受益AI大时代的高速铜缆领军者

主要观点

沃尔核材是一家领先的高速数据通信与可替代能源电力传输综合解决方案提供商，业务涵盖电子材料、通信线缆、电力、新能源汽车及风力发电五类。公司以热缩材料和电力产品为基石，切入新能源汽车和风力发电领域，并通过收购乐庭智联进入通信线缆业务。

业务板块及市场地位

1. 电子材料：以热缩管等为主，全球市占率第一，国内市占率第一，2024年营收25亿元，占比35%。
2. 电力产品：涵盖电缆附件和连接器，国内市占率第一，2024年营收9亿元，占比13%。
3. 新能源汽车：包括充电枪、充电座等，国内DC充电枪市占率42%，2024年营收14亿元，占比20%。
4. 风力发电：总容量144MW，2024年营收1.5亿元，占比2%。
5. 通信线缆：受益铜互连趋势，2024年营收17亿元，占比25%，同比增长46%，全球市占率25%，排名第二。

铜互连趋势及公司优势

• AI算力驱动：铜互连方案因低成本、低功耗等优势，在AI数据中心短距离传输中需求激增。全球高速铜缆市场预计2025-2029年CAGR达27%，2025年市场规模19亿元，2029年增至49亿元。
• 产品研发领先：乐庭智联已实现224G单通道高速铜缆量产，并启动800G多通道高速铜缆量产，完成1600G开发。
• 产能布局：到2025年底，公司将拥有二十余台进口发泡芯线挤出机，2026年4月前再增10台，产能大幅提升。
• 客户资源：国际客户包括安费诺、豪利士等；国内客户包括立讯精密、英飞联等。

财务预测及投资建议

• 营收预测：预计2025-2027年营收分别为86.1、118.7、146.1亿元，归母净利润分别为12.8、18.7、25.5亿元，EPS分别为1.02、1.48、2.02元，对应2025年PE分别为30.39、20.89、15.33倍。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动、产品研发不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧、下游技术路线迭代风险。