核心观点与关键数据
农产品
- 进口利润/内外价差：
- 美棉（M级）：141%关税进口利润，Cotlook 1%关税进口利润。
- 巴西大豆：榨利3月4620。
- 美湾大豆：7月、11月榨利均为负。
- 豆油：5月、9月进口利润分别为-1726、-352。
- 棕榈油：1月、5月、9月进口利润分别为-2025、-352、-2025。
- 棉花：内外盘受关税政策影响较大，美国对中国关税削减后，郑棉强于美棉。
- 油脂油料：高度依赖进口，关注内外供需节奏差异。
有色金属
- 进口利润/内外价差：
- 镍：现货进口利润-339320。
- 锌：三月进口利润-127320，沪锌现货进口利润-130220。
- 铜：三月进口利润-130220，现货进口利润-335320。
- 铝：三月进口利润-143120，现货进口利润-134620。
- 套利逻辑：
- 铝：内外反套止盈。
- 锡：海外矿山复产，留意内外正套，LME库存持续偏低。
- 锌：内外反套了结。
铁矿
- 内外价差：铁矿、高硫、低硫、SC-BRT、SC-WTI、SC-DUBAI、SC-OMAN均收窄。
- 市场分析：近端发运回升，到港集中，铁水产量高位震荡，海外宏观扰动，矿价中枢回落，月差小幅回落，阶段性内外价差机会较少，核心为吃连铁贴水。长期看全球平衡表相对中国略显过剩。
油品
- SC：到岸现货贴水走弱，内外走弱。
- FU：夏季内外维持偏弱，近期震荡。
- LU：内外再度走扩，国内6月排产偏高。
- PG：外盘价格走强，油气比上行。
- 区域价差：内外持续走强，FEI-MB走强，FEI-CP、MB-CP走弱。
- 建议：地缘影响大，谨慎操作。
PX
- 市场分析：国内开工回升至高位，海外部分检修，后续TA重启，PX整体去库，估值修复，当前观望为主。
贵金属
- 黄金：人民币汇率异动及国内消费旺季过去推动内外比价回落。
- 白银：现货贴水拉大，进口窗口关闭。
汇率
- 美元指数：一周变化-1.78%，一月变化-2.73%，一年变化-7.70%。
- 人民币汇率：在岸7.164，离岸7.164，澳元兑美元一周变化-0.31%，一月变化-0.40%，一年变化-1.47%。
- 最新变化：美元指数-0.54%，人民币-0.09%，澳元-0.13%，美元兑巴西雷亚尔0.50%。
研究结论
- 农产品：关注关税政策变化及内外供需节奏差异。
- 有色金属：铝内外反套止盈，锡留意内外正套，锌内外反套了结。
- 铁矿：阶段性内外价差机会较少，长期看全球过剩。
- 油品：地缘影响大，谨慎操作。
- PX：当前观望为主。
- 贵金属：内外比价回落，白银进口窗口关闭。
- 汇率：美元指数持续走弱，人民币汇率波动。
