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2025/10/09星期四 宏观金融类 股指 【行情资讯】 1、证监会召开“十五五”资本市场规划上市公司和行业机构座谈会，全面推进实施新一轮资本市场改革开放，不断提升市场的吸引力、包容性和竞争力；2、节假日期间、贵金属、铜、铝等有色金属期货收盘普涨；3、全球存储芯片价格持续上涨，摩根士丹利的最新研报预测，人工智能热潮下，存储芯片行业预计迎来一个“超级周期”；4、中国核聚变装置BEST建设取得关键突破，有望在2030年通过核聚变发电点亮第一盏灯； 期指基差比例： IF当月/下月/当季/隔季：-0.14%/-0.38%/-0.49%/-0.98%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.19%/-1.01%/-1.65%/-3.87%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.24%/-1.26%/-2.23%/-5.12%；IH当月/下月/当季/隔季：0.04%/-0.00%/-0.02%/-0.01%。 【策略观点】 经过前期持续上涨后，AI等高位热点板块近期出现分歧，储能、芯片及有色等板块崛起，市场成交量有所萎缩，短期指数波动有所加大。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 国债 【行情资讯】 行情方面：9月30日，TL主力合约收于113.90，环比变化+0.10%；T主力合约收于107.845，环比变化+0.17%；TF主力合约收于105.630，环比变化+0.11%；TS主力合约收于102.372，环比变化+0.10%。 消息方面：1、交通运输部预测，国庆中秋假期全社会跨区域人员流动量达到23.6亿人次，平均每天约2.95亿人次，同比增长3.2%左右。2、受美国政府“关门”影响，原定于美东时间上午8:30公布的美国9月非农就业数据并未如期公布。这是2013年后，非农就业数据又一次因为美国政府“关门”而推迟发布。 流动性：央行周二进行2422亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。因当日2761亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼339亿元。 【策略观点】 基本面看，9月PMI数据显示，制造业景气度有所回升，但仍处于荣枯线下，供需两端环比均回暖，非制造业有小幅回落。“反内卷”政策下价格水平回升，但受政府债发行节奏和基数影响，后续社融和货币增速可能边际承压。资金情况而言，央行资金呵护态度维持，货币宽松及央行重启购债预期仍存。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。 贵金属 【行情资讯】 COMEX金跌0.80%，报4037.70美元/盎司，COMEX银跌1.57%，报48.23美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.13%，美元指数报98.83； 国庆期间，海外发生多个风险事件，美元信用受到进一步冲击，金银价格呈现趋势性上涨格局。 受制于预算原因，美国政府当前面临“关门”危机，原定于上周五公布的非农就业及失业率数据并未按时发布。这一现象进一步对美元信用形成冲击，是黄金价格出现突破上涨的主要原因。今日凌晨公布的美联储会议纪要则显示，联储官员对于后续利率路径的分歧加大，但纪要显示“大部分官员认为在今年实行进一步的宽松政策是合适的”，对于劳动力市场，许多联储官员认为当前的美国劳动力市场不会出现持续弱化。但当前非农和失业率数据缺失的情况下，劳动力市场走弱的现状难以证伪，市场仍旧预计联储后续进一步的降息操作。 【策略观点】 在美元信用显著受挫，联储降息预期维持的背景下，对于贵金属仍应当维持中期的多头思路，当前外盘黄金价格已突破4000美元/盎司一线，银价也达到49美元/盎司的历史新高附近，短期而言均存在一定的价格回落风险，价格一旦回调则形成多单较好的进场机会。沪金主力合约参考运行区间867-950元/克，沪银主力合约参考运行区间10646-11600元/千克。 