特种碳纤维预制体核心企业，半导体、机器人多点开花

核心逻辑

• 国内铜基材料龙头，加速高端化转型：公司产品包括精密铜带、铜导体材料、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端热工装备六大产业。其中精密铜带年产能超30万吨，位居国内第一；碳纤维预制件位居国内龙头地位；高端导体、合金线材、高端热工装备均位于国内行业头部位置。公司通过并购实现铜基材料高端化升级和进军军工新材料。
• 天鸟高新为国内航空航天碳纤维预制体核心供应商，下游订单爆发在即：天鸟高新是国内飞机碳刹车预制体、特种纤维立体仿形预制体及碳纤维热场预制体的原创企业，产品应用于航空航天、国防军工、汽车、光伏、半导体等领域。公司承担着国内所有生产飞机碳刹车单位的碳纤维预制体，以及几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体供应。未来将核心受益于常态化演练推动军机刹车盘需求大幅释放、民机后装市场不断拓展、导弹批产进度加快、低轨组网拉动火箭需求提升。
• 顶立科技是国内特种热工装备领先企业，拟分拆上市，拓展3D打印零件：顶立科技是国内特种热工装备领域创新能力强、规模大、产品系列全、技术先进的领先企业。产品主要用于航天航空、核工业和半导体等领域。特种装备产品包括碳陶热工装备、先进热处理热工装备及粉冶环保热工装备等；特种材料产品包括金属基3D打印材料及制品等。顶立科技拟于北交所分拆上市，拟募资7亿元，扩充核心产能及布局3D打印零件。
• 鑫海高导是国内铜导体细分龙头，进军机器人、AI算力领域，打造新增长点：鑫海高导产品高柔性拖链电缆用铜导体、特柔软铜绞线、镀锡铜导体等铜基材料产品广泛应用于高速链接铜缆数据屏蔽层、机器人线束、数据通讯等领域，并已向莱尼、福斯集团、卡倍亿、亨通电子等知名企业供货。公司在传统机器人和人形机器人领域均有布局。

投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预计2025-2027年分别实现营业收入601.54/665.38/722.55亿元，归母净利润7.11/10.05/13.67亿元，同比增速209.3%/41.3%/36.0%。

风险提示

• 铜价格波动影响；
• 扩产进度不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 拟分拆上市和募资项目尚未完成存在不确定性。