锌风险管理报告

核心矛盾

上一交易日，锌价受有色板块整体拉升而偏强运行。今日涨幅主要源于两点：一是美国政府停摆引发的宏观不确定性增强，以及9月美联储会议纪要加强降息预期；二是海外矿山的供给端扰动。LME锌受影响较沪锌更强烈，假期内整体偏强，基本面与宏观共振，进口盈亏降至-4000元/吨下方，出口窗口临近。沪锌受多种因素带动上涨，但其基本面相对海外仍处弱势，供强需弱格局明显，短期内以空头逻辑为主，等待出口窗口打开做内外反套。

利多因素

1. 海外持续去库（发生概率：高，影响程度：中）
2. 美联储降息超预期（发生概率：低，影响程度：高）
3. 矿加工费下降（发生概率：低，影响程度：中）

利空因素

1. 需求不振，旺季消费不及预期（发生概率：中，影响程度：中）
2. 国内累库（发生概率：中，影响程度：中）
3. 进口量同比超预期（发生概率：低，影响程度：低）

重要新闻

• 29Metals西澳大利亚Golden Grove矿山发生地震，高品位锌矿石开采延迟，撤回全年产量指引。

锌现货数据

• SMM 0#锌均价：22140元/吨，上涨310.42元
• SMM 1#锌均价：22070元/吨，上涨310.42元
• 上海升贴水：-35元/吨，下跌5元
• 广东升贴水：-45元/吨，下跌5元
• 天津升贴水：-35元/吨，下跌5元
• LME 0-3个月锌价：59.11美元/吨，下跌8.45美元
• LME 3-15个月锌价：82.75美元/吨，下跌8.35美元

锌期货库存

• 沪锌主力仓单：58867吨，增加16462吨（增长28.88%）
• 伦锌库存：40950吨，减少1000吨（下降2.38%）

锌期货价格

• 沪锌主力收盘价：21825元/吨，上涨500元
• LME锌收盘价：3005美元/吨，下跌41美元

现货敞口策略推荐

• 产成品库存管理：产成品库存偏高，建议多做空沪锌主力期货合约，套保比例75%，建议入场区间22700元/吨。
• 原料库存管理：原料库存较低，建议多做多沪锌主力期货合约，套保比例50%，建议入场区间21700元/吨。

图表数据

• LME锌库存季节性：显示2021-2025年7月库存变化趋势。
• 沪锌沪铜期货主力收盘价对比：展示两者价格走势对比。
• 南华有色金属指数：包括南华沪锌、铅、镍、铜指数。
• 锌锭三地基差走势：广东、上海、天津升贴水对比。
• 上期所锌日库存季节性：展示2021-2025年7月库存变化趋势。
• 内外盘锌价走势：沪锌与LME锌价格对比。
• 锌现货进口利润季节性：展示2021-2025年3月库存变化趋势。
• SMM七地锌锭周度库存：包括周度库存、5WMA和10WMA。
• LME锌席位数量和仓单持有席位数量：展示市场活跃度。
• 锌精矿加工费对比：SMM国产锌精矿周度加工费与进口加工费对比。
• 沪锌合约价格结构：展示近12个月合约价格走势及持仓占比。
• 仓单数量仓单现金次日：展示不同价格区间的仓单分布。

研究结论

短期内沪锌以空头逻辑为主，等待出口窗口打开做内外反套。LME锌受宏观和基本面共振影响偏强，建议关注海外库存变化和美联储政策动向。产成品库存偏高，建议多做空沪锌主力期货合约；原料库存较低，建议多做多沪锌主力期货合约。