有色金属类 铜 【行情资讯】 国庆假期间海外贵金属和有色金属价格普遍走强，美国政府停摆和本月美联储议息会议较大概率降息对情绪形成提振，伦铜3M合约报10701美元/吨，较假期前上涨3.14%，同期美元指数上涨1.1%，离岸人民币贬值0.3%。行业层面，假期间海外交易所铜库存涨跌互现，LME铜库存减少0.4至13.9万吨，COMEX铜库存增加0.9至30.3万吨，伦铜Cash/3M贴水小幅收窄。消息面，智利国家统计局公布的数据显示，该国8月铜产量环比减少逾2万吨，同比下降9.9%至42.4万吨，紫金矿业旗下刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿三季度产量环比减少约4万吨，矿端供应紧张情绪仍浓。国内方面，SMM调研数据显示，国内9月电解铜产量环比减少约5万吨，10月在炼厂检修仍多和阳极板供应偏紧的情况下，产量预计进一步下滑。 【策略观点】 供应端收紧和宏观政策偏宽松对铜价继续形成向上的支持，需求并未明显走弱也还不构成大的阻力，铜价有望延续偏强运行。沪铜主力运行区间参考：84500-86000元/吨；伦铜3M运行区间参考：10600-10800美元/吨。 铝 【行情资讯】 国庆假期间外围市场氛围偏强，铝价震荡上行，伦铝3M合约报2750美元/吨，较假期前上涨3.22%。行业层面，国庆假期间LME铝库存减少0.7至50.6万吨，Cash/3M小幅升水。根据SMM数据，9月国内电解铝产量同比增长1.1%，环比减少3.2%，国内电解铝运行产能保持稳定，铝水比例则进一步回升（环比增加1.2个百分点），10月份铝水比例有望延续反弹；9月海外电解铝产量同比增长2.9%，开工率环比小幅下滑，运行产能也较为稳定。 【策略观点】 宏观情绪对铝价仍有支撑，国内铝水比例提升和消费季节性回暖背景下铝锭累库压力不大，铝价重心有望上移。沪铝主力运行区间参考：20900-21400元/吨；伦铝3M运行区间参考：2730-2780美元/吨。 锌 【行情资讯】 节前周三沪锌指数收跌0.01%至21814元/吨，单边交易总持仓23.49万手。SMM0#锌锭均价21830元/吨，上海基差-30元/吨，天津基差-40元/吨，广东基差-50元/吨，沪粤价差20元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.72万吨，内盘上海地区基差-30元/吨，连续合约-连一合约价差-685元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.053，锌锭进口盈亏为-4224.62元/吨。据上海有色数据，国内社会库存小幅去库至14.14 万吨。自9月30日15:00至10月8日12:00，伦锌3M合约收涨4.08%至3035.5美元/吨。伦锌库存去库至3.82万吨，其中注册仓单仅剩2.29万吨，注销仓单1.53万吨，交割品库存严重不足。结构性风险推动伦锌月间结构延续走强，伦锌Cash-3M月差抬升至68美元/吨，伦锌3M-15M月差抬升至91美元/吨。 【策略观点】 放假期间国内锌冶炼企业正常生产，大部分锌下游企业维持正常生产，部分锌合金企业放假较长。节间贵金属及有色金属偏强运行，板块情绪氛围较好，叠加伦锌存在结构性风险，预计节后沪锌偏强运行。 铅 【行情资讯】 节前周三沪铅指数收涨0.35%至16921元/吨，单边交易总持仓7.29万手。SMM1#铅锭均价16800元/吨，再生精铅均价16775元/吨，精废价差25元/吨，废电动车电池均价10000元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.96万吨，内盘原生基差-125元/吨，连续合约-连一合约价差-515元/吨。剔汇后盘面沪伦比价录得1.197，铅锭进口盈亏为-763.28元/吨。据钢联数据，国内社会库存去库至3.77万吨。自9月30日15:00至10月8日12:00，伦铅3M合约收涨0.8%至2007美元/吨。伦铅库存小幅累库至23.67万吨，库存高位压制伦铅月间结构低位运行，伦铅Cash-3M月差-40美元/吨，伦铅3M-15M月差-74美元/吨。 【策略观点】 放假期间国内铅冶炼企业正常生产，根据钢联调研信息，下游蓄企国庆放假时间约为3天左右，少于往年放假时长，预计节后铅锭累库幅度高于往年同期，预计节后铅价呈现偏弱震荡格局。 镍 【行情资讯】 国庆期间镍价震荡运行，截至10月7日最新收盘报价，LME镍价报15485美元/吨，较9月30日涨220美元/吨，涨幅1.44%。