合成氨、苯胺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

基础化工 2025-09-30 张伟保,高铭谦华鑫证券落枫

本周化工产品价格涨跌互现，合成氨、锂电池电解液、苯胺等涨幅居前，而赖氨酸、煤焦油、HDPE等跌幅较大。报告认为，受美联储降息及俄乌冲突局势影响，国际油价反复震荡，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向。

国际油价：截至9月26日收盘，布伦特原油价格为70.13美元/桶，较上周上涨5.17%；WTI原油价格为65.72美元/桶，较上周上涨4.85%。预计2025年国际油价中枢值将维持在65-70美金。
化工产品价格：合成氨（河北金源，8.58%），锂电池电解液（全国均价/磷酸铁锂电解液，5.71%），苯胺（华东地区，3.90%），无水氢氟酸（华东地区，3.80%），金属硅（云南金属硅3303，2.88%），萤石粉-湿粉（华东地区，2.76%），DMF（华东，2.58%），涤纶工业丝（1000D/192F）（高强型，2.35%），燃料油（新加坡高硫180cst（美元/吨), 2.22%），醋酸（华东地区，2.07%）。
化工产品价格跌幅较大：赖氨酸（河北地区70%，-3.12%），煤焦油（山西市场，-3.21%），HDPE（注塑/CFR东南亚，-3.30%），二氯甲烷（华东地区，-3.83%），合成氨（安徽昊源，-3.85%），双酚A（华东，-4.27%），对硝基氯化苯（安徽地区，-4.76），尿素（云南云维(小颗粒），-5.79%），硫酸（双狮98%，-5.81%），天然气（NYMEX天然气(期货），-7.90%）。

化工行业中报业绩表现整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响。
建议重视有望进入景气周期的草甘膦行业，继续推荐江山股份、兴发集团、扬农化工等。
建议精选竞争格局和盈利能力相对较好且具备量增的成长性个股，持续看好竞争格局较好的润滑油添加剂行业中具备持续成长性且空间广阔的国内龙头瑞丰新材、盈利能力相对较好的煤制烯烃行业中具备量增逻辑且估值较低的宝丰能源。
建议重视产业链在国内且主要需求也在国内的化学肥料行业及部分农药行业中的子产品，其中氮肥和磷肥、复合肥自给自足内循环，需求相对刚性，继续看好华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份等，中国心连心化肥做重点推荐。
建议继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。