戈碧迦(920438)首次覆盖报告：高端光学材料龙头，先进封装及AI上游核心材料替代先锋

高端光学材料龙头，先进封装及AI上游核心材料替代先锋证券研究报告2026年01月13日 戈碧迦（920438.BJ）首次覆盖报告 核心结论 公司是一家从事光学玻璃及特种功能玻璃研发、制造和销售的高新技术企业。自成立以来，专注于光学玻璃的配方、熔炼、检测等技术的研发，并在此基础上成功开发纳米微晶玻璃、防辐射玻璃、耐高温高压玻璃、半导体玻璃基板及载板等多款特种功能玻璃产品，下游应用广泛。 光学玻璃市占率领先，特种玻璃对标海外巨头实现国产替代。目前公司可以生产的光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，已覆盖光学玻璃主流品种，光学玻璃的产品形态从材料向型件、元件延伸。特种玻璃领域，公司研发的纳米微晶玻璃对标美国康宁的超瓷晶玻璃，已应用在包括华为昆仑玻璃在内的多家手机厂商盖板玻璃产品上。同时，在半导体领域，公司已经开发出多款玻璃载板产品，通过多家知名半导体厂商验证并成功获得订单，玻璃基板产品也已经成功开发，并已向国内多家知名半导体厂商送样。未来随着2.5D、3D封装技术的逐渐成熟，公司半导体特种玻璃需求量有望加速提升。另外在电子布方面，公司拟投资不超过10亿元建设6条特种电子玻纤生产线（产品包括低介电玻纤、低膨胀玻纤、高模量玻纤等），日产能约10.8吨，主要用于AI服务器、5/6G通信、自动驾驶、军工/航天等领域。 分析师 曹森元S080052410000119821289688caosenyuan@research.xbmail.com.cn 技术投入转化顺畅，募投项目缓解产能瓶颈。公司光学玻璃牌号从成立初期的2个增加到100余个，特种玻璃产品价格保持较高增速，产品实力不断提升。历史上看，公司产销率始终维持在较高水平，募投项目新增“光学玻璃材料扩产项目”有望释放新增产能缓解一直以来的产能瓶颈。 相关研究 公司作为玻璃行业“小巨人”，基本盘稳定，特种功能玻璃不断实现突破，目前已在多个领域率先实现了进口替代，在先进封装和AI浪潮下，公司有望实现高速增长。因此，我们预计公司在25-27年有望实现营业总收入6.35/9.28/13.39亿元，归母净利润0.63/1.20/1.91亿元。根据可比公司平均估值情况，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：市场竞争格局加剧的风险、原材料价格波动的风险等。 内容目录 投资要点..................................................................................................................................4关键假设.............................................................................................................................4区别于市场的观点..............................................................................................................4股价上涨催化剂..................................................................................................................4估值与目标价......................................................................................................................4戈碧迦核心指标概览................................................................................................................5一、光学玻璃起家，持续探索特种玻璃市场..........................................................................61.1光学与特种玻璃“小巨人”，坚持研发创新.................................................................61.2公司股权架构及管理层情况.........................................................................................71.3公司基本财务分析.......................................................................................................8二、玻璃行业下游需求旺盛，特种产品急需国产替代............................................................92.1光学玻璃下游需求持续增长，市场竞争激烈..............................................................102.2智能手机和平板产品迭代更新推动纳米微晶玻璃技术发展........................................112.3算力需求爆发，推动先进封装技术对基板性能的更高要求........................................132.4晶圆减薄技术的发展推动对载板需求的提升..............................................................15三、持续探索特种玻璃新技术，打造高端光学材料替代先锋...............................................153.1坚持技术投入，积累大量know-how.........................................................................153.2从光学玻璃到纳米微晶、半导体、电子布，多点开花卡位先进封装和AI浪潮.........163.3募投项目进一步带来产能优势缓解产能瓶颈..............................................................173.4参股熠铎科技，深度布局高端半导体玻璃材料..........................................................18四、可比公司财务分析.........................................................................................................19五、盈利预测与估值分析.....................................................................................................20六、风险提示.......................................................................................................................22 图表目录 图1：戈碧迦核心指标概览图..................................................................................................5图2：公司发展历程.................................................................................................................6图3：公司股权结构（截至2025年三季报）..........................................................................7图4：公司营业收入及增速......................................................................................................8图5：公司归母净利润及增速..................................................................................................8图6：公司毛利率及归母净利率情况.......................................................................................8图7：公司分业务毛利率情况..................................................................................................8图8：公司分产品营收占比情况...............................................................................................9 图9：公司分地区营收占比情况...............................................................................................9图10：公司费用率情况...........................................................................................................9图11：公司ROE情况.............................................................................................................9图12：光学玻璃产业链图谱..................................................................................................10图13：2023-2030年全球光学玻璃市场规模及预测..............................................................10图14：国内光学玻璃竞争格局..............................................................................................11图15：微晶玻璃市场规模......................................................................................................12图16：微晶玻璃主要应用厂商及其对应产品............................