流动性跟踪与地方债策略专题：当前地方债有什么机会

核心观点

• 货币政策： 央行货币政策中庸，强调存量政策落实，年内降息概率不大，但流动性相对充裕。
• 流动性： 节后资金面转松，但2万亿元中期流动性到期和新型政策性金融工具落地可能制约9M、1Y存单利率下行。
• 公开市场操作： 10月央行公开市场操作净投放规模较大，预计将继续提供中期流动性支持。
• 政府债供给： 2025年四季度政府债发行和净融资规模明显低于2024年四季度。
• 地方债策略： 地方债新券仍有价值，关注短端地方债机会和10Y以上期限地方债配置价值。

关键数据

• 2025年四季度政府债发行： 4.91-5.48万亿元，净融资1.41-1.98万亿元。
• 10月国债发行： 1.35万亿元，净融资0.38万亿元。
• 10月地方债发行： 0.54-0.89万亿元，净融资0.29-0.63万亿元。
• MLF到期： 7000亿元。
• 买断式逆回购到期： 1.3万亿元。

研究结论

• 地方债投资机会：
  • 关注短端地方债机会，如23河南债09、19天津债52、24广东债76等。
  • 10Y以上期限地方债与国债利差较大，配置价值明显。
  • 30年期地方债流动性较好，可关注老券和新券。