核心观点与关键数据
有色金属
- 内外套利逻辑：需关注物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度。
- 铝：四季度关注内外反套机会。
- 镍、锌、铜、铝：现货进口利润表现不一，需结合内外价差及市场供需分析。
铁矿
- 季度表现：二季度冲量后发运高位回落，到港回升节奏稍慢，铁水产量下滑有限，三季度库存偏紧平衡。
- 价格逻辑：宏观情绪暂稳，价格回归产业逻辑，阶段性内外价差机会较少，核心为吃连铁贴水。
- 长期展望：全球平衡表相对我国略显过剩。
油品
- SC：仓单不变，10月中东原油OSP普遍下跌。
- FU：近端内外受制裁影响大幅反弹，近端偏正套格局。
- LU：内外低位震荡，四季度预计偏弱运行。
- PG：短期国际LPG有冬季补库需求，国内PDH利润企稳、印度需求仍好，但美国高库存、OPEC+增产、暖冬（日本、我国华南）等因素下，冬季FEI和CP可能难言乐观。
- 运费：下跌。
- 整体预测：四季度内外价差整体震荡偏强运行。
农产品
- 棉花：内外盘逐步脱钩，受关税政策影响较大。两国互减关税后，郑棉强于美棉，持续关注关税政策变化。
- 油脂油料：进口依赖度高，贸易流、物流通畅，通过基差合同传导风险，关注内外供需节奏差异。
贵金属
- 黄金、白银：人民币汇率异动及国内消费旺季过去导致内外比价回落。白银现货贴水拉大，进口窗口关闭。
汇率
- 美元指数：近期波动，对主要货币汇率影响不一。
- 人民币汇率：在岸、离岸汇率表现各异，近期有所波动。
研究结论
- 有色金属：关注铝的内外反套机会，镍、锌、铜、铝进口利润需结合内外价差分析。
- 铁矿：三季度库存偏紧，价格回归产业逻辑，长期全球平衡表略显过剩。
- 油品：四季度内外价差整体震荡偏强运行，需关注各品种具体供需及政策变化。
- 农产品：棉花受关税政策影响大，油脂油料关注内外供需节奏差异。
- 贵金属：内外比价回落，白银进口窗口关闭。
- 汇率：美元指数波动，人民币汇率近期有所调整。
