丁二烯、煤焦油等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

投资要点12M1.17.8▌丁二烯、煤焦油等涨幅居前，液氯、硫磺等跌幅较大本周涨幅较大的产品：丁二烯（东南亚CFR，19.15%），国内石脑油（中石化出厂结算价，13.10%），煤焦油（江苏工厂，10.94%），硫酸（CFR西欧/北欧合同价，10.50%），煤焦油（山西市场，6.72%），煤焦油（山西市场，6.72%），炭黑（江西黑豹N330，4.88%），二氯甲烷（华东地区，4.11%），对硝基氯化苯（安徽地区，3.92%），环氧氯丙烷（华东地区，3.74%）。本周跌幅较大的产品：焦炭（山西市场价格，-4.12%），原盐（山东地区海盐（元/吨)，-4.17%），尿素（重庆建峰(小颗粒)，-4.55%），纯苯（华东地区，-4.62%），工业级碳酸锂 （ 四 川99.0%min，-4.71%） ， 丁 二 烯 （ 上 海 石 化 ，-5.41%），草甘膦（浙江新安化工，-5.56%），苯乙烯（CFR中国，-5.83%），硫磺（温哥华FOB合同价（美元/吨)，-61.30%），液氯（华东地区，-71.43%）。▌本周观点：国际油价震荡企稳，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向中美关税问题缓和，国际油价震荡企稳中。截至5月23日收盘，WTI原油价格为61.53美元/桶，较上周下滑1.54%；布伦特原油价格为64.78美元/桶，较上周下滑0.96%。预计2025年国际油价中枢值将维持在70美金。鉴于当前国际局势不确定性和对油价企稳的预期，我们看好具有高股息特征的中国石化、中国石油、中国海油。化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：丁二烯上涨19.15%，国内石脑油上涨13.10%，煤焦油上涨10.94%，硫酸上涨10.50%等，但仍有不少产品价格下跌，其中液氯下跌71.43%，硫磺下跌61.30%，苯乙烯下跌5.83%，草甘膦下跌5.56%。从化工行业年报业绩表现来看，行业整体仍处于弱势，各细分子行业业绩涨跌不一。主要原因是受行业过去两年产能扩张进入新一轮产能周期以及需求偏弱影响，但也有部分子行业表现超预期，例如轮胎行业、润滑油行业、涂料行业等。除了建议继续关注业绩有望持续超预期的轮胎等行业之外，建议重视进口替代、纯内需、高股息资产等方向的投资机会。具体建议如下：首先是轮胎行业受益于全球化布局和丰富的关税斗争经验，抗压表现明显 请阅读最后一页重要免责声明2好于预期（东南亚暂停对等关税，墨西哥、摩洛哥等关税豁免），建议关注森麒麟、赛轮轮胎等；第二，国际贸易存在不确定性的背景下，国产加速进口替代。我们认为存在加速进口替代的化工品有润滑油添加剂（瑞丰新材）、成核剂（呈和科技）、间位芳纶（泰和新材）、特殊涂料（松井股份）等；第三，内循环将被赋予更多增长责任和期待。我国氮肥、磷肥、复合肥能够实现自给自足，基本不受关税影响。此外，全球煤化工产业链集中于我国，同样受关税影响小。因此建议关注化学肥料（华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际）、煤化工（宝丰能源、华鲁恒升）等板块及标的。最后，在国际油价逐步企稳的背景下，我们继续看好具有最高资产质量和高股息率特征的三桶油。此外，化工行业中云天化、兴发集团、龙佰集团等细分子领域龙头企业也有5%左右股息率，在红利资产中具有较强吸引力。▌风险提示下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。EPSPE投资评级2025E2026E20242025E2026E1.291.4613.2710.509.27买入2.563.038.517.286.15买入2.973.6723.3719.5215.79买入0.480.5313.8811.8510.74买入1.381.8235.9319.0114.41买入3.594.1517.4514.3912.45买入3.163.368.848.127.63买入1.491.6610.378.567.68买入1.722.158.766.375.09买入1.071.2322.6820.9818.25买入 正文目录1、化工行业投资建议.......................................................................6行业跟踪..................................................................................................................................................................7（1）国际油价震荡下跌，地炼价格汽跌柴涨.....................................................................................................7（2）供需宽松延续，丙烷市场下行为主............................................................................................................8（3）下游需求释放有限，动力煤市场价格偏弱运行.........................................................................................8（4）聚乙烯市场小幅下跌，聚丙烯粉料市场偏弱僵持.....................................................................................8（5）周内PTA市场震荡下行，涤纶长丝市场偏暖运行....................................................................................9（6）尿素价格重心下移，复合肥市场稳中局部走弱.........................................................................................9（7）聚合MDI市场缓慢下滑，TDI市场延续涨势.............................................................................................10（8）磷矿石市场商谈清淡，成交跟进乏力.........................................................................................................11（9）基本面难言乐观，EVA市场横盘整理.........................................................................................................11(10）纯碱市场供应下降明显，碱厂报盘大稳小动.............................................................................................11(11）下游市场弱势疲软，钛白粉供应萎缩.........................................................................................................11(12）制冷剂R134A市场延续高位，制冷剂R32市场偏强运行.........................................................................121.1、个股跟踪........................................................................131.2、华鑫化工投资组合................................................................172、价格异动：丁二烯、煤焦油等涨幅居前，液氯、硫磺等跌幅较大...............................183、重点覆盖化工产品价格走势...............................................................194、风险提示...............................................................................29图表目录图表1：SW基础化工及石油石化子板块周涨跌幅(%)..........................................6图表2：华鑫化工重点覆盖公司...........................................................13图表3：重点关注公司及盈利预测.........................................................17图表4：华鑫化工月度投资组合...........................................................17图表5：本周价格涨幅居前的品种.........................................................18图表6：本周价格跌幅居前的品种.........................................................18图表7：原油WTI价格走势...............................................................19图表8：原油WTI与布伦特价格走势.......................................................19图表9：国际石脑油价格走势.............................................................19图表10：国内柴油价格走势..............................................................19图表11：国际柴油价格走势..............................................................19图表12：燃料油价格走势................................................................19图表13：轻质纯碱价格走势..............................................................20图表14：重质纯碱价格走势..............................................................20图表15：烧碱价格走势..................................................................20图表16：液氯价格走势..................................................................20图表17：盐酸价格走势.................................