海外利率追踪点评：国庆假期海外“一键追踪”与后市展望

国庆假期海外“一键追踪”与后市展望 2025年10月08日 分析师：徐亮研究助理：黄涵静执业证号：S0100525070004执业证号：S0100125070011邮箱：xliang@glms.com.cn邮箱：huanghanjing@glms.com.cn 相关研究 ➢国庆期间市场主要围绕：美国政府停摆、日本高市早苗当选新党首、OPEC+增产以及OpenAI新模型、法国总理勒科尔尼辞职等关键事件展开，比特币、日股、黄金领涨，原油领跌，日元走弱。 1.海外利率周报20251005：美国政府停摆，市场继续押注10月降息-2025/10/052.信用债周策略20250926：“十大重点产业”稳增长方案的投资机会-2025/09/283.债券策略周报20250928：30年国债换券？如何应对-2025/09/284.海外利率周报20250927：美债利率低位反弹，近期关注就业数据-2025/09/275.转债周策略20250927：10月十大转债-2025/09/27 ➢美债：政府停摆中，市场继续押注降息，美债走强。国庆假期（2025年9月30日-2025年10月7日，下同）美国国债1年期/10年期分别下行3bp/2bp，。演绎逻辑：由于两党未能在10月前就CR达成一致（民主党人要求包括延长《平价医疗法案》的保费补贴、撤销医疗补助资金削减并限制特朗普拒绝动用国会拨款的能力），联邦政府停摆，非农、失业率等重要就业数据暂停发布，小非农参考权重上升。而在小非农表现不佳、PMI平平偏弱的背景下，市场倾向于押注美联储在10月会议将根据现有数据降息25bp，暂时缓解了此前“通胀起，就业升”的担忧，债市自此前小幅调整中回暖。市场展望：海外市场投资者普遍认为，若停摆超3周，可能会引发投资者对经济不确定性的担忧，资金向债市归拢，利率快速下行；但需注意，停摆结束后补发数据表现超预期可能重塑市场预期。 ➢美股：AI概念再起，科技股表现强劲。国庆假期美国纳斯达克指数上涨0.57%。演绎逻辑：货币政策或宽松利好股票资产定价外，OpenAI Sora2发布，再度引发市场热捧AI，科技股表现强劲。市场展望：海外市场投资者普遍倾向于谨慎做多美股，在市场活跃度较高的背景下，短期内股市或再寻上涨契机，但远期来看，一方面美股本身估值仍偏高，实际业绩表现易不及预期，另一方面在长期缺乏经济数据支撑的背景下，交易员或提前获利了结，削弱多头力量。 ➢日股、日元、日债：新党首携经济刺激政策，股强汇弱。日本日经225指数国庆期间领涨全球股市，上涨6.72%。演绎逻辑：在执政党自民党选举高市早苗为新党首后，日本股市大幅上涨，飙升至创纪录的高位。高市的当选强化了市场对日本政府将进一步加大经济支持力度、推行宽松政策的预期，显著提振市场情绪，日股走强、日元走弱、日债利率短端宽松，长端承压。市场展望：在全球宽松的预期下，海外市场投资者普遍认为值得继续超配美中日股，尤其是估值相对偏低的中日市场。 ➢黄金、白银、比特币：经济不确定性再促金、银、币上涨。国庆期间伦敦金上涨4.02%，伦敦银上涨4.93%，比特币上涨6.41%。演绎逻辑：美国政府关门引发政治不确定性叠加宽松政策引发风险资产上涨，投资者同时转向黄金等避险资产与权益等风险资产，比特币表现出双重属性涨势迅猛。因实物白银供需偏紧、价格此前相对偏低，近期表现优于黄金。市场展望：海外市场投资者普遍认为，若美元走软、就业疲软延续，长期金银继续上行逻辑仍存，但短期内由于金价屡破新高、银价接近历史高点，均存在短期调整风险。 ➢原油：供给进一步宽松下价格承压。布伦特原油国庆期间下跌约2.34%，演绎逻辑：10月5日OPEC+八个成员国宣布11月小幅增产13.7万桶/日；叠加中东局势有所缓和，以色列同意初步撤军路线，哈马斯确认后，加沙将立即停火并启动被扣押人员与囚犯交换，原油供给宽松，价格承压。市场展望：海外市场投资者普遍认为，OPEC+增产、中东夏季原油消耗季节性减弱，且海上石油库 存已呈现积压状态，原油价格下行动力可能继续增强。 ➢风险提示：美国政府长期停摆引发恐慌，地缘政治再度紧张原油供给压力上升。 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Wind，英为财经，民生证券研究院 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048