华西军工楚江新材深度特种碳纤维预制体核心企业半导体机器人多点开花

国内铜基材料龙头，加速高端化转型。近年来，公司通过多轮并购及资本运作，实现：1）铜基材料高端化升级；2）进军军工新材料。25H1实现营收288.03亿元，同比+16.05%；归母净利2.51亿元，同比+48.83%。我们认为，公司碳纤维业务充分受益于武器装备批产放量，高端装备依托航空航天、 【华西军工】楚江新材深度：特种碳纤维预制体核心企业，半导体、机器人多点开花 国内铜基材料龙头，加速高端化转型。 近年来，公司通过多轮并购及资本运作，实现：1）铜基材料高端化升级；2）进军军工新材料。 25H1实现营收288.03亿元，同比+16.05%；归母净利2.51亿元，同比+48.83%。 我们认为，公司碳纤维业务充分受益于武器装备批产放量，高端装备依托航空航天、半导体等产业升级，业务多点开花，未来三年业绩有望高增长。 天鸟高新（控股90%）承担国内所有生产飞机碳刹车单位的碳纤维预制体，以及几乎全系列航天固体火箭发动机喷管喉衬纤维预制体供应。 我们认为，公司未来将核心受益于：1）常态化演练推动军机刹车盘需求大幅释放；2）民机后装市场不断拓展（预计民航全年刹车盘更换需求约10万件），前装市场C919产量提升；3）导弹批产进度加快；4）低轨组网拉动火箭需求提升。 顶立科技（控股66.72%）是国内特种热工装备领先企业，拟于北交所分拆上市，募资7亿元，扩充核心产能及布局3D打印零件。 3D打印方面，公司已建成一条金属基3D打印制品生产线，并通过装机考核评审，实现产品的顺利交付。 鑫海高导（控股82.06%）是国内铜导体细分领域的领军企业，高柔性拖链电缆用铜导体、特柔软铜绞线、镀锡铜导体等产品广泛应用于高速链接铜缆数据屏蔽层、机器人线束、数据通讯等领域。 公司在传统机器人和人形机器人领域均有布局。 自研0.10mm规格级的编织并线锭已实现全面量产，成功与国际知名企业达成战略合作协议，签订了年度采购订单；直径0.05-0.08mm的双零级超细径多股微细伸裸铜/镀锡铜导体已具备规模化量产条件。 投资建议：据10月9日外发报告，预计25-27年营收601.54/665.38/722.55亿元，归母净利7.11/10.05/13.67亿元，同比+209.3%/41.3%/36.0%，EPS为0.44/0.62/0.84元，对应10月9日10.06元/股收盘价，PE分别为23/16/12倍。 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：铜价格波动影响；扩产进度不及预期；市场竞争加剧；拟分拆上市和募资项目尚未完成存在不确定性。