中秋国庆假期海外市场一览：美债利率“狂飙”，商品权益受挫

策略研 2023.10.07 戴清(分析师) 报告作者 究策略研究 美债利率“狂飙”，商品权益受挫 海——中秋国庆假期海外市场一览 外本报告导读： 策国庆期间，美国部分经济数据仍显韧性，美联储态度依旧偏鹰，长端美债收益率快速略上升，大类资产价格普遍下跌，原油价格跌幅最大，港股同样受到外围环境拖累。我研们认为，在美国经济出现明显走弱、超额储蓄耗尽、劳动力市场供需瓶颈显著缓解之究前，全球流动性宽松交易行情仍处在黎明前，仍需耐心等待。 摘要： 国庆期间海外事件一览：1）美国政府避免在十月关门，两党通过一 项为期45天的紧急资金法案，短期提振市场风险偏好，避险情绪褪去或进一步推升美债利率；2）麦卡锡成为美国历史首位被罢免的众议院长，更多折射出美国两党在议会上的矛盾，或导致未来美国财政支出或其他法案难以快速通过，11月“政府关门”问题或将再次成为焦点；3）美国最大的科技公司微软、谷歌、亚马逊、苹果纷纷推出最新的AI应用，关注相关产业链映射机会。 资产价格方面，中秋国庆假期期间（9月29日至10月5日）海外大证类资产价格普遍下跌，仅纳斯达克指数和美元等少数资产价格上涨。券期间，市场对美联储货币政策的关注点由利率最高点（“higher”）转研变为利率持续在高位的时长（“longer”）。随着近期发布的美国经济和究通胀数据展现一定的韧性，市场开始消化美联储将维持更长时间的高报利率水平，长端美债收益率快速上升；新兴市场股票整体表现较弱；告布兰特原油、白银、LME铜等大宗商品价格跌幅较大。 其中，最受关注的是美元和美债收益率上涨抑制国际大宗商品价格， 港股和其他中国资产价格同样受到外围环境拖累。美债收益率上升， 叠加欧英等国家经济表现相对美国疲弱，美元指数上涨，欧元、英镑和日元等货币相对美元下跌。美元和美债收益率上涨抑制大宗商品价格，黄金、布油和伦铜价格显著回调。另外，恒指下跌0.92%，恒科跌0.54%。其中，如能源、材料等行业受国际大宗商品价格下跌拖累；流动性敏感的行业如互联网、医药等则受海外流动性收紧影响。富时中国A50期货指数累计下跌2.2%，纳斯达克金龙指数下跌1.28%。 美国经济数据方面，制造业展现韧性，服务业有降温迹象。美国9月 ISM制造业PMI并没市场想象的那么弱，制造业指数连续第11个月处于收缩区间，但较前值回升，展现出一定韧性。ISM服务业指数有降温的迹象，新订单指数较8月下跌5.7个点至51.8。 美国9月劳动力供需瓶颈仍较紧张，海外流动性宽松交易仍需等待。 9月ADP就业人数和大非农出现背离，ADP就业数据低于市场预期，薪资同比增速中位数较8月值回落；而大非农数据超市场预期，主要 是新增非农再次反弹至30万人以上，美债利率受其影响大幅上升， 市场更多反映大非农的强劲数据，劳动力市场的供需瓶颈仍未明显缓解。风险提示：联储紧缩超预期、海外通胀中枢水平超预期。 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 港股分红税的起源、方式和影响 相关报告 2023.09.24 南下持续流入，坚守高股息 2023.09.17 港股往事之印花税 2023.09.10 淡化宏观叙事，重视中观改善 2023.09.03 外资情绪或近底部，关注潜在回补机会 2023.08.27 目录 1.国庆期间海外事件一览3 1.1.十月美国政府关门事件3 1.2.众议院长麦卡锡被罢免历史首次发生3 2.海外大类资产价格回顾4 3.美国经济数据分化明显，整体仍保持韧性8 3.1.制造业展现韧性，服务业有降温迹象8 3.2.劳动力市场整体仍然偏紧，但在9月出现放缓9 4.海外科技最新动态10 4.1.九月底落地的AI应用引来更广泛的企业客户关注10 4.2.生成性AI监管动态活跃10 5.风险提示11 1.国庆期间海外事件一览 国庆期间海外重要事件一览：1）美国政府避免在十月关门，两党通过一项为期45天的紧急资金法案；2）美国众议院长麦卡锡成为美国历史首位被罢免的众议院长。 1.1.十月美国政府关门事件 政府关门事件的进展和往年一样，在法案截至日期达成了妥协。9月30 日，根据华尔街日报称，在10月1日的截止日期之前，众议院议长麦 卡锡与民主党达成了一致，通过了一项为期45天的紧急资金法案，把下 次政府关门事件推迟到了11月中旬。共和党在财政法案中获得多数的 支持，为美墨边境提供了160亿美元的紧急灾难救援资金，并减少了向乌克兰提供的军火资金。该法案在众议院和参议院通过，整体而言除了共和党右派之外所有议员都投了赞成票。 政府关门事件的缓解在边际上短期提振美股，提升了投资者的风险偏好。边际上减少了政府无法公布经济数据的可能性，避险买入美债的资金会短期再次抛售，美债的价格再次下跌。事件后的头一个交易日，十年美债的收益率上升10个基点，2年美债的收益率上升9个基点，道琼斯平均工业指数涨幅为0.22%。 1.2.众议院长麦卡锡被罢免历史首次发生 共和党这次的妥协使得偏右派人士的不满，在众议院中8名共和党右派的议员联合了民主党，罢免了麦卡锡议长的职务。10月3日，根据华尔街日报称，共和党右翼认为本次妥协太多，财政预算中没有提供足够 的边境管控政策，麦卡锡没有充分利用这次机会。10月3日，8名众议院共和党人右翼众议员与民主党208名众议员联合在一起，以216-210 的票数将麦卡锡罢免。罢免后，众议院将有1周时间决定新一届的众议 院长，在此期间众议院长的权力暂时由和麦卡锡同派系的麦克亨利接任。 共和党预计推出一个更强硬并能够满足共和党右派人士要求的议长，未来可能会影响到众议院两党达成妥协的能力。10月5日，根据华尔街日报称，参选众议院议长竞选的议员包括SteveScalise、JimJordan。参选 人Scalise在2014至2022年为众议院的共和党二把手，拥有充足的执政经验。