黄金需要打开想象力20251008

核心观点：长期战略看多黄金：自2023年12月起提出“百年变局下十年看多黄金”，当前金价突破4000美元/ 盎司，但尚未见顶。 驱动因素变化：传统因子（实际利率、美元指数、央行购金等）无法完全解释近年金价上涨，需关注“隐含秩序重构指数”（剥离传统因子后的异常涨幅）。 该指数与金价走势高度吻合，反映全球政治金融秩序重构的预期（如地缘动荡、法国/印尼/阿根廷等事件）。 一、黄金市场分析一、黄金市场分析 核心观点：长期战略看多黄金：自2023年12月起提出“百年变局下十年看多黄金”，当前金价突破4000美元/ 盎司，但尚未见顶。 驱动因素变化：传统因子（实际利率、美元指数、央行购金等）无法完全解释近年金价上涨，需关注“隐含秩序重构指数”（剥离传统因子后的异常涨幅）。 该指数与金价走势高度吻合，反映全球政治金融秩序重构的预期（如地缘动荡、法国/印尼/阿根廷等事件）。 指数已逼近1980年历史高点，若突破可能打开更大上行空间。 配置意义：黄金是少数与中美金融/实物需求相关性均低的资产，在大类资产中加入5% 黄金可优化风险收益比。 加密货币（如比特币）属于“美国金融圈”，无法替代黄金的独特地位。 二、中国经济数据前瞻二、中国经济数据前瞻 GDP预测：三季度GDP预计4.8%（二季度5.2%），主因建筑业拖累（地产、基建投资下滑），工业生产（5.5%-6% ）和服务业相对稳健。 前三季度累计增速5.1%，仍高于全年目标。 物价观察：短期压力：9月PMI出厂价格回落，物价环比或转负，终端需求偏弱（固投、社零增速下滑）。 中期乐观：金融指标（如M1）回落或影响未来3-4季度物价。 制造业投资增速首次低于GDP（供给收缩），类似2016年PPI见底前的信号，中长期供需关系改善。 政策微调：以旧换新补贴、政策性金融工具（5000亿额度）、地产限购局部放松等已陆续出台。 三、货币政策例会解读三、货币政策例会解读 政策基调：最宽松阶段已过，强调“连续性、稳定性”，删除了“增量政策” 表述，更关注前期政策效果释放。 降准空间有限：贷款需求不足（生产性信贷过剩），若降准或为置换MLF到期。降息掣肘：防范资金空转（尤其股市上涨背景下）。 中小银行风险：中小银行债券投资占比升至52%（历史均值25%），需警惕利率和信用风险，监管要求“聚焦主业”。 四、国庆假期消费回顾四、国庆假期消费回顾 出行与旅游：跨区域人员流动量同比+6.2%（五一为7.9%），短途游（公路+6.5%）强于中长途（铁路+2.6%、民航+1.7%）。 国际航班恢复较好（+12%）。 消费与物价： 商品消费疲软：商务部重点零售销售额同比+3.3%，预示10月社零难显著回升；家电（以旧换新补贴带动）表现较好（+15%-20%），汽车（湖北+4.6%）一般。 服务消费分化：机票涨价（+9.2%），电影票价跌8%，高端酒店持平，低端及景区住宿上涨。 五、海外要闻速览五、海外要闻速览 黄金与原油：黄金突破4000美元/盎司（地缘风险+央行购金+降息预期）。 OPEC+小幅增产13.7万桶/日（低于预期），油价承压（WTI净多头持仓创2010年新低）。 政治事件：美国：政府停摆（国会分歧），但美股创新高（ADP 就业数据疲软强化降息预期）。 日本：高市早苗当选自民党总裁（安倍经济学继承者），日股涨、日元贬破150。法国：总理辞职引发财政担忧，10年期国债收益率逼近意大利水平。 美联储分歧：数据真空期（政府停摆）加剧政策分歧，市场预期10月降息概率92.5% 。 六、专题：全球尼特族现象六、专题：全球尼特族现象 定义与成因：15-24岁未就业、未受教育/培训群体，与经济放缓、教育错配、文化观念（如女性家庭责任）相关。 全球分布：高收入地区比例低（日本3.1%、美国11.2%）、性别均衡；阿拉伯/南亚地区比例高（埃及27% ）、女性占比高。 东亚、北欧等地比例约10%，低于全球均值（20%）。 核心结论核心结论 资产配置：黄金战略地位强化，关注“秩序重构”驱动的超预期上涨。 国内经济：短期需求不足，但制造业供给收缩或改善中期物价；政策微调聚焦稳增长。 海外风险：地缘动荡（法国、日本）、美联储政策路径分歧及原油供需再平衡。