聚酯库存持续累积，新装置投产及两套大炼化装置计划重启，乙二醇价格下跌，原料不同程度涨跌，乙二醇各工艺加工利润跌幅不一。 截止9月25日，石脑油利润跌至129美元/吨，利润水平达到年内低位，其余工艺利润也出现不同程度下跌。 4产业链下游需求端分析 4.1订单不及预期但库存压力不大，聚酯产能利用率或持稳 9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产。 10月，节前成功去库之后，10月聚酯库存几无压力下，预计10月聚酯月度负荷持稳。 4产业链下游需求端分析 4.2旺季尾声临近，聚酯负荷或于10月中下旬回落 随着秋冬季订单逐渐交付，需求下降，月中后聚酯产品负荷存下滑风险。 4产业链下游需求端分析 4.3旺季尚未结束，聚酯产品库存暂良性 节前大力促销出货，库存处于较低水平，而下游纺织厂商国庆假期多停车放假，节后库存攀升。 4产业链下游需求端分析 4.4聚酯厂商让利促销下，现金流压缩 聚合成本下降，聚酯产品厂商同步让利促销，局部现金流压缩。 4产业链下游需求端分析 4.5旺季订单不及预期，织造开工或下降 截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%。终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1天。国庆假期部分企业计划安排停工放假，基本在为5–7天，少数高达10天左右。节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：9月，油价上涨，成本支撑偏强，但PX下游需求没有起色，终端备货谨慎，叠加下游新装置投产时间延期，MX和PX价差持续偏高，PX现货供应高位，PX绝对价格下跌。 供应端：PTA：9月，PTA产能利用率75.78%，较上期+2.40%，较去年同期-6.52%。MEG：9月，国内乙二醇产能利用率约为66.95%，其中非煤制乙二醇产能利用率约为66.85%，煤制乙二醇产能利用率约为67.1%。需求端：9月，聚酯月均产能利用率87.59%，环比上涨1.12%，部分装置重启及新装置投产。截至9月25日江浙地区化纤织造综合开工率为63.12%，较上期数据上涨0.93%。终端织造订单天数平均水平15.42天，较上周+1天。国庆假期部分企业计划安排停工放假，基本在为5–7天，少数高达10天左右。节前织造负荷回升缓和月中旺季降负带动的负反馈，但关税以及新单存补，整体需求不及往年。 库存：PTA：节前最后一周，PTA装置延续检修及部分装置减停，PTA供需维持紧平衡；节后来看，恒力、英力士等装置有检修计划，聚酯需求近强远弱，新装置投产预期下PTA供需趋向松平衡。MEG：截至10月09日华东主港地区MEG库存总量44.31万吨,较9月29日增加8.8万吨，涨幅24.8%。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net