同时，Scalise在过往的经历中收到共和党各派人士的认可，若当选有助于维持众议院中共和党议员的团结。参选人Jordan是特朗普的一个政治盟友，在过去的三年内推动了右派政策。 图1：罢免麦卡锡议长职务的共和党议员多数为右派 数据来源：华尔街日报，国泰君安证券研究。 2.海外大类资产价格回顾 在中秋国庆假期期间，海外大类资产价格普遍下跌，原油价格跌幅靠前，仅美元等少数资产价格上涨。在国庆假期期间（9月29日至10月5日），新西兰NZ50指数表现最好，涨1.17%，纳斯达克指数上涨0.14%，美元 指数上涨0.1%。另一方面，资产价格跌幅最大的是布兰特原油（下跌11.86%）、白银（下跌7.3%）、LME铜（下跌4.2%）和越南胡志明指数 （下跌3.34%）。 图2：全球大类资产近期表现（2023年9月29日至10月5日） 股市债市大宗商品外汇 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% -14.00% 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究。 图3：全球大类资产表现（2023年9月29日至10月5日） 上个交易日52周区间1周变动近1个月变动近3个月变动2023年初至今 MSCI全球股票指数 647.6 ··········|····· -1.39 % -4.77% -3.89% 6.97% MSCI发达市场指数 2,816.4 ··········|····· -1.38 % -4.72% -3.70% 8.21% MSCI新兴市场指数 930.2 ······|········· -1.47 % -5.22% -5.53% -2.73% 发达市场 -1.62% -0.97% 0.14% -1.98% -1.65% -1.66% -2.50% -0.92% -1.71% -0.54% -1.62% -1.41% 1.17% -3.84% -2.37% -0.08% -4.64% -3.48% 10.90% -4.70% -3.36% 26.31% 0.34% 2.35% 0.00% -4.26% -2.95% 8.24% -2.72% -1.19% 8.10% -6.75% -5.41% 18.79% -4.68% -5.11% -11.10% -6.04% -4.01% -10.26% -8.02% -2.71% -6.95% -1.64% 0.62% -2.50% -3.92% -2.67% -0.94% -1.58% -5.96% -1.98% 道琼斯工业指数33,119.6··········|····· 标普500指数4,258.2··········|····· 纳斯达克指数13,219.8···········|···· 英国富时100指数7,451.5········|······· 德国DAX30指数15,070.2··········|····· 法国CAC40指数6,998.3··········|····· 日经225指数31,075.4··········|····· 恒生指数17,213.9·····|·········· 恒生国企指数5,888.0·····|·········· 恒生科技指数3,757.8·······|········ 富时新加坡STI3,155.1······|········· 澳洲ASX2006,925.5·····|·········· 新西兰NZ5011,309.1······|········· 新兴市场 0.00% 0.00% 0.00% -2.49% 0.19% %0.61% -3.34 -0.81% -2.26%0.69% -3.30% -7.38% -8.23% -5.40% -8.08% -14.61% -5.92% -5.66% 7.83%7.87% -0.38% -0.23% -10.57% -1.10%-1.41% 10.60% -1.27% 16.89% 上证综指3,110.5······|········· 深证成指10,109.5·|·············· 创业板指数2,003.9·|·············· 韩国综合指数2,403.6·······|········ 印度SENSEX指数65,631.6············|··· 越南胡志明指数1,113.9·········|······ 台湾加权指数16,453.5············|··· 债券 全球投资级债券指数 全球高息债券指数美国企业债 美国国债中资美元债 新兴市场美元债 431.5 1,381.1 ·····|·········· ···········|···· -0.50% -1.22% 2,938.0 ·······|········ -1.11% 2,140.8 211.0 1,068.1 ··|············· ··········|····· ·········|······ -0.57% -0.23% -1.29% -2.88% -2.86% -0.40% -0.49% -1.23% -0.64% -1.85% -2.56% -1.05% -2.80% -2.48% 3.58% -0.86% -2.98% -3.39% -2.23% -2.34% -2.15% 大宗商品 布兰特原油 黄金白银LME铜 LME铝 84.1 1,831.8 ·······|········ ····|··········· -11.86% -2.49% 21.0 ····|··········· -7.57% 7,823.8 2,196.0 ···|············ ····|··········· -4.20% -2.33% 4.71% 2.43% -6.47% -6.53% -5.78% -7.77% -14.9