特种安全双轮驱动，全面布局多点开花

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 特种安全双轮驱动，全面布局多点开花 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 主营特种集成电路及智能安全芯片，营收净利快速增长。 紫光国微是国内最大的集成电路设计上市公司之一。公司以智能安全芯片、特种集成电路为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域，应用领域广泛。近年来公司所处各细分行业景气度较高，下游需求旺盛，集成电路订单饱满，业务大幅增长。 ⚫ 公司业务：各项业务多点开花，全面布局高景气赛道 公司下属多家核心子公司，分别承担不同业务领域，协同支撑公司业绩。 ① 国微电子：主要从事特种集成电路研发、生产与销售，产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器等七大系列。受益于半导体国产化浪潮和新型国防军事建设，市场规模持续扩大。②紫光同芯：业界领先的安全芯片及解决方案供应商。公司长期致力于金融支付、身份识别、物联网、车联网、移动通信等领域的安全芯片设计。随着5G通信和物联网时代的来临，下游应用更加多元，扩充公司成长动能。③其他业务：FPGA、功率半导体、石英晶体赛道长坡厚雪，全面布局静待爆发。 ⚫ 投资建议 公司作为国内芯片设计行业的领军企业，深耕行业多年，有较为完善的技术储备，未来有望持续受益下游需求爆发。预计2021~2023年净利润分别为17.75、25.96和 37.23亿元，对应 EPS 分别为2.92元、4.28元和6.13元。最新收盘价对应PE为72.74、49.74和34.68倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求扩张不及预期风险；公司产品研发不及预期风险；市场竞争加剧风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 3270 5010 7145 9993 收入同比（%） -4.7% 53.2% 42.6% 39.9% 归属母公司净利润 806 1775 2596 3723 净利润同比（%） 98.7% 120.1% 46.2% 43.4% 毛利率（%） 52.3% 57.6% 60.2% 60.9% ROE（%） 16.3% 26.3% 27.8% 28.5% 每股收益（元） 1.33 2.92 4.28 6.13 P/E 100.69 72.74 49.74 34.68 P/B 16.36 19.16 13.83 9.89 EV/EBITDA 66.30 62.70 42.32 29.46 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_StockNameRptType] 紫光国微（002049） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-02-24 [Table_BaseData] 收盘价（元） 212.77 近12个月最高/最低（元） 237.72/96.90 总股本（百万股） 607 流通股本（百万股） 607 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 1,291 流通市值（亿元） 1,291 [Table_Chart] 公司价格与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证书号：S0010521090001 邮箱：huy@hazq.com -27%11%48%86%123%2/215/218/2111/212/22紫光国微沪深300 [Table_CompanyRptType1] 紫光国微（002049） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 正文目录 1 公司概况：国内特种及智能安全芯片设计龙头 ............................................................................................................................ 4 2 各项业务多点开花，全面布局高景气赛道 .................................................................................................................................... 6 2.1 国微电子：特种集成电路龙头，双重因素助力业绩高增 ................................................................................................................ 6 2.2 紫光同芯：5G、物联网需求高增，带动智能安全芯片放量 .......................................................................................................... 6 2.3 其他业务：FPGA、功率半导体、石英晶体赛道长坡厚雪............................................................................................................. 7 3 盈利预测与估值分析 .......................................................................................................................................................................... 9 3.1 盈利预测 ............................................................................................................................................................................................................ 9 3.2 估值分析与投资建议 .................................................................................................................................................................................. 10 风险提示 ................................................................................................................................................................................................. 10 财务报表与盈利预测 ............................................................................................................................................................................ 11 [Table_CompanyRptType1] 紫光国微（002049） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 12 证券研究报告 图表目录 图表1紫光国微发展历程 ............................................................................. 4 图表 2公司主营业务及产品 ........................................................................... 4 图表 3公司股权结构 ................................................................................. 5 图表 4公司营业收入及同比增速 ....................................................................... 5 图表 5公司归母净利润及同比增速 ..................................................................... 5 图表 6中国集成电路市场销售收入及增长率 ............................................................. 6 图表 7中国国防预算支出及预测 ....................................................................... 6 图表 8全球智能卡芯片市场规模及增速 ................................................................. 7 图表 9中国智能卡芯片市场规模及增速 ................................................................. 7 图表 10紫光同创FPGA芯片 ........................................................................... 8 图表 11中国FPGA芯片市场规模及增速 ................................................................. 8 图表 12功率半导体器件主要应用领域 .................................................................. 8 图表 13石英晶体元器件的分类 ........................................................................ 8 图表 14 2019年-2023年公司业绩拆分及盈利预测 ........................................................ 9 图表 15可比公司估值对比 ...........................................