黄金需要打开想象力张瑜旬度交流思考第123期20251008

2025年10月09日16:44 关键词 黄金战略看多配置意义风险收益前沿物价GDP预测货币政策例会终端需求制造业投资社融M1金融指标百年变局实际利率通胀预期美元指数全球央行购金货币政策降准降息 全文摘要 自2023年12月以来，黄金被视为百年变局中的战略资产，其长期投资价值受到重视。2025年5月发布的报告引入“黄金隐含秩序重构指数”，揭示黄金价格异常涨幅与全球金融政治秩序重构预期的关联，超越了传统经济指标的影响。报告深入分析了全球经济、货币政策调整及消费者行为变化，包括GDP增长、物价趋势、国庆假期消费模式及海外重大事件对黄金市场的影响。 黄金需要打开想象力–张瑜旬度交流思考第123期-20251008_导读 2025年10月09日16:44 关键词 黄金战略看多配置意义风险收益前沿物价GDP预测货币政策例会终端需求制造业投资社融M1金融指标百年变局实际利率通胀预期美元指数全球央行购金货币政策降准降息 全文摘要 自2023年12月以来，黄金被视为百年变局中的战略资产，其长期投资价值受到重视。2025年5月发布的报告引入“黄金隐含秩序重构指数”，揭示黄金价格异常涨幅与全球金融政治秩序重构预期的关联，超越了传统经济指标的影响。报告深入分析了全球经济、货币政策调整及消费者行为变化，包括GDP增长、物价趋势、国庆假期消费模式及海外重大事件对黄金市场的影响。同时，提出了对未来黄金价格的战略定位和政策微调建议，关注尼特族这一全球青年就业现象，为投资者提供了全面的市场洞察和策略建议，旨在把握黄金市场及其对经济的深远影响。 章节速览 00:00黄金投资观点与新发现 分享了对黄金投资的长期看好观点，强调了黄金价格背后的隐性驱动因素，并介绍了最新的黄金隐含秩序重构指数研究，旨在揭示黄金价格波动的深层次原因。 02:09黄金隐含秩序重构指数：揭示全球金融政治秩序预期的非常规动能 通过剥离传统显性因子，发现黄金价格中存在一种无法解释的非常规动能，即黄金隐含秩序重构指数。这一指数自2023年以来与黄金价格波动高度吻合，表明投资者对全球金融政治秩序重构的预期是近期黄金价格波动的核心驱动因素，而非央行购金或美联储降息等传统宏观因素。 05:39黄金价格的战略敬畏与资产配置价值 对话强调了黄金价格背后看不见的力量及其战略价值，认为黄金价格应被充分敬畏。黄金在资产配置中扮演着重要角色，能够有效改善风险收益比。全球金融市场和大宗商品与黄金的相关性较低，凸显了黄金的独特地位。因此，应维持长期看多黄金的战略观点。 09:09三季度GDP预测与物价走势分析 基于最新PMI数据，三季度GDP预测为4.8%，较二季度略有下降，主要受建筑业转负影响。物价方面，短期表现偏弱，与终端需求不足相关，但中长期供给端改善预示物价趋势向好。政策层面已见微调，未来或有新政策支持经济稳定。 14:40货币政策例会分析：宽松阶段已过，关注政策效应释放 讨论了三季度货币政策例会的变化，指出央行更关注前期货币政策效应的释放，而非新增降准降息政策，删减了关于经济风险和政策增量的表述，强调了政策连续性和灵活性，增加了对小微企业和外贸支持的表述。 16:49货币政策分析与假期消费情况汇报 对话深入探讨了当前货币政策的必要性与掣肘，包括降准与降息的考量，以及中小银行聚焦主业的重要性。同时，分析了假期消费情况，强调了假期经济活动对宏观经济的影响。 20:38假期消费与出行趋势分析 假期消费与出行维持韧性，但中长途旅游修复缓慢，商品零售增速偏低。电影票房下滑20%，受排片影响。物价修复温和，食品价格稳定，白酒价格下跌，机票价格上涨9.2%，电影票价下降8%，住宿价格分化。整体看，假期消费有一定压力，服务消费表现积极。 27:03假期海外大事件：黄金飙涨、政府停摆与新首相 全球假期期间，金融市场关注焦点包括黄金价格突破4000美元，美国联邦政府停摆，日本新首相可能上任，欧佩克增产协议，法国总理辞职，以及美联储降息路径的分歧。