现货市场，内精炼镍贸易商放假停业，市场基本无交易活动。节前镍价长时间窄幅震荡，精炼镍下游企业多按需采购为主，原料备库积极性不高，国庆节前未见明显备货迹象。各品牌精炼镍现货升贴水稳中微调为主，部分可交割品牌成交重心下调至小幅贴水。 【策略观点】 从产业来看，精炼镍库存压力依旧显著，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价或存在进一步下探寻找估值底的动能。但中长期来看，我们依旧认为美国宽松预期与国内反内卷政策将对镍价形成坚实支撑，新一年度的RKAB审批也对镍价构成潜在利多，镍价下跌空间有限。因此短期建议观望，若镍价跌幅足够，可以考虑逢低做多。短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000-128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500-16500美元/吨。 锡 【行情资讯】 国庆期间LME锡价偏强运行，最高涨至37695美元/吨，接近3月份高点，截至10月7日最新收盘报价， LME锡价报36445美元/吨，较9月30日涨1045美元/吨，涨幅2.95%。供应方面，缅甸锡矿复产缓慢，叠加印尼整治锡矿非法开采活动，矿端维持偏紧，市场对供应担忧有所升温，10月随着缅甸矿产量逐步恢复，云锡冶炼厂复产，预计整体供应或将小幅增长。需求方面，下游新能源汽车及AI服务器延续景气，但占需求大头的传统消费电子及家电领域需求依旧低迷；短期来看，随着“金九银十”传统旺季的到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22%，较7月有明显改善，但高锡价对实际采购意愿的压制依然存在，下游企业仅维持刚性采购。 【策略观点】 短期锡供需处于紧平衡状态，虽缅甸佤邦锡矿复产在即，但整体量能仍有待观察，叠加旺季需求回暖，锡价短期或维持高位震荡。操作方面，建议观望为主。国内主力合约参考运行区间：280000元-300000元/吨，海外伦锡参考运行区间：36000美元-39000美元/吨。 碳酸锂 【行情资讯】 9月30日，五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73,011元，较上一工作日-0.65%，其中MMLC电池级碳酸锂报价72,500-74,000元，均价较上一工作日-500元（-0.68%），工业级碳酸锂报价71,500-72,000元，均价较前日-0.49%。LC2511合约收盘价72,800元，较前日收盘价-1.52%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为-200元。 【策略观点】 双节过后，锂电下游旺盛需求对底部形成支撑，同时供给补充预期压制上方空间。消息面上，近期固态电池领域突破报道频繁，或对锂电权益市场带来乐观情绪，后续建议关注资源端供给持续性和需求强预期兑现，以及权益市场氛围。今日广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71,600-74,500元/吨。 氧化铝 【行情资讯】 2025年9月30日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌1.2%至2872元/吨，单边交易总持仓37.7万手，较前一交易日减少0.7万手。基差方面，山东现货价格下跌5元/吨至2885元/吨，升水11合约40元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格维持321美元/吨，进口窗口打开。 【策略观点】 矿价短期存支撑，但雨季后或承压；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续，且进口窗口打开后可能会加剧过剩局面。但美联储降息预期提高或将驱动有色板块偏强运行。因此，短期建议观望为主，静待宏观情绪共振。国内主力合约AO2601参考运行区间：2800-3100元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策。 不锈钢 【行情资讯】 节前周二下午15：00不锈钢主力合约收1