核心观点与关键数据
- 免责声明：信息来源公开或授权渠道，保证客观、公正，但不对信息准确性、完整性及建议变化负责，不构成投资建议，客户自主决策。
- 内外套利分析：涵盖农产品、铁矿石、能源、有色金属、贵金属等品种，分析进口利润/内外价差及套利机会。
品种分析
- 农产品：
- 棉花：受贸易战及关税政策影响，内外盘逐步脱钩，关税削减后郑棉强于美棉，持续关注政策变化。
- 油脂油料：进口依赖度高，关注内外供需节奏差异，如巴西大豆榨利（3月4720）、美湾大豆榨利（7月、11月）、豆油/棕榈油进口利润（1月、5月、9月）。
- 铁矿石：近端发运回落，到港回升节奏慢，铁水产量下滑有限，国内政策拉动黑色板块走强，矿价中枢上升，基差收窄，内外价差机会较少，核心为吃连铁贴水。长期看全球平衡表相对中国过剩。
- 能源：
- SC：仓单持稳，8月OSP偏稳，伊朗原油到岸偏少，内外走强。
- FU：夏季内外偏弱，短期估值到位，小幅反弹。
- LU：内外开始回落。
- PG：PDH开工提升预期下丙烷较强，燃烧淡季、国内供应压制民用气，内外正套为主。
- PX：国内开工回升，海外检修，后续TA重启后整体去库，估值修复，当前观望。
- 有色金属：
- 镍/锌/铜/铝：分析现货进口利润，如镍（-1796）、锌（-1410）、铜（-399）、铝（-1653），关注四季度铝内外反套机会。
- 贵金属：
- 黄金/白银：人民币汇率异动及国内消费旺季过去导致内外比价回落，白银现货贴水拉大，进口窗口关闭。
研究结论
- 内外套利逻辑：需关注物流边际、主要进口厂商及资源依赖程度。
- 短期机会：部分品种如铁矿石、能源板块阶段性内外价差机会较少，核心为吃贴水；贵金属内外比价回落。
- 长期趋势：全球平衡表相对中国过剩，油脂油料需关注内外供需节奏差异。