这些事件影响了全球资产价格，其中黄金因避险需求和地缘政治不确定性上涨，美国政府停摆未明显影响股市，日本新首相的政策预期推动股市上涨，欧佩克增产或加剧供应过剩，法国政局动荡推高借贷成本，美联储降息预期引发内部分歧。 33:10全球尼特族现状与分布特征分析 报告探讨了尼特族，即未就业且未接受教育或职业培训的青年群体，的全球现状与分布特征。分析指出，尼特族的成因涉及经济、教育、文化、家庭及个人因素。全球约有2.6亿尼特族，占青年总人口20%。收入水平高的地区尼特族性别分布更均衡，且比例较低。阿拉伯国家、北非和南亚地区尼特族比例最高，尤其女性尼特族比例显著。日本尼特族比例最低，仅为3.1%，而印度、伊朗等国比例较高。 发言总结 发言人1 他强调，节后开工预示着新年的开始，特别关注黄金资产的动态变化，尤其是金价突破4000美元大关后的市场表现。回顾2023年12月以来的黄金市场分析，他在百年变局的背景下长期看好黄金市场，并将持续关注黄金价格波动及其背后的推动力。特别提及2025年5月发布的黄金隐含秩序重构指数，该指数揭示了影响黄金价格的深层力量，包括投资者对全球金融政治秩序重构的预期。他指出，自2023年以来，黄金价格与传统的宏观经济因素出现背离，黄金隐含秩序重构指数与金价的关联性显著，表明黄金市场的变动受到不可见但强大的力量驱动。此外，他强调黄金在资产配置中的重要性，认为黄金能有效改善风险收益前沿，维持了对黄金的长期看多观点，并强调在当前市场环境下，黄金应得到充分的战略重视。 发言人3 他总结了十一和中秋假期期间，海外市场的主要交易焦点。首先，提到了美国联邦政府停摆事件，尽管如此，美股市场仍显现出韧性，反映了投资者对美联储降息预期的升温。其次，日本自民党首位女总裁高市早苗的胜选，成为另一个关注点。全球主要股指全面上涨，黄金价格因多重因素（包括美联储降息预期、地缘政治不确定性和避险需求）上涨至历史高位，日元汇率跌幅较大。此外，欧佩克加宣布增产、法国总理辞职等事件也引起了市场的广泛关注。他强调，尽管有美国政府停摆等不确定性，全球股市表现稳定，显示出了市场的抗压能力。同时，全球进入秩序重构期，黄金被视为历史性投资机会，反映了市场对避险资产的需求增加。 发言人2 他对假期前最后一天公布的PMI进行了细致分析，并基于此更新了对三季度数据的预测。预计GDP第三季度增长率约为4.8%，工业生产持续保持强劲，但工程和服务业表现一般，建筑业的下滑成为关键因素，导致第三季度GDP增速略低于第二季度。在物价方面，PPI走势出现反复，预计环比可能转负，长期金融指标显示需求减弱，可能影响M1增速，但中期供给端的变量有利于物价稳定。他还提到了政策层面的微调，包括财政和货币政策的调整，旨在应对经济下行压力。此外，回顾了国庆假期的消费情况，指出服务消费相对积极，但商品消费存在压力。最后，他简要回顾了海外情况，并对全球尼特族现状进行了专题讨论。 发言人4 首先对宁波表示感谢并致投资者晚安，随后自我介绍为华创宏观的文若愚。他评论了货币政策例会，指出目前处于最宽松货币政策阶段的尾声，并着重提到了三点变化：经济评估的调整、政策基调的转变以及政策细节的更新，特别强调了对小微企业稳定外贸的支持。尽管对银行业、货币政策传导、利率传导以及金融支持民营经济和房地产的表述未变，央行更侧重于释放前期政策效应而非新增的降准降息。他讨论了降准和降息的必要性，认为降准更多是为了置换到期工具而非纯粹释放增量资金，降息受资产价格和杠杆资金调控限制。他强调中小银行应聚焦主业，注意到中小银行债券投资比例上升，呼吁关注其投资收益与风险平衡。 发言人5 他向投资者汇报了假期期间的出行、商品零售、电影票房和物价情况。出行方面，全社会跨区域人员流动量增速为6.2%，略低于五一假期，中长途旅游相关铁路和民航增速较低，而短途旅游和出入境则表现较好。商品零售增速为3.3%，家居家电销售表现亮眼，可能受到以旧换新补贴的影响。