首次覆盖报告：互联网大厂云出海先锋

宏景科技作为深耕智慧城市领域的综合服务商，已成功完成向AI算力服务商的战略转型，算力租赁业务高速发展并成为核心增长引擎。公司凭借深厚的技术积累与企业级客户资源，与京东等头部厂商建立稳固合作，前瞻性布局“宏景算力云”与出海战略，以9000+异构GPU集群为底座，形成国内与海外双轮驱动的业务格局。2025年上半年，公司营收同比增长超567%，并实现扭亏为盈。

互联网大厂云出海打开从0到1的蓝海市场，国内AI出海与海外本地AI需求双轮驱动该进程。国内大模型性能逐渐追赶全球领先水平，云大厂推动构建全栈布局，助力中企出海提质增效；海外市场对AI本地化应用需求显著增长，为国内云大厂提供全新业务增量。

公司在互联网大厂云出海浪潮卡位优势显著，精准卡位该新兴蓝海市场。公司积极落实算力出海战略，推动跨境算力合作及中国企业全球化布局，海外算力市场已实现重大突破。技术能力方面，公司以算力云为支点，持续深化“人工智能+”领域布局，通过为重点战略客户提供强劲算力支持，显著提升客户模型能力，大幅缩短国产大模型从研发到应用落地的周期。

投资建议：公司作为互联网大厂云出海先锋，有望持续受益于该进程。预计公司2025-2027年收入分别为22.17、32.36、44.66亿元，归母净利润分别为2.09、4.92、8.03亿元，2025年9月30日收盘价对应PE分别为58/25/15倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，供应链风险，技术迭代风险。