电影票房整体下滑约20%，受排片节奏影响。物价温和，商品价格稳定，服务价格涨跌不一，机票价格上涨而电影票价和住宿价格有波动。整体来看，假期出行维持韧性，但中长途旅游修复缓慢，商品零售增速偏低，预示着十月消费可能面临压力。 发言人6 报告了尼特族这一全球性的青年就业问题，定义尼特族为15至24岁未就业且未接受教育或职业培训的群体，强调了这一现象的全球性和对青年边缘化问题的反映。他指出尼特族的成因包括经济、教育、文化和家庭等因素，并讨论了尼特族在全球范围内的分布特征，如数量、性别分布和地理差异。特别强调了尼特族占青年人口比例在不同国家的差异，指出日本比例最低，而某些地区如印度、伊朗和沙特阿拉伯的比例较高，鼓励大家参考报告获取更详细数据。 问答回顾 发言人1问：你们最新在黄金研究中提出了什么新的观点或发现？ 发言人1答：我们在最新报告中引入了一个“黄金隐含秩序重构指数”，这个指数旨在剥离传统显性因子（如实际利率、通胀预期、美元指数和全球央行购金）对黄金价格的影响，关注超越传统因子的异常涨幅，这部分动能反映了投资者对百年金融政治秩序重构的预期。从2023年至今，这个指数与黄金价格的关系非常紧密，且与宏观因子的关系出现历史上罕见的背离现象。 发言人1问：黄金价格近期上涨的原因是什么，是否与美联储降息预期有关？黄金价格目前的情况以及对未来有何看法？ 发言人1答：我们认为从八月份开始的黄金启动并不主要是因为美联储降息预期。这些传统因素虽然可能在方向上一致，但并不构成决定黄金价格的核心理由。最近这波黄金上涨的主要驱动力是全球范围内政治事件的不稳定性，例如印尼、尼泊尔、法国等地的动乱或政治问题，以及阿根廷的经济困境等。目前黄金价格正在接近并可能突破1980年的历史高点，这预示着新一轮更大幅度的价格上涨空间打开。我们维持战略级别十年看多黄金的观点，即使目前价格达到4000美元也不能视为黄金的终点。从资产配置角度看，黄金具有极强的意义，加入黄金配置能有效改善风险收益前沿，无论是提高单位风险收益还是降低单位收益风险。 发言人1问：全球投资的大宗资产中，哪些与中国的相关性较低，能保持相对独立性？ 发言人1答：在所有可投资的大宗资产中，黄金与中国的相关性相对较低，其价格变动较少受到中国需求增速的影响。而以比特币为代表的加密货币虽然归于美国为首的发达金融市场圈内，但并不具备黄金那样的地位，与黄金的相关系数也较低。 发言人2问：对于三季度的GDP预测是怎样的？ 发言人2答：预计三季度GDP增速大概在4.8左右，相较于二季度的5.2有所下降。这一下降主要由于建筑业因地产基建投资下滑而转为负增长，以及地产和社融领域的需求也有所减弱。 发言人2问：近期物价的表现如何？对未来有何预测？ 发言人2答：当下的物价表现偏弱。9月份PMI出厂价格回落，导致预计九月份物价环比将转为负增长，同比收窄。静态角度看，实物需求变弱影响了物价走势。此外，金融指标如进口型ME等虽表现一般，但社融和消费的回落可能会影响M1增速，从而对未来3到4个季度的物价走势带来反复的可能性。从更长远的1到2年维度看，关注供给侧变量，目前制造业投资增速首次低于GDP增速，这可能意味着中期供需状况在改善，对物价持乐观态度。 发言人2问：近期政策层面有无针对短期经济运行的微调措施？ 发言人2答：最近一两个月政策层面确实出现了一些微调，例如第四批以旧换新的额度下达速度加快，基建方面的政策性金融工具也在陆续启动运行，并且地产政策在部分城市如北京、上海、深圳也进行了微调。如果经济下行压力加大，预计还会有新的政策出台以应对短期经济运行的需求。 发言人4问：在货币政策委员会例会的表述上，有哪些主要的变化？ 发言人4答：在经济评估方面，三季度例会删掉了关于我国经济风险隐患较多的表述。在政策基调层面，增加了保持政策连续性、稳定性以及增强灵活性、预见性的表述，并删减了原有提及的“用好用足存量政策，加力实施增量政策，充分释放政